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券商最新评级:满仓10股待飙涨

加入日期:2018-12-21 7:39:03 闂傚倸鍊风欢姘缚瑜嶈灋婵炲棙鎸哥粈澶嬬箾閸℃ɑ灏潻婵囩節閻㈤潧孝閻庢凹浜幃鐐寸節閸ャ劎鍘搁悗骞垮劚妤犲憡鏅堕鈧弻娑氣偓锝庝簽鑲栫紓浣介哺閹稿骞忛崨鏉戜紶闁靛/灞芥暯缂傚倸鍊搁崐鍝ョ矓閹绢啟鍥垂椤愶紕绠氶梺鍦檸閸犳寮查幖浣圭叆闁绘洖鍊圭€氾拷



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  顶尖财经网(www.58188.com)2018-12-21 7:39:03讯:

  菲利华:下游需求持续景气,前三季度公司利润增速近50%
  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:马浩然,刘倩倩日期:2018-12-20
  事件:公司发布2018年三季报,前三季度公司实现营业收入5.23亿元,同比增长36.96%;归母净利润1.17亿元,同比增长49.70%;扣非归母净利润1.10亿元,同比增长47.45%;基本每股收益0.40元。

   点评:
  下游需求持续景气,前三季度公司利润增速近50%。2018年三季度,公司业绩延续上半年高速增长趋势,前三季度公司共计实现营业收入同比增速36.96%,归母净利润增速49.70%。下游半导体、光纤、纤维市场处于持续景气周期内,对公司业绩高速增长形成有力支撑。

   随着军改推进,公司军品订单呈现加速释放状态;同时,公司承担军工委托研发项目,军用复合材料等业务将对公司的技术积累以及产线丰富带来积极的影响。

   半导体业务是公司最重要的业绩驱动力,为满足持续增加的半导体石英材料订单需求,公司积极提升合成石英材料产能,年底前预计新增高纯合成石英材料产量120吨(年),产能提高一倍以上,为公司半导体业务业绩释放提供保障。

   我们认为,受益于半导体国产化政策催化、5G商用进程以及军工订单逐步释放,我们预计公司2018年四季度业绩将继续保持快速增长态势。

   研发投入继续保持高增长,经营性现金流净额同比下滑。2018年前三季度,公司管理费用同比增长69.41%,主要是由于公司营业收入高速增长带动。同时公司加强在研发创新方面的投入,前三季度研发费用高达4178万元,同比大幅增长60.57%。由于受汇兑损益影响,公司财务费用收益864万元,同比大幅下降278.56%。

   前三季度,公司经营性现金流同比下滑67.20%,现金流入同比增长26.81%;现金流出同比增长明显,达到56.40%,主要是由于购买商品、接受劳务支付的现金较上期增长99.80%以及支付给职工以及为职工支付的现金较上期增长50.11%。

   我们认为,公司目前处在高速发展的快车道上,新增电熔产品有望年底投产,复合材料研制进展顺利,持续的研发投入能提高公司长期的竞争力,随着公司研发成果转化速度提升,公司有望保持持续的市场竞争优势。

   盈利预测和评级。公司未来将持续受益于光通讯、半导体产业的高景气度,航空航天产业对高端石英纤维材料的需求量也将不断增长。

   我们继续坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年归属母公司净利润分别为1.71亿元、2.27亿元和2.93亿元,EPS分别为0.57元、0.76元、0.98元,对应当前股价的PE分别为25倍、19倍、15倍,维持买入的投资评级。

   风险提示:光通信、半导体等下游需求不及预期;行业竞争加剧;
  军工订单释放不及预期。


  华鲁恒升:量价齐升致业绩大涨,Q3净利环比小幅下滑
  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:杨伟日期:2018-12-20事件:公司10月26日发布三季报,1-9月营业收入108.49亿元,同比增长50%,归属于上市公司股东的净利润25.35亿元,同比增长198.95%,EPS1.56元,加权平均净资产收益率24.26%。其中Q3单季度实现收入38.52亿元,同比增长52.97%,净利润8.55亿元,同比增长182.66%。

  观点:煤化工龙头量价齐升,业绩加速增长。公司业绩加速增长的主因为产品前三季度高景气延续,供需格局不断向好,醋酸、甲醇、尿素均价分别为4648、3179、1939元/吨,较去年同期增幅达68%、19%、22%,同时主要原料烟煤价格仅同比上涨5%,导致公司毛利率32.92%同比提升13.51个百分点,净利率23.36%同比提升11.64个百分点。此外,公司新煤气化平台17年10月投产,肥料功能化项目部门装置于5月建成,使公司煤气化产能与效率将显著提高。

