大家好！开年两个月的市场起伏不定，我们照例和各位沟通下星汉系列投资组合的运行情况。

　　坚持风控优先的投资理念

　　截至3月初，星汉系列实现了一定正收益。秉承着中泰资管风控优先的投资理念，我们在市场的波动中大体做到了回撤可控。我们希望给客户提供经过风险调整后的收益，所以面对市场起伏，您大可以放心——星汉还是一如既往的稳健。

　　以我们粗浅的看法，对于风险的管理怎么强调都不为过。为此，今年我们联合中泰资管其他部门共同开发了“中泰资管风险管理报告”，以月度报告的形式对主要大类资产的风险进行综合评价。我们希望把我们管理风险的一些实践经验与各位持有人分享，欢迎各位多提宝贵意见。

　　暗流汹涌的2018年

　　新年的头两个月市场坐了一次过山车，我们既在1月份收获了连续阳线的馈赠，也在2月份深刻体会到了市场先生喜怒无常的变脸。开年的两个月或许暗示出，今年的市场运行结构，恐怕很难延续去年的格局。因此，每一个市场参与者都必须努力适应市场的变化，才能持续生存下去。

　　农历新年以后，随着各个上市公司陆续披露业绩快报，我们看到一些明星公司并没有交出闪闪发光的成绩单，市场表现一泻千里。其实这些公司大多数都是质地优良的公司，只是增长未及市场期望之高。实业的经营发展有其客观规律和节奏，上市公司的利润需要一点一点的努力积累起来。这就带来了一个棘手的问题：估值处于相对高位的一些标的，业绩一旦不及市场的较高预期，则下跌幅度往往比较显著。去年估值与业绩双升的局面，在今年恐怕难以重现。今年，我们需要以沙子中找金子的心态，努力寻找业绩持续保持高景气的公司；同时，由于估值修复的过程已经接近尾声，大白马进入了高波动区间，今年也许需要格外的警惕。

　　另外，由于经历了2015年以来的持续下行，以创业板为代表的成长性行业也许已经逐渐孕育出一些珍贵的投资机会。同去年闪耀市场的大白马相比，成长股长期受到市场冷落，寒冬过了就是春季——尽管整体上并不便宜，但是已经有一些公司通过业绩持续增长，部分化解了牛市形成的高估值。同业绩下调之后的大白马相比，有些成长股已经进入可比区间。

　　除了成长股以外，还有一些周期性行业也进入了下跌的尾声，尽管向上的空间暂时还看不清楚，但是向下的风险已经被低估值保护起来。我们今年也需要甩开膀子加油干，多跑一跑这些底部徘徊的行业。

　　对于星汉来说，我们并不偏爱某一个公司或者某一类行业，我们只关心盈利和估值是否匹配，所以今年我们需要多出去看一看，通过更多的微观数据来不断验证我们的投资逻辑。

    接下来怎么办？

　　应对永远比预测重要，但如何看待接下来的市场走势，仍是很多持有人关心的问题，我们可以勉为其难地略作展望：当下，我们的看法大体是：今年大概率很难复制去年大白马贯穿全年的盛况，随着大消费进入高波动区间，成长和周期都有反弹的机会，初步判断，今年很可能这里涨一下，那里涨一下，而我们期望中的主导行业，也许迟迟不会出现。

　　去年四季度以来，我们一直采取均衡的投资策略，不去预测市场风格变化，而是试图在行业和风格中寻找到均衡的组合。此外，我们也逐渐尝试更加分散化的手段，以降低组合的整体波动，尽可能在较低的波动下实现稳健的回报。

　　市场变化莫测，无论是平淡如水还是波澜壮阔，星汉希望可以一直陪您走下去。

　　您忠实的朋友 王吉祥