龙头公司支撑创业板盈利增速回升

　　——2018年一季报预告点评

　　截止4月10日，披露2018年一季报业绩预告的公司共1244家，主板、中小板、创业板披露率为4.4%、49.2%、98.9%。一季报业绩预告显示，中小创净利润保持高增长。

　　1.2018年一季报预告显示中小创业绩高增长

   2018年一季报预告显示中小创业绩高增长。截止4月10日，披露一季报预告的公司共1244家，主板、中小板、创业板披露率分别为4.4%、49.2%、98.9%。每个公司一季报预告的净利润是一个区间，我们取其上下限的算术平均值近似代替为一季报的净利润值，由此进行后续的所有分析。从一季报净利润同比来看，主板、中小板、创业板分别为234.1%（披露率低）、49.5%、34.8%，而2017年年报和快报显示为18.9%、23.1%、-4.9%，中小创业绩保持高增长。从估值看，目前主板PE（TTM，整体法，下同）为15.4倍，处于05年以来估值从低到高的30%分位，中小板PE为35.6倍，处于05年以来估值从低到高的37%分位，创业板PE为54.8倍，处于10年以来估值从低到高的41%分位。

   2.2018年一季报预告创业板归母净利累计同比34.8%

   2018年一季报预告创业板归母净利累计同比为34.8%，业绩回升趋势类似2013年一季度。以披露一季报预告的公司为样本，创业板全体2018年一季度/2017年净利同比分别为34.8%/-4.9%，创业板指为33.7%/3.0%，创业板50指数为56.2%/16.6%，整体上创业板盈利增速回升。若剔除温氏股份(行情300498,诊股)和东方财富(行情300059,诊股)（下称温氏和东财）后，创业板全体2018年一季度/2017年净利同比分别为27.3%/0.1%，创业板指为39.0%/17.0%，创业板50指数为53.5%/22.0%。结构上，可以看到以创业板50为代表的大市值个股业绩增速最高，从而大市值个股业绩回暖带动创业板盈利整体回升。对比2013年一季度前后，当时一季报确认创业板业绩回升，创业板全体净利累计同比从2012Q4的低点-8.6%回升至2013Q1的-1.3%，创业板指也从-9.4%回升至5.2%。

   预告显示2018Q1创业板滚动归母净利同比（TTM）为-2.2%，估值和盈利匹配度不及2013年4月。由于创业板2018年一季报业绩占比波动大，进一步分析过去四个季度滚动归母净利同比（TTM）。根据一季报业绩预告，创业板全体2018Q1/2017Q4滚动归母净利同比分别为-2.2%/-4.9%，创业板指为11.4%/3.0%，创业板50指数为27.7%/16.6%，创业扳指权重股（创业板指成分股权重前50%的25只）为5.8%/-3.6%，创业板业绩持续改善，其中大市值个股改善业绩更优。虽然业绩预告显示2018年一季报创业板净利同比增速较高，但是回顾2010年以来创业板一季度净利占比在6.9%和18.5%之间波动，均值为15.3%，可见创业板一季度业绩对全年的贡献度较小。对比2013年一季度前后，当时创业板全体2013Q1/2012Q4过去四个季度滚动净利同比为-9.5%/-8.6%，创业板指（2013年3月31日的成分股，下同）为-8.3%/-9.4%，创业板指权重股为40.5%/32.0%。对比可知，2013年和2018年一季度创业板滚动净利同比均为负增长，然而2013年4月15日创业板PE（TTM，整体法，下同）为39.3倍，而当前为54.8倍。2013年4月15日创业板指权重股PE为41倍，对应PEG为1.0，目前创业板指权重股PE为38倍，对应PEG为6.5，综上目前创业板的盈利和估值匹配度不及2013年4月。

    3.2018年一季报预告创业板龙头公司业绩更优

    一季报预告显示创业板内医药、传媒和基础化工业绩较好。2018年一季报业绩预告显示，创业板内部净利润占比和净利同比增速较高的行业主要包括医药、传媒、基础化工等。预告显示医药行业2018年一季度归母净利同比为36%，而2017年为14%，对应2018年一季度净利润占比为15.6%，最新总市值占比为15.5%。传媒行业2018年一季度归母净利同比为116%，而2017年为-155%，对应2018年一季度净利润占比为13.5%，最新总市值占比为7.1%。基础化工行业2018年一季度归母净利同比为63%，而2017年为39%，对应2018年一季度净利润占比为11.1%，最新总市值占比为7.4%。

    一季报预告显示创业板内部龙头公司股业绩更优。创业板2018年一季报业绩预告显示，当前市值处于0-50亿元的个股2018Q1/2017Q4归母净利同比为17.8%/-15.2%，处于50-100亿元的个股为28.7%/21.1%，处于100-200亿元的个股-3.3%/-40.0%，处于200亿元以上的个股为70.5%/1.9%，整体上创业板内部大市值龙头公司业绩更优异。比如一季报预告显示东方财富2018年一季度/2017年净利同比为185%/-11%，爱尔眼科(行情300015,诊股)为35%/33%，三聚环保(行情300072,诊股)为40%/56%。

    风险提示。业绩预告与实际公布业绩存在差距。