10月13日，美国纳斯达克市场第一只证券型通证上市。根据美国《证券法》的豁免条款，该通证将被允许在锁定期3个月后开始24小时无间歇交易。此前不受监管的ICO纷纷归零。据统计，“归零币”迄今已超过1000只，“币中之王”比特币也破位下跌，连续跌破6000、5000和4000美元关口，近日在3800美元区间徘徊。全球数字资产交易的总市值在2017年达到巅峰，曾瞬间逼近万亿美元，如今币圈儿一片狼藉，总市值仅剩1200多亿美元。

　　ICO退潮，STO登场。两者相比，ICO多数是“站着骗钱”，STO则是“跪求监管”。基于美国《证券法》发行的STO必须满足4项监管要求：1，合格投资人标准；2，反洗钱、反贪腐承诺；3，规范化的信息披露；4，交易前的锁定期限。不久前，美国证券监管机构又针对两家已发行ICO的美国公司发出了监管函，勒令其在规定时间内退款。这一举措或将成为一项新的监管规则，可谓“发行从宽，秋后算账”。

　　如果说，2017年是“韭菜年”，币圈儿的流行词之一是“百倍币”；2018年则是“收尸年”，流行词之一是“归零币”；2019年将是“监管年”，虚拟数字资产的发行、监管和交易将全面纳入证券化市场。

　　当年亲历美国纳斯达克市场的互联网泡沫升腾和破灭，如今目睹又一个超级泡沫的升腾和破灭，两大超级泡沫的曲线几乎完全相同，经济后果是否也会大致相同呢？如果是这样，数字经济的产业化就将代表一个新兴产业，目前的市场阶段可以对比2000年至2002年的美国纳斯达克市场，美国启动的STO监管规则体系就大致相当于2007年纳斯达克市场正式升级为证券交易所，从而比肩美国的纽约股票交易所，目前已成为全球第二大证券交易所。

　　野蛮生长的ICO或将成为历史的垃圾，而证券型通证的财富之门却刚刚开启。和ICO相比，STO致力于实体资产的通证化，可称之为“实体企业上链”。STO具有三大功能：1，入市可交易；2，持有可分红；3，退出可消费。这在有效监管之下，证券型通证一可为消费者创设一个非现金的支付工具，替代市场中乱象横生的“消费卡”流通；二可为企业创设一个非股权的融资工具，从而将“数字资产”纳入企业资产；三可为投资人创设一个选择性的交易工具，提高通证发行企业之数字资产的流动性，所以我称之为“TT=Tradable Token”，即交易型通证。

　　通证即Token古已有之，历史上曾经使用过的任何激励标识和代币都可定义为通证，比如赌场的筹码和可转让可兑付的白条。但是，通证经济是基于互联网空间和区块链技术而产生的新经济，历史将永远记住3个标志性的人物和技术：1，中本聪创设的比特币(2009)；2，V神创设的智能合约(2013)；3，区块链创设的共识算法(2014)。通证历史悠久，甚至可追溯到中国秦朝；智能合约早有应用，亦可追溯到1995年问世的投币售卖机；但证券型通证即STO的合规监管是金融市场的创新，是金融市场开启虚拟数字资产融资交易合法化的里程碑。

　　任何新市场的创新都闪烁着旧时代的身影，比如我一再提到名画《清明上河图》中的外卖小哥和“P2P”。人类最伟大的创造是市场经济，任何新市场的开发都会助推新兴产业，从而驱动产业创新。新市场的开发有3个维度，其一是扩大交易空间，其二是降低交易费用，其三是创造交易价值。以此3个维度为标准，即将开启交易的STO和虚拟数字资产交易平台或将代表一个创新产业，让金融业依托新实体企业走进数字经济的新时代！

（文章来源：理财周刊）