2017 年实现归母净利润 86 亿元，同比+7%；实现营业收入 282 亿元，同比+1%； 基本 EPS 为 0.75 元， 加权 ROE 为 7.56%。 业绩符合预期，好于行业平均( 证券业协会披露行业全年营收及净利润分别-5%和-8%)。 拟每 10 股派发现金股利人民币 2.30 元(含税)。公司继续坚持以客户为中心，以经纪、投资银行、资产管理等卖方业务为本体，以资本型中介业务和投资业务为两翼，以创新和国际化为驱动力，坚持集团化、国际化、信息化的发展方向，维持较强竞争优势， 目标价 14.28-15.96 元， 维持买入评级。

　　移动互联网转型深化，融资类业务稳步增长

　　经纪业务持续完善以“ e 海通财”为核心品牌的互联网综合金融服务建设，深化移动互联网转型。 全年股基交易量 11.56 万亿元，市场份额 4.7%；全年股基佣金率 0.034%。 港股通交易金额市场占比 9.36%，排名行业第一。实现经纪净收入 39.41 亿元，同比下降 26%。 各项融资类业务仍旧保持稳步增长的态势，期末融资类业务规模 1617 亿元，排名行业第二， 其中年末两融余额 480 亿元，同比+7%， 股票质押余额 1121 亿元， 同比+18%。全年实现利息净收入 36.66 亿元，同比-5%。

　　投行业务多项排名领先， 海外业务优势明显

　　投行选择聚焦部分重点行业提升专业化服务能力， 同时发挥业务平台的协同性，共享客户资源以及全产品服务资源。 IPO 业务规模 138 亿，再融资规模 417 亿，债券融资规模 1914 亿。 公司完成 IPO 项目 31 家，市场排名第二；实现 IPO 承销及保荐收入 9.75 亿，市场排名第二。为 20 家企业提供并购财务顾问服务，排名行业第二。 全年实现承销业务净收入 33.3 亿元， 小幅微降 1%。 公司海外业务布局前瞻， 海外业务 2017 年实现利润总额 11.56 亿元，占公司利润总额比重 8.97%。 其中海通国际证券投行业务继续领先优势明显，股权融资金额排名在港中资投行第一。

　　资管向主动管理转型，投资业务表现亮眼

　　资管主动压缩通道业务规模，业务全面向主动管理转型， 年末集合、定向、专项业务 AUM 分别为 513、 2707 和 52 亿元，定向规模同比-65%。 海富通基金资产管理规模 2,049 亿元，其中公募基金规模 508 亿元，较年初增加 14.4%。 全年实现资管业务净收入 20.98 亿元，同比+256%。 自营业务表现亮眼， 权益类趋势投资业务抓住市场趋势性机会， 固定收益类趋势投资保持合理杠杆规模，同时非趋势投资积极开展 ETF 套利、国债期货套利、货币市场套利、黄金租赁、利率互换等业务，实现 114 亿元，同比+74%。

　　综合实力突出，海外布局前瞻，维持买入评级

　　2017 年公司涵盖多个领域的综合金融平台布局逐步完善， 海外业务等具备较大成长性， 上调公司 2018-2020 年 EPS 为 0.84、 0.96、 1.14 元(前值0.80、 0.89、 -)，对应 PE 为 14、 12、 10 倍。 参考同类大型券商估值水平，给予 2018 年目标 PE17~19 倍， 目标价 14.28-15.96 元， 维持买入评级。

　　风险提示：业务开展不如预期，市场波动风险。