东北证券(行情000686,诊股) 崔洁铭

　　通化东宝(行情600867,诊股)于2018年2月28日完成门冬胰岛素注射液临床试验总结报告，临床试验结果显示，公司产品在有效性和安全性方面均与原研对照品“诺和锐”一致。目前公司正在23家医院进行结题和盖章工作，待完成后即进行生产申报。

　　公司首个三代胰岛素产品“甘精胰岛素”于2017年10月申报生产获得受理，门冬胰岛素将成为公司第二个申报生产的三代胰岛素产品，获批上市后，有望成为公司新的利润增长点。公司三代胰岛素研发管线布局完善，目前门冬胰岛素30、50预混已启动Ⅲ期临床试验，地特胰岛素于2017年10月获得临床试验批件，赖脯胰岛素正在进行临床前研究。深耕国内基层市场，三代研发即将步入收获期。

　　公司是国内二代胰岛素龙头企业，在基层糖尿病市场占据重要市场份额。2017年医保目录将二代胰岛素由乙类上调至甲类，患者经济可及性与依从度进一步提升。分级诊疗催动基层糖尿病患者就诊数量迅速增长，医保控费使公司有望凭借价格优势加速进口替代。公司拥有丰富的在研三代胰岛素产品，未来有望借此切入国内高端糖尿病市场，加速胰岛素进口替代进程。

　　维持“买入”评级。公司是胰岛素龙头企业，深耕国内基层市场，我们看好公司二代胰岛素的稳定增长、三代胰岛素的多管线研发以及慢病管理平台布局。预计公司2017-2019年EPS分别为0.49元、0.62元、0.80元，对应PE为47倍、37倍、29倍，维持“买入”评级。