  Q3净利环比小幅下滑,预计未来向下空间不大。7-9月公司主要产品醋酸、DMF、尿素价格均小幅回落,导致净利环比下滑。中短期来看,公司50万吨乙二醇项目已于10月9日进入试生产,贡献产能增量;环保政策边际略有放松,但我们判断环保监管为一刀切后的纠偏,环保标准仍将维持在高水平,预计公司盈利回落空间不大。

  新旧动能转换项目龙头,蓄力未来成长。18年6月山东省发布新旧动能转换重大工程实施计划,公司年产150万吨绿色化工新材料项目位列第一批优选项目。预计公司将继续延伸产业链,打造新的利润增长点,加快由传统煤化工向高端化工转型。

  盈利预测与投资评级。暂不考虑威远并表,预计公司18-20年EPS分别为1.94/2.12/2.21元,对应PE7/6/6倍,维持买入评级。

  风险提示:主要产品价格持续下跌的风险。


  三安光电:营收增速放缓,去库存进行时
  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:刘翔,刘尚日期:2018-12-20事件:公司发布三季报,前三季度实现营收63.93亿,同比增长1.76%;实现归母净利润25.94亿,同比增长9.09%。其中单三季度实现营收22.20亿,同比增长0.19%,环比二季度基本持平;归母净利润7.41亿,同比下降14.14%,环比下降16.27%;扣非后的归母净利润6.64亿,同比增长1.02%,环比下降16.16%。

  营收增速放缓,利润同比环比下降。单季度营收同比环比基本无增长,一方面公司产能自去年三季度大规模投产后增量不大,另一方面芯片价格持续下降,既影响营收,也使利润受到侵蚀。单季度归母净利润为7.41亿元,已是近6个季度最低。考虑到公司短期并无新产能释放,预计营收与利润增速放缓趋势暂时不会改变。

  毛利率与净利率有所下滑,现金流良好。三季度毛利率降为44.46%,净利率降为33.36%,处于两年来的最低水平(相对同行业其他厂商仍较高)。在行业下行过程中,龙头厂商必然经历毛利率下降的过程,待毛利率企稳回升之日,便是行业回暖与公司盈利能力恢复之时。现金流方面,前三季度经营活动现金流量净额为29.55亿,同比增加44.74%;单季经营活动现金流量净额10.97亿,创下历史新高,说明即使在行业不景气的情况下,公司依然能够保证现金流充沛稳定,这正是议价能力的体现三安集成依旧是亮点。前三季度三安集成收入为1.19亿元,单三季度营收为0.52亿元,加速明显。报告期内电力电子产品的研发和销售均取得了实质性进展,后续有望持续突破。从Capex来看,三安单季度购建固定无形长期资产支付的现金高达21.17亿元,这一数字也创下历史记录,我们推测三安集成的投入占很大部分。

  依旧看好三安的长期价值。短期内三安依靠盈利能力优势扩大市占率,长期看行业回暖后利润恢复,叠加化合物半导体稀缺性与长期利润贡献,三安长期价值未变。由于目前还未看到行业明显回暖的情况,公司作为龙头短期利润增长将受到一定影响。我们下调对公司的盈利预测,预计公司2018~2020年营收分别达85.89/109.47/139.12亿元,归母净利润分别为34.96/43.30/51.88亿,对应PE分别为16.1/13.0/10.8,维持买入评级。

  风险提示。LED下游需求衰退;行业竞争加剧;化合物半导体业务进展不达预期。


  弘亚数控:业绩增速略有放缓,提升自身能力布局长期发展
  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:刘国清,刘瑜日期:2018-12-20事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入9.29亿元,同比增长48.44%;实现归属上市公司股东净利润2.48亿元,同比增长28.12%。

  单季度业绩增长放缓,综合毛利率有所提升。18Q3单季度公司实现营业收入3.21亿元,同比增长44.88%,环比略降8.3%;实现归属上市公司股东净利润8414万元,同比增长18.72%,环比略降9.6%。主要原因还是在于1)国内房地产市场趋弱影响整体下游需求;2)本轮定制家居企业IPO以及大规模扩产小高峰基本完成。值得注意的是,公司综合毛利率从16Q4连续下降以来到18Q3止跌回升,18Q3达到了42.25%,创历史单季度最高水平,或许与公司高附加值产品占比提升、成本管控或者单季度成本计提处理有关。受MW并表、股权激励费用等影响管理费用率有所提升,导致单季度净利率同比、环比均有下降。

