采购和销售合同按月采购，锁量不锁价，两个合同总金额估计约 290 亿元。 公司签订的是锁量不锁价、 价格随行就市的合同。 与中环股份签订的合同如下：(1) 2018-2021 年中环股份向公司采购多晶硅约 7 万吨，其中 2018 年不低于1400 吨， 2019-2021 年每年约 20000-25000 吨；(2) 2018-2021 年公司向中环股份采购硅片约 24.1 亿片，其中 2018 年约 2.5 亿片， 2019-2021 年每年约 7.2亿片；(3)2018-2021 年中环股份向公司采购太阳能电池约 1800MW，其中 2018年不低于 300MW， 2019-2021 年约为 500MW/年。 按照 Energy Trend 5 月 23 日的报价， 多晶硅 125 元/kg、单晶硅片 4.45 元/片、单晶电池片 1.48 元/W，与中环股份签订合同中多晶硅、硅片和电池片的价值分别为 87.50 亿、 107.25亿、 26.64 亿元，总金额为 221.39 亿元。而与隆基股份签订的合同为： 2018年 5 月至 2020 年 12 月合计销售数量 55000 吨，其中 2018 年 5 月-12 月合计销售数量 4000 吨， 2019 年合计销售数量 21000 吨， 2020 年合计销售数量 30000吨，同样按照 Energy Trend 5 月 23 日多晶硅 125 元/kg 的报价，此合同金额为 68.75 亿元。两个采购和销售合同的总金额为 290.14 亿元。

　　长单的签订显示硅料品质获单晶硅片龙头企业认可，同时利于稳定硅料产品的销售。 隆基股份和中环股份分别都是全球领先的单晶硅片企业，对于硅料品质要求高，公司同时获得两个公司的长单，说明公司硅料的品质优异。 2018-2020年两个公司采购量分别为 0.54、 4.1-4.6 万吨， 分别占公司有效产能的 27%、59%-66%， 有利于公司多晶硅产品的稳定销售。若按公司 2017 年销售多晶硅价格和利润率测算，两个合同约定的多晶硅销售将产生的净利润为： 2018 年 1.78亿、 2019 年 13.69 亿、 2020 年 17.46 亿、 2021 年 8.33 亿元。

　　投资建议： 预计 2018-2020 年分别实现净利 26.03、 42.54 和 55.52 亿元，同比分别增长 29.38%、 63.42%、 30.52%，当前股价对应三年 PE 分别为 17、 10、8 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示： 产能投放不及预期；光伏装机和政策不及预期