铅回收业务规模效应显著，渠道优势为未来锂电回收打下基础。铅回收业务盈利能力受铅价和规模双重影响，历史上曾经因环保趋严导致铅价上涨及盈利能力提升，2018年公司完成华铂二期项目从而处理能力达到120万吨。未来公司将利用已有的渠道优势，进一步打造锂电回收、铅蓄电池回收、其他有色金属回收的综合利用平台，打通动力、储能、通信及资源回收产业链。

　　公司是国内最具规模优势的储能技术提供商和系统集成商。公司在铅炭电池上技术领先同行，并通过“投资+运营”的模式积极推动储能产业化。根据CNESA数据，2017年全国电化学储能累计装机达389.8MW，同比增长45%，其中用户侧储能占比最高，达59%；而铅炭电池应用在用户侧项目中比重达77%。

　　盈利预测与估值：公司盈利能力在2018年华铂二期投产后大幅提升，2019-2020年进入业绩释放期。我们下调2018年盈利预测，但上调2019、2020年盈利预测，预计公司2018-2020年营收分别为107.9亿、142.3亿和180.3亿，归属净利润为5.67亿、9.50亿和14.85亿(调整前为7.65亿、8.39亿和9.13亿)，对应EPS为0.65元、1.09元、1.66元。考虑到公司利润80%以上有望来自回收产业，基于资源回收行业同类可比公司平均估值给予2019年18倍PE，对应目标19.62元，相对现价股价有47%上涨空间，上调至“买入”评级。

（文章来源：申万宏源）