  提升自身竞争力,积极应对行业竞争。在行业趋势放缓的大背景下,公司依旧积极加强自身建设,通过1)调结构(提升裁板锯、数控钻、加工中心占比,提高数控化产品占比;2)发展整线(收购MW加强短板加工中心技术积累以及横向拓展木门整线领域);3)尝试新领域(拟参股佛山涂装设备公司)等方式提升竞争力,在后续可能会趋于激烈的行业竞争中逐步走出来,提升市占率。

  盈利预测与投资建议:我们认为公司自身基本面好,且行业竞争格局不错,公司是有望走出来的国内板式家具机械龙头,我们依然看好其长期发展。考虑到地产行业的影响且基于公司三季报情况,我们略微下调了对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为2.22元、2.84元和3.63元,对应PE为15倍、12倍和9倍,从长期角度维持买入评级。

  风险提示:房地产景气度大幅下滑,公司新产品新市场开拓低于预期的风险等。


  利民股份:产品价格高景气推升业绩,Q4开始进入新产能投放期
  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:杨伟日期:2018-12-20
  事件:公司发布2018年三季报,1-9月营业收入10.78亿元,+7.94%,归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,+34.89%,扣非净利润1.44亿元,+59.64%,EPS0.54元,加权平均净资产收益率8.73%。Q3单季度实现收入3.66亿元,+8.29%,扣非净利润0.44亿元,+346.03%。公司预计2018年净利润为1.85-2.06亿元,+35%-50%。

   观点:百菌清与硝磺草酮量价齐升,推动业绩持续快速增长。公司参股34%的新河农化拥有百菌清产能2万吨,受国外产能陆续关停及国内环保监管影响,百菌清供需失衡,18年1-9月均价5万元/吨,同比上涨39%,目前毛利率超50%,预计新河18年净利有望超2亿元;
  硝磺草酮价格由去年15万元/吨涨至目前22.5万元/吨。Q3单季度净利涨幅较高,主要因去年同期新河百菌清新产能开车不顺,同时汇兑损益与原料价格上涨影响业绩。

  10月开始进入新产能集中投放期,未来业绩增长有保障。公司环保与技术优势明显,下半年开始发力产能扩张。新河1万吨百菌清已于10月投产,预计11月开始月销量将达2500吨,同时百菌清价格未受新增供给影响,目前已涨至5.4万元/吨;新增1万吨代森锰锌将于18年底建成;500吨苯醚甲环唑于10月底动工,预计19年Q3投产;1000吨吡唑醚菌酯预计明年初开始建设。

   拟现金收购威远生化,行业排名跃居前五。公司已于10月11日公告拟以现金7.5-8亿元收购威远生化100%股权,威远为国内阿维菌素、草铵膦与嘧菌酯龙头,二者强强联合将带来显著协同效应。预计公司19年Q1之前将完成收购,威远18年H1收入13.29亿元,净利1.09亿元,未来并表后将大幅提升公司利润。

   维持买入评级。暂不考虑威远并表,预计公司18-20年EPS分别为0.68/1.07/1.47元,对应PE15/10/7倍,维持买入评级。

   风险提示:收购威远进度低于预期的风险。


  首旅酒店三季报点评:主业稳健增长,投资收益放大业绩增速
  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:王湛日期:2018-12-20
  事件:首旅酒店发布三季报,前三季度公司实现营收63.69亿元/+0.9%,实现归母净利润8.01亿元/+45.62%,实现归母扣非净利润6.64亿元/+21.89%,每股收益0.82元。第三季度公司实现营收23.66亿元/+1.84%,实现归母净利润4.62亿元/+47.55%,实现归母扣非净利润3.48亿元/+13.92%,每股收益0.47元。

  酒店及景区主业稳健增长,处置资产带来额外收益。Q1-Q3,公司实现营收63.69亿元/+0.9%,酒店业务营收60.4亿元/+0.88%,其中如家集团营收53.36亿元/+0.71%,首旅存量酒店营收7.05亿元/+2.2%;景区业务营收3.28亿元/+1.25%。营收增速不高的主要原因是公司前三季度关闭直营门店59家,继续大力发展加盟业务。归母净利润大幅增长主要源于两方面:1、经济型酒店平均房价提升带来的RevPar提升以及中端酒店占比持续提升。2、公司出售燕京饭店20%股权带来投资收益1.26亿元,出售上海碧邦酒店管理公司产生投资收益1504万元以及出售首汽股份10%股权产生投资收益471万元。3、通过良好的资金管理节约了财务费用。

