顶尖财经网(www.58188.com)2018-12-4 14:35:09讯：

　　投资逻辑

　　安世是细分行业龙头，闻泰迈入半导体广阔新天地：闻泰科技拟换股+现金的方式收购安世半导体79.97%的股权，安世半导体前身是恩智浦标准器件事业部，2016年建广资产以27.5亿美元收购，安世是半导体细分领域龙头。根据IHS及WSTS2015年统计数据，公司标准分立器件全球市占率第一，逻辑器件仅次于德州仪器，全球市占率排名第二，低压功率MOS仅次于英飞凌，全球市占率排名第二。安世产品主要应用于汽车、移动和可穿戴设备、工业、通信基础设施、消费电子和计算机等领域，其中汽车为主要应用领域，营收占比达到40%，汽车电子主要客户有博世、大陆、德尔福、法雷奥等高端客户。功率半导体市场空间较大，且具有较好的增长趋势，全球功率半导体产业整体呈现欧、美、日厂商三足鼎立之势，日本近几年市场占有率下滑明显，瑞萨更是有意淡出，中国有望乘势而上。

　　多点开花，功率半导体器件稳健成长，汽车电动化及智能化是核心驱动力：新能源、工业、消费电子及IOT设备等对功率半导体需求日益增长，汽车电动化需求更为旺盛，燃油车单车半导体价值量约375美元，纯电动增加一倍，约750美元。其中，传统燃油车中功率器件单车价值量71美元，48V轻度混动车中功率器件单车价值量146美元，重度混动车和插电混动车中功率器件单车价值量371美元，而纯电动车中功率器件成本为455美元，占比车用半导体61%，相较于燃油车增长541%。

　　优势互补，联合创新，有望实现1+1大于2，共迎5G、汽车电子大未来：闻泰科技现有技术和产品有望与安世半导体实现深度融合，在消费电子、汽车电子、物联网等领域，联合开发4G、5G、NB-IOT模组产品。安世半导体拥有全球知名客户，可以帮助闻泰科技拓展全球市场，闻泰科技在国内拥有较好的客户资源，安世在中国市场的销售占比还不大，中国是全球最大的功率器件消费国，占全球需求比例高达40%，且增速明显高于全球，安世有望通过闻泰科技积极开拓中国市场，并大力扩产，我们看好后期整合发展。

　　估值及投资建议

　　预测闻泰科技18-20年净利润分别为0.51亿、6.07亿及8.07亿元，预测安世半导体18-20年净利润分别为15亿、17亿及19亿元。假设2019年按照79.97%股权并表，按照2019年闻泰科技20-25倍估值，安世半导体30-35倍估值，2019年备考合理市值范围528-626亿元，我们给予“买入”评级，不考虑明年财务费用，合理股价范围43.3~51.5元。

　　风险提示

　　闻泰手机业务下滑，应收和应付大幅上升，收购安世进展不达预期，收购失败风险，5G进展不达预期，产业链竞争加剧风险，后期整合不达预期。

（文章来源：国金证券）