“当前我们对组合并不悲观。稍稍有一些见猎心喜。”

　　老规矩，市场困难的时候，跟投资者聊一聊，推心置腹的聊一聊。熟悉的投资者都知道，关于市场，关于指数的判断我们并不擅长。也不是我们投资的出发点。关于未来指数会怎样，我见解甚少，因此，我不打算在这封信里分析宏观数据，分析市场。另一方面，检视自己的组合，我们心中并不仓皇，或者说泰然。

　　这里，我要强调过去我们经常提到的两个观点，我相信现如今依然适用。

　　第一个观点，风险控制是自我抑制的，风险在乐观中孕育。基本会经过风险极端厌恶，风险忽视，风险漠视，最后风险事件发生。周而复始。乐观情绪为风险事件准备好干燥的燃料，适宜的环境，至于火种是什么，事前难以预测。投资重要的是做好对策。过去一个月，我们频繁的检视自己的组合，剔除不确定性较高的组合，按照能否通过八折测试来厘定组合。因此，当前我们对组合并不悲观。

　　经过漫长的两年时间，市场终于告别股灾的心理阴影。慢慢的从担忧股灾4.0向乐观情绪切换的时候，股市迎来大跌，并非坏事，有助于我们挣更长时间的明白的钱。按照惯例，熊市、平衡市挣的钱是相对明白的，牛市挣的钱要提风险准备。

　　第二个观点，避免受迫交易，努力做受迫交易的对手方。当前，我们观察到广泛的受迫交易特征，大量的私募以及并不谨慎的上市公司面临受迫卖出的窘境。这是在金融去杠杆的背景下发生的。从姿态上，我们深信在这样的背景下，做交易对手是有利可图的。我们需要做的是仔细筛选，节奏适当。另外，我们也不必苛求自己，投资没有一百分，不要奢望刚好买在最低点。前面我们说我们对组合并不悲观，这里我想说我们稍稍有一点见猎心喜。

　　上周，我刚刚在内部做过一个题为《长视角，宽视野》的汇报。我们建议投资者用一个比较长的周期来看待投资。为方便记：假设管理人的年化预期回报15%，波动率15%，符合正态分布。那么每天观察胜率是52.5%，跟扔硬币差不多，按年观察的胜率是84.1%，按三年观察的胜率是96%。虽说这是一道算术题，并非完全符合现实，但道理是显而易见的。投资者找到靠谱的管理人，然后长周期考察是一个双赢的结果。忍受诱惑，对的事情反复做，从05年到现在，真正难以赚钱的年份只有08年、11年。此外，我们认为，从风格差异上，17年是15年的镜像。从大众创业万众创新的双创牛市到大盘蓝筹盛宴。经过两年多的调整，我们应该拓宽股票选择的视野，更多的股票类别进入我们的篮子，无需锚定在过去一年表现亮眼的股票上。总之，选择的余地有效拓宽了。我们喜欢现在。我想重复一下我们反复倡导的一句话：资产配置上让自己轻松一点，投资决策上不要让自己太轻松。

　　另外，我们近期成立的新产品，目前暂未建仓，我们相信不久会迎来较佳的投资时机。

　　临近春节，祝朋友们狗年大吉，收获满满。