  中端酒店及加盟酒店占比持续提升。Q1-Q3,公司新开酒店375家,其中经济型酒店133家,中高端酒店128家,其他类型114家(主要为管理输出),中高端占比34%,整体中高端酒店占比提升至15.8%,环比提升0.7pct。前三季度公司新开直营店36家,加盟店339家,新开加盟酒店占比达到90.4%,推动加盟酒店占比75.6%,环比提升0.4pct。开店速度基本符合预期,大概率完成全年开店450家的计划。三季度末公司储备酒店408家,基本持平二季度末的612家,为后续的持续经营拓展提供了有利保障。

  如家集团RevPar增速放缓,中端酒店RevPar负增长。Q3如家整体Occ\ADR\RavPar分别为87.1%/201元/175元,同比-2.3pct/6.9%/4.1%,RevPar增速同比(2017Q3增速8%)和环比(2018Q2增速5.6%)均下滑,预计与宏观经济增速下行及世界杯赛事有关。其中经济型酒店Occ\ADR\RavPar分别为87.9%/182元/160元,同比-2.0pct/3.9%/1.7%,公司策略性的提高经济型酒店平均房价提升经营业绩,优化客源结构,但Q3经济型酒店RevPar增速相对Q1的2.2%,Q2的3.3%有所下降。中高端酒店Occ\ADR\RavPar分别为82.5%/319元/263元,同比-2.7pct/-1.5%/-4.6%,其中开业18个月以上成熟酒店的Occ\ADR\RavPar分别为86.7%/346元/300元,同比-1.6pct/3.2%/1.4%,2016年以来公司中端酒店大量开业,由于中端酒店本身基数低,新开业酒店占比高,业绩爬坡期的酒店拉低了中端酒店的整体数据,成熟期中端酒店业绩仍然是正增长,但Q3的RevPar增速相对于Q1的4.3%、Q2的5.0%还是明显下滑。首旅存量酒店Occ\ADR\RavPar分别为69.7%/411元/287元,同比-1.3pct/2.8%/0.9%,环比增速显著放缓。

  资金管理降低财务费用,期间费用率下降1.42pct。公司Q3毛利率94.06%,较去年同期提升0.16pct,销售费用/管理费用/财务费用分别下降0.26/0.38/0.78pct,其中通过资金管理节约财务费用,比上年同期增加利润总额5,185万元。前三季度净偿还金融机构贷款8亿元。

  投资建议:受宏观经济增速下行及世界杯等因素的影响,公司酒店数据增速短期呈现放缓趋势,但从中长期看经济型酒店平均房价提升,中端酒店占比提升,公司市场集中度提升等因素继续推动公司业绩稳健增长,预计公司2018-2020年EPS为0.88/1.10/1.31元,对应PE为17X/14X/12X,经过前期的大幅调整,目前公司股价已经处于低位,估值合理,给予买入评级。

  风险提示:宏观经济下行;门店扩张不及预期;酒店供需关系不平衡导致入住率及平均房价下滑等风险。


  深天马A:Q3业绩基本符合预期
  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:刘翔日期:2018-12-20
  基数因素影响公司Q3收入、利润同比增速。2018Q3单季度实现营收77.64亿元,同比增长10.72%(追溯调整);Q3单季度实现归母净利润4.35亿元,同比下降35.37%(追溯调整),两者均大幅低于Q1、Q2数据。之所以出现这种现象主要跟去年基数有关。厦门天马6代LTPS产线于去年7月份转固,并于当季实现满产满销,这使得追溯后公司的3Q17的收入显著高于1Q17和2Q17,故3Q18同比增速低于1Q18和2Q18;此外,面板价格持续下跌影响了公司Q3收入和利润。

  全面屏出货占比上升改善毛利率,规模效应降低三费占比。受全面屏出货占比上升影响,公司Q3单季度毛利率从Q2的14.9%回升到了Q3的15.7%。并入厦门天马后,公司获得了显著的规模效应,三费占比大幅下降,公司前三季度三费(加上研发)只占收入的12%,比上年同期低3%。

  AMOLED产能静待释放。AMOLED在智能手机领域加速渗透,公司顺应市场趋势提前卡位AMOLED,目前公司G5.5&G6AMOLED产线均已量产出货,年底柔性AMOLED将会量产出货。AMOLED产能释放将助力公司未来两年稳定成长。

