三大运营商获得全国范围5G中低频段试验频率使用许可。中国电信获得3400MHz-3500MHz共100MHz；中国移动获得2515MHz-2675MHz、4800MHz-4900MHz频段；中国联通获得3500MHz-3600MHz共100MHz。

　　点评

　　1、虽落地时间晚于预期，但分配方案符合预期。

　　中国电信和中国联通获得全球相对主流的5G频段(3.5GHz各100MHz)，产业链成熟，但较其4G主频段1.8GHz明显提高，所以预期其5G基站数量可能是4G的1.5倍左右。中国移动获得2.6GHz频段160MHz及4.9GHz的100MHz。我们预计中国移动初期5G建设将以2.6GHz为主，虽然产业成熟度略差，但频段较低、且连续，预计其5G基站数量与4G基本持平即可。因此，该频谱分配方案对三家运营商而言各有优劣，总体上是一个较好的选择。此外，值得注意的是，此前传言的广电5G频谱方案并未同步公布。

　　2、频谱方案确定，给5G建设奠定坚实基础。

　　中国5G2019年将试商用，目前已进入建设方案规划的关键阶段，因此频谱方案的确定，给中国运营商的5G建设铺平了道路。我们预计中国运营商可能2019年Q1-Q2将会启动5G设备的集采工作，预期中国明年新建并开通的5G基站数量将在10万站左右。

　　3、5G投资规模或是4G1.5倍左右，值得关注。

　　我们预计中国5G宏基站及室分站数量可能是4G的1.3倍(不考虑小基站)，投资规模可能是4G的1.5倍左右，建设周期起于2019年，但真正出业绩可能在2020年，其中传输侧的峰值建设期可能是2020-2021年，无线侧的峰值建设期可能是2021-2023年。建议关注5G相关投资机会，如中国铁塔、中国联通、烽火通信、光迅科技、深南电路等。

　　风险提示

　　中国5G进展及资本开支低于预期。

（文章来源：中信建投）