机票价格已经包含增值税。当前旅客购买机票所支付的费用主要由机票价格+民航发展基金，并不需要额外缴纳增值税，即机票价格中已经包含增值税部分。国内航线客运收入适用11%的增值税率，国际和地区航线客运收入增值税率为0%。

　　假设税率调整前后，含增值税票价不变，则增值税率从11%下降到10%，预计年化分别增厚三大航2018年净利润6.5-9.6亿元，对应6-13%的利润弹性，增厚春秋和吉祥净利润4,650万元和8,250万元，对应4-5%的利润弹性。由于航空公司确认国内客运收入时会将增值税金扣除，因此假设含增值税票价不变，增值税率从11%下降到10%，预计增加航空公司国内客运收入0.9%。

　　根据我们对上市五家航空公司国内客运收入的假设：

　　预计增加国航、东航、南航 2018年收入7.3亿元、6.5亿元和9.6亿元，预计增加春秋航空(行情601021,诊股)、吉祥航空(行情603885,诊股)收入6,200万元和1.1亿元。

　　扣除所得税之后，预计增厚国航、东航和南航净利润5.5亿元、4.9亿元和7.2亿元，对应6%、10%和13%的利润弹性；

　　预计增厚春秋航空和吉祥航空净利润4,650万元和8,250万元，对应4%和5%的利润弹性。

　　实际影响仍取决于行业供需。以上测算均建立在含增值税票价不变的情况下。如果行业供需恶化，航空公司将增值税率下调的利好转让给消费者，则实际影响将显著减小。

　　建议继续观察票价市场化政策实施影响。我们认为未来两年的趋势向好主要取决于票价市场化政策实施后的实际影响。当前政策仍未实施，建议投资者继续观察票价变化趋势。

　　风险。经济增速不及预期；行业供给增速超预期；油价大幅上涨；人民币兑美元大幅贬值。