顶尖财经网(www.58188.com)2018-5-22 15:08:39讯：

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　　沪指今日窄幅震荡，3200点失而复得，收盘微幅上涨0.02%，收报3214.35点，日K线强势三连阳；创业板指走势强劲，收盘上涨0.73%，收报1876.00点，日K线也是三连阳。两市合计成交4382亿元，行业板块涨跌互现，通讯板块强势领涨。

　　对于后市大盘走向，机构纷纷发表看法。

　　海通证券：将向上进入震荡区间内运行

　　2016年1月底以来A股市场经历过三个震荡区间。以上证综指来刻画2016年1月底以来的A股市场走势，可划分为三个震荡区间：第一个区间(2016年2月到2016年9月)，上证综指在2800点到3100点的区间内波动；第二个区间(2016年10月到2017年8月)，上证综指在3000点到3300点的区间内波动；第三个区间(2017年9月到2018年3月)，上证综指在3200点到3500点的区间内波动。今年3月22日以来，A股市场回落至第二个震荡区间内运行，即上证综指在3000点到3200点之间波动。我们认为，市场震荡中枢抬升主要源于基本面改善。过去两年全部A股公司PE(TTM)一直稳定在19倍到22倍，累计净利润同比增速则从2016年二季度低点-4.7%上升至2017年四季度高点18.4%。

　　不确定因素趋向明朗，市场震荡区间将向上抬升。随着市场之前面临的不确定因素趋向明朗，市场将向上进入上一个震荡区间内运行，即上证综指3200点到3500点。观察全球主要市场指数，美国三大股指、欧洲各大市场指数、我国香港恒生指数也均已经回到了3月22日之前位置。往后看，市场欲进一步突破第三个震荡区间，则需要基本面数据的持续支持。2018年一季度全部A股公司累计净利润同比增速为14.4%，较2017年四季度的18.4%有所回落，主要源于基数波动。而ROE回升趋势未变，全部A股公司2018年一季度、2017年四季度的ROE(TTM)分别为10.3%、10.3%，剔除金融股后为9.1%、8.9%，净利率和资产周转率上升是推高ROE的主要因素，预计全部A股公司2018年净利同比增长13.5%，ROE回升到11%。

　　各大指数和行业表现出现分化。3月22日以来，上证综指在3000点到3200点区间内震荡，各大指数和行业表现出现分化。上证50、沪深300、中小板指、创业板指处于第三个震荡区间，而上证综指、中证500已经回落至第二个震荡区间；以白酒和家电为代表的消费白马板块、计算机和医药为代表的成长股，以及石化、军工等行业处于第三个震荡区间，以银行为代表的金融股、煤炭和钢铁为代表的周期品种回落至第二个震荡区间，化工、汽车、交运等行业则回落至第一震荡区间。

　　本质上源于盈利趋势出现分化。横向比较消费、成长、金融(含地产)、周期四大板块的盈利趋势，消费板块累计净利润同比增速过去两年一直维持在20%左右，成长板块从2016年二季度的5.9%逐渐回升至2018年一季度的24.6%，金融板块从2016年二季度的-7.0%逐渐回升至2018年一季度的7.9%，周期板块从2016年二季度的-12.8%回升至2017年一季度高点191.7%，随后大幅降至2018年一季度的20.1%。同样的，上证综指、中证500目前已回落至第二震荡区间，源于这两个指数中周期股权重占比较高，分别为40%、41%，而中小板指、创业板指均是科技股权重占比较高，分别为36%、46%，上证50、沪深300中金融(含地产)股占比分别为66%、39%。

　　白马股基本面不差，成长股估值不高。自下而上，我们对偏价值属性的白马股和偏成长属性的创业板进行观察。选取贵州茅台、伊利股份、格力电器、海康威视、恒瑞医药、中国平安、招商银行、保利地产8只代表性的白马股，它们的净利润同比增速2018年一季度相比2017年以及2017年前三季度大都表现平稳，ROE则基本维持在16%到35%的较高水平。白马股前期震荡调整主要源于公募基金的调仓操作，从上市公司2017年年报前十大流通股股东名单可以看到，公募基金对8只白马股的持股比例都有所下降，而保险资金、QFII的持股比例则比较稳定，这从侧面反映出白马股的基本面情况并不差；目前创业板指、中小板指PE(TTM)处于历史上从低到高的38%、34%分位，创业板较价值股相对溢价处于历史上从低到高的39%分位，较海外成长股溢价处于历史上从低到高的18%到25%分位。显然，目前成长股的估值并不高。

