火山君了解到，巨大成本压力下，中信建投在今年年初开始调整了薪酬体制，降低所有保代固定津贴，保代的签字费也将分期支付。之后业内爆出某小型券商工资只够发10个月；再到某另一个家中小券商决定自今年4月起停止发放通讯、午饭、电脑补贴等；直到最近申万宏源降薪三到五成，投行老总为员工设立专项基金帮助解决暂时的周转支付困难等。这一幕幕，都折射出券业寒潮来袭，尤其是投行业务。

　　“2013年，IPO停发近一年，包括中信证券(行情600030,诊股)等多家大投行最终都采取了裁员、降薪等方式度过寒冬”，业内人士告诉火山君。在此次申万宏源事件发生后，有华南大型券商投行人士就评价道：现在的投行三部曲就是降薪、裁人、招实习生。

　　“众所周知，投行业以人力资本高而著称，降薪、裁人自然是减少开支的最直接的法宝。而实习生则是廉价劳动力，最后留用不留用还两说”，业内人士感慨道。

　　回顾投行近几年的扩张潮发现，2014年~2015年新三板市场火爆，政策宽松、补贴力度大，券商大肆扩张招人做新三板业务，人员得到极大扩充。到了2016年，新三板挂牌企业数量突破一万家，但是强监管也开始显现，风风火火的新三板也放慢了步伐。

　　另外，IPO在2015年~2017年加速审核，投行又开始大肆招人。火山君从2017年上市券商年报数据统计看到，统计在内的23家券商中，仅有6家券商的投行业务人数缩减，其中仅有两家缩减人数超过50人，其中又以申万宏源最为显著，相比2016年缩减了157人至500人。相反，剩下17家券商均全部扩充了投行人数，而且有9家扩充人数超过50人，占比近四成。值得一提的是，光大证券(行情601788,诊股)和中信证券在2017年投行业务扩充人数均在百人以上，尤其是前者，从2016年底的295人大举扩张327人，至2017年底的622人。

　　这种大举扩张的现象不仅仅存在于上述大型券商，有业内人士表示：“某小型券商投行业务2016年才200多号人，到了2017年就直接变成了500多号。目前政策缩紧，IPO过会率总体较低，直接给以中小项目为主的中小券商沉重打击”。另外，他还算了一笔账，在过分保守情况下，投行员工人均收入20万，500号人每年的人力成本也得有1个亿。

　　火山君虽然尚未听说目前有券商大面积裁人的情况，但是从前述已经看到，降薪已是券商主要采取的手段。同样，也有投行人士表示，根本不需要公司主动去裁人，通过调整考核方式，完不成考核的员工自己也会走的。火山君注意到，申万宏源今年的考核亦是如此，其中的知情人士就表示，往年完成不足50%绩效才没有，而今年则是完成不足70%绩效就全部没有了，相当于大大提高了考核标准。

投行：从狩猎转向深耕

　　东方财富(行情300059,诊股)Choice数据显示，今年以来IPO审核通过50家企业，通过率为51%，对比去年全年项目通过率79%，显著下降。前四月股权集资金额合计5853亿元，同比下降20%，其中首发金额同比下降50%，再融资金额同比下降16%。与此同时，券商投行业绩也深受影响，一季度投行收入同比下滑超过30%。

　　面对这种情况，华创证券分析师洪锦屏表示：“投行业务项目储备不再是越多越好，关键是在于能否恰好立于政策风口之上，或者说在政策风向转变时能快速应对。券商投行稳定的历史过会率、良好的商誉以及政策的预判能力，这些要素才是未来竞争的关键所在”。

　　火山君了解到，以往券商大多积极去寻找财务数据合格的公司，因而储备了不少项目。随着投行业绩遭遇“小年”以及大规模企业撤下材料等，投行模式也从“狩猎式”向“深耕式”转变，转向挖掘企业价值。

　　“这一转变应该有两个层面的意思”，沪上一家券商投行人士在跟同行朋友询问后向火山君表示：“第一个层面是指投行的产品。传统的投行业务，不管是IPO、再融资、公司债企业债，还是重大资产重组，如果在对这些传统产品总体较严的监管环境或者不利的市场环境下，可以响应监管及市场形势，深耕客户需求，做一些产品方面的转变，比方说股权激励、员工持股计划、ABS、FA，或者扶贫债，‘一带一路’债等等。”

　　“另一个层面是指承揽的方向。因为现在总体投行数量较多，而且市场竞争方面比较激烈，每家客户周围都围绕着大量的中介机构，所以能够深耕一家有较多资本市场需求的优质客户，一直为其提供全方位的各类型投行业务金融服务，可能会在承揽上有更高的效率。而这就需要深耕细作客户需求，把握市场形势，了解其需求，提供各类型金融服务”，前述沪上投行人士表示道。