  低估值龙头,维持买入评级。作为全球领先的中小尺寸面板供应商,公司估值已降至历史低点,其中PB更是跌至0.88创十年新低,价值明显被低估。我们维持公司2018-2020年18.73亿、25.63亿和31.75亿元的归母净利润,EPS分别为0.91、1.25和1.55元。

  当前股价对应未来三年PE分别为12.1、8.84和7.14倍,维持买入评级。

  风险提示:AMOLED需求低于预期;公司AMOLED产能释放不及预期;面板价格持续下跌风险等。


  海澜之家:独特商业模式构筑护城河,多品牌矩阵布局开创新局面
  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:李强日期:2018-12-20
  独特的商业模式构筑坚实护城河。1)海澜之家充分发挥规模渠道优势,采用有效的激励措施,与上游供应商达成赊购与退货的采购方式,结为利益共同体,有效降低库存风险;2)下游采用类直营的渠道扩张模式,降低加盟门槛,提升扩张速度,同时又能把控渠道,兼具传统加盟与直营的优点;3)公司注重供应链管理,打通上游与下游,可转债发行继续助力公司打造先进供应链管理系统;4)线上渠道占比较小,未来可期,线下渠道继续优化,提升服务体验。

  男装龙头,巨头潜质。1)中国男装市场规模大,与国外发达国家对比,集中度提升空间仍在;2)相对于女装,男装对时尚敏感度低,更具规模化优势;3)品牌形象不断升级,契合新生适龄消费者;4)新品牌AEX/HLAJEANS继续拓宽消费客群;5)由东南亚开始国际化布局;6)对比国外企业,中国男装企业有望借助本土优势由龙头成长为巨头。大众+轻奢卡位女装布局。1)女装市场空间大,集中度低;2)公司大众女装品牌爱居兔借助类直营模式扩张迅速,继续抢占市场;3)新品牌OVV切入轻奢细分市场,拓宽消费客群。

  内延外购布局童装。1)童装行业受政策利好,市场空间大,增速快; 2)爱居兔女装内延爱居兔童装品牌;3)收购英式婴童45.5%的股份,差异化拓展童装品牌。海澜优选切入生活方式类品牌,拓宽品类。参考无印良品在中国的规模,海澜优选定位目标市场规模大;海澜优选具有更高性价比优势,有望借助海澜之家优秀供应链管理能力,快速扩张。

  盈利预测与估值:2018-2020年营业收入预计增长12.23%、10.79%、10.09%,归母净利润增长9.38%、9,91%、9.01%,不考虑回购影响, EPS分别为0.81元、0.89元、0.97元。目前股价对应2018、2019年PE为10.64、9.68倍,给予买入评级。

  风险提示:消费下行,开店不及预期,新品牌培育不及预期等

  顾家家居:业绩保持高速增长,精品宜家战略持续推进
  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:陈天蛟日期:2018-12-20
  公司可比口径Q1-Q3收入同比增长24%。公司外延并购步伐持续推进,RolfBenz、RBmanagement、班尔奇等子公司相继并表,上半年并表收入贡献1亿元,Q3单季贡献2.6亿元,剔除并表收入后,公司1-9月份实际收入60.33亿元,同比增长24.4%,Q3单季收入20.84亿元,同比增长19.98%。分品类看,1-9月份沙发收入约34亿元,同比增长18%,床类产品9亿元,同比增长约30%,配套产品、餐桌餐椅分别实现营收10、2.5亿元。Q3单季床类产品同比增长约23%(可比口径调整后)。1-9月份沙发中休闲沙发营收约21亿,同比增长12%,布艺沙发4.5亿元,同比增长约25%,功能沙发8.5亿元,同比增长约40%。贸易战背景下公司外销表现仍佳,估计外销收入增速快于内销增速。

  毛利率略有下滑,控费效果显著。2018年1-9月份公司毛利率/净利率分别为35.72%/12.75%,分别同比下滑1.02、0.38pct,分季度看,Q1/Q2/Q3单季毛利率分别为36.45%/35.58%/35.28%,净利率分别为15.07%/10.22%/13.3%。公司控费能力提升,1-9月份期间费用率21.33%,同比下滑2.83pct,其中销售/管理财务费用率分别为18.56%/2.7%/0.07%,分别同比下滑1.75/0.36/0.72pct。