　　目前A股市场估值已经回到了2016年1月底上证综指2638点附近。从主要指数来看，上证综指目前PE(TTM)为14.3倍(12.9倍——此为2016年1月底数据，下同)、上证50为10.7倍(8.5倍)、沪深300为13.2倍(10.9倍)、中证500为25.7倍(39.5倍)、中小板指为30.7倍(30.7倍)、创业板指为44.5倍(54.9倍)。

　　从破净股数量来看，4月以来A股破净股数量已经达到118家，创2014年四季度以来新高。自2005年以来，每次行情底部区域A股破净股数量往往创阶段性新高。

　　结合我们预测的2018年净利同比增速和最新PE数据，推算2018年上证综指PEG为1.11倍、上证50为0.91倍、沪深300为1.06倍、中小板指为1.45倍、创业板指为1.88倍，目前市场整体性价比较高。

　　综合来看，当前市场风险收益比较好，投资者对价值和成长股可以进行均衡配置。

　　国泰君安：市场情绪阶段性修复，继续看好二线消费品

　　随着不确定因素逐渐明朗，有利于市场风险偏好继续修复。随着不确定因素逐渐明朗，短期有利于市场风险偏好继续修复。

　　海外风险因素不可忽视，需要关注美元回流趋势的演化进程。美国经济过热风险可能驱动美联储加息进程加速，或加大新兴市场压力。若美联储加息进程进一步加速、美国国债收益率与美元维持强势，则新兴市场与美国利差收窄、汇率波动压力可能加大，市场避险情绪升温也会加速美元回流，进而新兴市场将会承压。近期阿根廷、印度等国家与地区的汇率波动幅度较大，一定程度上是这一效应的体现，后续仍需持续跟踪观察。

　　A股市场仍然处于风险因素消化期，风险缓和窗口趋于收窄。目前A股市场仍然处于风险因素消化期，后市来看，以下因素不可忽视：1)美国宣布退出伊朗核协议，或将加剧地缘局势风险；2)资管新规仍然处于政策窗口期，后市相关配套细则的陆续出台或将对市场情绪产生扰动。综合来看，风险缓和窗口将趋于收窄

　　宜均衡配置，继续看好二线消费领域。当前市场状态下，金融和地产板块相对比成长股安全，较资源和周期品种确定性更强。从业绩增长的稳定性出发，结合市场风险偏好的结构分化现象，叠加本次A股被纳入MSCI新兴市场指数的样本股以金融和消费领域为主的短期催化，我们更加看好业绩稳定性较强，同时市场预期仍有空间的二线消费品种。

　　此外，金融股目前已经重新进入价值低估的配置区间，全年看有绝对收益，在市场回调过程中可适当加仓。主题投资方面，继续推荐核电、数字信息化等概念板块。

　　国金证券：宽幅震荡难免

　　目前来看，短期消息面利好权益类市场，而中长期权益类市场的表现最终将取决于流动性预期。

　　A股即将正式纳入MSCI新兴市场指数，若按2.5%的纳入比重，第一步或将为A股市场带来近600亿元的增量资金。虽然初始阶段海外增量资金的规模并不大，但不排除部分主动型基金在A股正式被纳入MSCI新兴市场指数前就提前布局相关样本股。

　　当前A股整体估值已回落至相对合理水平，A股整体估值PE(TTM)、上证50、沪深300、中小板、创业板指估值(TTM)分别为18.30倍、10.75倍、13.20倍、30.71倍以及44.47倍，均基本处于历史估值中位或者略偏低区域。

　　综合来看，站在当前时点，由于原油价格高歌猛进、美元指数持续上涨，使得非美货币整体承压，加上美国进一步加息预期有所升温，市场流动性将保持稳健中性态势，转向宽松仍需要时间。若把时间拉长到一个月或者一个季度来看，A股市场向好基础不变，但宽幅震荡难免。

　　建议以“低估值、行业龙头”作为配置基准，关注低估值的“大金融”板块。另外，“消费升级”作为2018年的配置主线，医药生物、食品饮料、休闲服务、传媒广告等行业将持续受益。而随着油价上行，原油产业链也将从中受益，如化工、油气设服、页岩气等板块。主题投资方面，主推世界杯、军工、新能源上游、互联网券商、高端装备、新零售等概念板块。

