公司公告2018年一季报：实现营业收入7.2亿元，同比增长36.1%；归母净利润5554.6万元，同比增长20.8%，公司业绩符合我们预期。

　　自动变齿轮快速增长带来结构优化，一季报业绩符合预期

　　公司2018Q1营业收入继续保持高速增长，主要原因为：1)国内自动变替代手动变趋势持续，市场需求持续旺盛；2)公司自动变产能快速释放，桐乡一二期合计60万套产能已顺利投产，配套邦其变速器的产能投产在即；3)自动变齿轮单套价值量(约1800元)是手动变齿轮单套价值量(约500元)的3倍以上，受益产业升级，公司产品结构优化带来“量价齐升”。公司毛利率仍保持坚挺，2018Q1毛利率21.7%，较去年同期微降0.03pct，主要是公司产品结构优化的正向贡献对冲了原材料价格高位及年降等因素的负向影响。公司净利率下滑明显，2018Q1净利率7.7%，较去年同期下降1.0%，主要原因为公司期间费用率上升明显，尤其财务费用受可转债利息支出和汇兑损失的影响大幅增长，2018Q1财务费用率3.9%，较去年同期上升3.0%。总体来看，公司毛利率有望受益结构改善稳步提升，财务费用受可转债影响仍略有承压，整体盈利能力呈向好趋势。我们认为，公司仍将享受国内自动变替代手动变的产业升级红利，业绩延续高增长可期，我们预计2018年公司业绩仍有望保持25%的稳健增长。

　　RV减速器进入实质供货，放量带来增长新动力

　　公司协议向埃夫特供应10000套减速器，标志着公司RV减速器已突破关键核心技术，进入实质供货阶段，为后续打开其他机器人企业配套提供示范效应。我们认为，由于RV减速器长期被国外企业垄断，导致整机价格居高不下，抑制了部分需求，具备较大进口替代空间。后续RV减速器放量值得期待，为公司业绩增长带来全新动力。

　　盈利预测与投资建议

　　公司自动变齿轮产能逐步释放，增长可期，RV减速器进入实质供货阶段，放量在即，各业务均呈现良好发展势头。预计公司2018-2020年EPS分别为0.44元、0.54元、0.65元，对应PE分别为20.0倍、16.5倍、13.7倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内汽车行业景气度不及预期；公司客户拓展不及预期。