电力信息集采通信龙头 芯片业务突飞猛进

　　买入

　　中信证券(行情600030,诊股)(港股06030) 顾海波

　　公司出具了2017年业绩快报，营入9.05亿元（同比-8.04%），净利润为2.34亿元（同比-34.42%），加权平均ROE为8.84%。

　　2018年主业PLC产品的市场需求回暖，宽带低速智能电表标准修订等2017年延缓招标的因素预计也将陆续消除。（1）电网公司与合作伙伴双管齐下，做到并重双赢，依靠与国网系合资的单位、战略合作的表商、互惠互利增加中标份额。（2）开拓海外市场，实现两翼齐飞。公司产品通过G3认证，且宽带芯片较国外产品有成本优势。依托海外较有影响的表商，通过技术+成本的优势进行合作，以芯片、标准化模组为主拓展海外市场。预测2018年贡献利润3亿附近（接近2016年水平）。

　　芯片IC设计及产品业务有望继续翻倍增长。2016年完成从海尔收购上海微电子后加大了研发和渠道投入，2017年营收大幅增长。2018年将继续加大8位MCU的销售计划。公司还计划陆续投产32位MCU、安全芯片、

　　蓝牙5.0等多款芯片，预计有望继续带动营收翻倍增长。当前主打产品是8位和32位MCU。主要采用渠道销售模式，目前已有近40家渠道商，其中10多家代理商，20多家增值服务商。在这些代理商中不乏格州、铂盛元、友菱、光菱、威欣等老牌欧美日系半导体代理商，其中部分代理商应属欧美日系品牌的核心代理商。预测2018年贡献业绩0.2～0.4亿元。

　　物联网终端及解决方案开始取得突破。通过建设加盟店体系实现“前装”嵌入到精装修房和“后装”切入家装环节。2017年末，智能电子已建成覆盖山东、辽宁、河北等26家经销商，未来3年内有望迅速促进产品的销量及销售额的提高。预测2018年贡献业绩0.1～0.2亿元。

　　首次给予“买入”评级：预测公司2017/18/19年净利润为2.49/3.55/4.63亿元，对应EPS0.53/0.76/0.98元，对应PE28/20/15倍（考虑账上现金接近15亿元，实际估值更低）。首次给予“买入”评级，目标价22.8元，对应2018年30倍PE。

　　风险因素：国网招标规模低于预期；MCU芯片业务增速低于预期。