　　国信证券：继续看多，目标3500

　　此次中美在贸易问题上达成共识，我们认为对资本市场而言是一个重大利好，这极大地消除了贸易摩擦未来进一步升级的不确定性，有助于市场风险偏好的回升。因此，我们继续坚持对市场看多的观点，我们认为上证综指有望重回3500点年内高点的位置。

　　板块上重点看好金融和消费板块：

　　对于消费板块，2018年以来消费品板块整体表现较好，旅游、食品饮料、家电、纺织服装等行业在一级行业中涨幅榜排名领先。我们继续看好未来消费品板块的表现机会，特别是非耐用消费品(快速消费)行业。核心逻主要是两个，一是从供给端看，很多消费品行业经过过去几年的市场出清，当前竞争格局明显改善，进入到可以提价释放利润的阶段。二是从需求端看，此前从2016年开始我们经历了一轮超长的房地产上行周期，而到2018年4月份，我们看到商品房销售面积累计同比增速下降至了1.3%，后续将有望进入到一轮真正意义上的地产销售负增长周期，房地产对消费(结构上看特别是非耐用消费品)的挤出作用将大幅释放。

　　对于金融板块，我们认为在前期较大幅度调整后，当前时点下可以关注金融板块的超额收益机会，细分行业中更看好保险和银行。理由如下：第一，“去杠杆”边际影响在趋缓，信用扩张拐点或将到来，社融余额同比增速的拐点在三季度就有可能看到。对比沪深300和标普500上市公司资产负债率可以发现，当前金融地产外其他所有行业沪深300整体资产负债率均低于标普500。第二，当前商业银行净息差处在底部位置，在美国十年国债破3.0%且美联储继续加息的背景下，预计未来净息差进一步走高的可能性更大。第三，国信证券“货币+信用”大类资产配置框架显示，在当前“宽货币+紧信用”的周期环境中，金融、TMT、消费板块历史上会有超额收益，且如果前述逻辑成立，未来周期环境将会进一步转化为“宽货币+宽信用”，这种环境中金融板块仍有超额收益，因此我们认为未来金融板块获得超额收益的确定性会更强。

　　长江策略：中报预告给我们哪些启示

　　A股市场投资者目前主要在担心两个不确定性，其一是来自于经济的不确定性；其二是对于海外因素的不确定性。目前，随着海外因素的不确定性边际上有所改善。但是对于经济的不确定性，市场仍然存在着一定的担忧。对此，我们或许可以通过中报预告来一探究竟。

　　整体来看，向好比例提升，增速略有下降

　　全部A股中，已经披露中报预告的公司业绩向好比例达到69.1%，较一季度的60.9%明显回升。如果从增速角度来看，中报预告增速相比于一季报将略有下行，但整体仍然处于高位。中报业绩下行的趋势与目前市场对于全年经济偏弱的预期是相一致的，但从全年来看，业绩增速仍然能够保持在一个相对较高的水平之上。预计全年A股整体的业绩增速将保持在13%左右，虽然相比于2017年有较为明显的下行，但是仍处在较高水平。

　　从行业角度来看，中报存在着一定程度的分化。披露率在40%以上的一级行业中，轻工、家电、纺织服装的中报业绩将比一季报有所上行，在披露率较高的二级行业中，食品加工、包装印刷、饲料、服装家纺等行业的业绩增速相较于一季报有所上行。从分行业的角度来看，我们认为值得关注的是中报各行业业绩增速的均值回归趋势。全年来看，业绩增速的均值回归使得市场仍然难以出现板块型的趋势行情，在各个板块之间精选细分行业，关注估值与业绩的性价比或许将是行业配置中最值得关注的方向。

　　行业配置：大金融、新能源、石化以及环保受限下周期类行业

　　大金融板块在经历了前期的市场调整之后，目前估值已经回归到合理区间，板块景气则具有相当的确定性，同时龙头也利好于政策的落地，是价值板块中的较优选择。风电及光伏在目前时点的方向确定，估值偏低，重点看好。同时，关注景气改善的石化、环保、航空、农药和云计算。

　　主题配置：关注环保、改革开放以及PPP等

　　环保方面，第八次全国环保大会召开，集中力量打赢环保攻坚战，重点关注技术优势企业，工业企业污染治理、污水处理和农村污染治理有望迎来主题催化行情；改革开放方面，重点关注上海自由贸易港区以及一带一路等；PPP方面，估值低位提供安全边际。

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