  销售渠道持续扩张,供应链优化降本增效,产能扩张驱动未来增长。公司大力推进渠道建设,内销外销协同发展,积极开拓新渠道,进驻物业及商场项目,同时不断优化供应链,缩短订单交付周期,提升运营效率。产能扩张持续推进,嘉兴项目(一期)预计于2021年底前达纲,达纲时预计实现年产能60万标准套软体家具,实现年营业收入28.80亿元。华中(黄冈)项目预计于2018年7月底前开工,2019年年底前竣工并投产,在2022年底前达纲,达纲时预计实现年产能60万标准套软体家具及400万方定制家居产品,实现年营业收入约30亿元。

  现金支付、二级市场增持收购喜临门不超30%股权,软体龙头强强联合。10月25日公司公告称以3000-8000万元人民币在二级市场增持喜临门股份,此前公司持有喜临门总股本的2.84%,同时拟通过支付现金方式以单价不低于每股人民币15.20元,总价不低于人民币13.80亿元的价格,收购绍兴华易投资有限公司持有的喜临门合计不低于23%的股权,收购完成后,公司将成为床垫市场龙头。软体龙头强强联合实现资源共享,协同优势显著,软体集中度有望进一步提升。

  我们预计公司2018-2020年EPS为2.51元/3.34元/4.22元,当前股价对应PE为18.39/13.84/10.95。公司供应链持续优化降本增效,多品类配合大店模式提升客单值与品牌影响力,渠道下沉与产能布局并行,海外市场扩张持续推进,软体龙头强强联合,看好公司未来业绩的成长性,维持买入评级。

  风险提示:房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等。


  合众思壮:三季报业绩延续高增速,经营性现金流改善明显
  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:马浩然,刘倩倩日期:2018-12-20
  事件:公司发布2018年三季报,前三季度公司实现营业收入37.07亿元,同比增长282.35%;归属母公司净利润2.62亿元,同比增长267.91%;基本每股收益0.35元。公司预计全年归母净利润同比增长44.67%至69.47%。

  点评:财务费用大幅增长,经营性现金流净额改善明显。2018年前三季度,公司营业收入和归母净利润皆呈现高速增长趋势,同比增速分别达到282.35%及267.91%。公司期间费用占收入比重下降明显,同比下降20.29Pct,主要是由于公司营收增速远高于费用增速;其中,财务费用为1.24亿元,同比增幅403.22%,主要是由于借款利息增加所致;销售费用保持相对稳定,同比略增4.79%;管理费用同比增长22.09%。公司继续加大研发方面的投入,前三季度,公司研发费用1.34亿元,同比大幅增长116.17%。

  前三季度,公司经营性现金流净额同期增加9.10亿元,同比增幅高达101.82%,主要是公司自组网订单回款增加。2017年公司签署自组网业务订单超20亿元,2018年前三季度订单超25亿元,订单的逐步落地将为公司带来业绩增长。自组网产品可广泛应用于军事、公共安全、应急调度等领域,目前正处于市场爆发期,我们预计未来几年公司自组网订单将维持较好的增长态势。同时,公司有望拓展高附加值通导一体化产品,继续提高板块收入和毛利率水平。收购AgJunction部分业务,进军全球精准农业市场。公司全资子公司HemisphereGNSS拟收购加拿大上市公司AgJunction的部分业务,主要包括其下属OutbackGuidance业务所有的渠道、品牌、设施以及人才资源。AgJunction是全球领先的精准农业硬件和软件解决方案供应商,收购完成后,公司在精准农业方面的实力将会极大增强,预计在未来三年内,公司的精准农业业绩也将会出现大幅度的增长。我们认为,目前我国卫星导航高精度服务尚处于市场导入阶段,未来市场条件成熟后,发展空间巨大。公司全产业链布局北斗高精度,并积极拓展多个下游应用市场,为公司未来发展提供长期成长动力。

  盈利预测和评级。公司自组网订单落地和公安业务拓展带来短期业绩快速增长,核心技术力不断加强,北斗高精度业务多领域布局将带来长期增长动力。我们下调对公司的盈利预测,预计公司2018~2020年归母净利润分别为3.84亿元、5.06亿元、6.31亿元,EPS分别为0.52元、0.68元、0.85元,对应当前股价的PE分别为33倍、25倍和20倍,维持买入的投资评级。

  风险提示:自主网业务持续性不达预期、公安等领域市场需求不及预期;高精度市场成熟进度不及预期。

  
  
  
  

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