顶尖财经网(www.58188.com)2018-12-20 17:19:26讯：

　　菲利华:下游需求持续景气,前三季度公司利润增速近50%
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：马浩然,刘倩倩日期：2018-12-20
　　事件:公司发布2018年三季报,前三季度公司实现营业收入5.23亿元,同比增长36.96%;归母净利润1.17亿元,同比增长49.70%;扣非归母净利润1.10亿元,同比增长47.45%;基本每股收益0.40元。

　　 点评:
　　下游需求持续景气,前三季度公司利润增速近50%。2018年三季度,公司业绩延续上半年高速增长趋势,前三季度公司共计实现营业收入同比增速36.96%,归母净利润增速49.70%。下游半导体、光纤、纤维市场处于持续景气周期内,对公司业绩高速增长形成有力支撑。

　　 随着军改推进,公司军品订单呈现加速释放状态;同时,公司承担军工委托研发项目,军用复合材料等业务将对公司的技术积累以及产线丰富带来积极的影响。

　　 半导体业务是公司最重要的业绩驱动力,为满足持续增加的半导体石英材料订单需求,公司积极提升合成石英材料产能,年底前预计新增高纯合成石英材料产量120吨(年),产能提高一倍以上,为公司半导体业务业绩释放提供保障。

　　 我们认为,受益于半导体国产化政策催化、5G商用进程以及军工订单逐步释放,我们预计公司2018年四季度业绩将继续保持快速增长态势。

　　 研发投入继续保持高增长,经营性现金流净额同比下滑。2018年前三季度,公司管理费用同比增长69.41%,主要是由于公司营业收入高速增长带动。同时公司加强在研发创新方面的投入,前三季度研发费用高达4178万元,同比大幅增长60.57%。由于受汇兑损益影响,公司财务费用收益864万元,同比大幅下降278.56%。

　　 前三季度,公司经营性现金流同比下滑67.20%,现金流入同比增长26.81%;现金流出同比增长明显,达到56.40%,主要是由于购买商品、接受劳务支付的现金较上期增长99.80%以及支付给职工以及为职工支付的现金较上期增长50.11%。

　　 我们认为,公司目前处在高速发展的快车道上,新增电熔产品有望年底投产,复合材料研制进展顺利,持续的研发投入能提高公司长期的竞争力,随着公司研发成果转化速度提升,公司有望保持持续的市场竞争优势。

　　 盈利预测和评级。公司未来将持续受益于光通讯、半导体产业的高景气度,航空航天产业对高端石英纤维材料的需求量也将不断增长。

　　 我们继续坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年归属母公司净利润分别为1.71亿元、2.27亿元和2.93亿元,EPS分别为0.57元、0.76元、0.98元,对应当前股价的PE分别为25倍、19倍、15倍,维持“买入”的投资评级。

　　 风险提示:光通信、半导体等下游需求不及预期;行业竞争加剧;
　　军工订单释放不及预期。


　　华鲁恒升:量价齐升致业绩大涨,Q3净利环比小幅下滑
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：杨伟日期：2018-12-20事件:公司10月26日发布三季报,1-9月营业收入108.49亿元,同比增长50%,归属于上市公司股东的净利润25.35亿元,同比增长198.95%,EPS1.56元,加权平均净资产收益率24.26%。其中Q3单季度实现收入38.52亿元,同比增长52.97%,净利润8.55亿元,同比增长182.66%。

　　观点:煤化工龙头量价齐升,业绩加速增长。公司业绩加速增长的主因为产品前三季度高景气延续,供需格局不断向好,醋酸、甲醇、尿素均价分别为4648、3179、1939元/吨,较去年同期增幅达68%、19%、22%,同时主要原料烟煤价格仅同比上涨5%,导致公司毛利率32.92%同比提升13.51个百分点,净利率23.36%同比提升11.64个百分点。此外,公司新煤气化平台17年10月投产,肥料功能化项目部门装置于5月建成,使公司煤气化产能与效率将显著提高。

　　Q3净利环比小幅下滑,预计未来向下空间不大。7-9月公司主要产品醋酸、DMF、尿素价格均小幅回落,导致净利环比下滑。中短期来看,公司50万吨乙二醇项目已于10月9日进入试生产,贡献产能增量;环保政策边际略有放松,但我们判断环保监管为一刀切后的纠偏,环保标准仍将维持在高水平,预计公司盈利回落空间不大。

　　新旧动能转换项目龙头,蓄力未来成长。18年6月山东省发布新旧动能转换重大工程实施计划,公司年产150万吨绿色化工新材料项目位列第一批优选项目。预计公司将继续延伸产业链,打造新的利润增长点,加快由传统煤化工向高端化工转型。

　　盈利预测与投资评级。暂不考虑威远并表,预计公司18-20年EPS分别为1.94/2.12/2.21元,对应PE7/6/6倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:主要产品价格持续下跌的风险。


　　三安光电:营收增速放缓,去库存进行时
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘翔,刘尚日期：2018-12-20事件:公司发布三季报,前三季度实现营收63.93亿,同比增长1.76%;实现归母净利润25.94亿,同比增长9.09%。其中单三季度实现营收22.20亿,同比增长0.19%,环比二季度基本持平;归母净利润7.41亿,同比下降14.14%,环比下降16.27%;扣非后的归母净利润6.64亿,同比增长1.02%,环比下降16.16%。

　　营收增速放缓,利润同比环比下降。单季度营收同比环比基本无增长,一方面公司产能自去年三季度大规模投产后增量不大,另一方面芯片价格持续下降,既影响营收,也使利润受到侵蚀。单季度归母净利润为7.41亿元,已是近6个季度最低。考虑到公司短期并无新产能释放,预计营收与利润增速放缓趋势暂时不会改变。

　　毛利率与净利率有所下滑,现金流良好。三季度毛利率降为44.46%,净利率降为33.36%,处于两年来的最低水平(相对同行业其他厂商仍较高)。在行业下行过程中,龙头厂商必然经历毛利率下降的过程,待毛利率企稳回升之日,便是行业回暖与公司盈利能力恢复之时。现金流方面,前三季度经营活动现金流量净额为29.55亿,同比增加44.74%;单季经营活动现金流量净额10.97亿,创下历史新高,说明即使在行业不景气的情况下,公司依然能够保证现金流充沛稳定,这正是议价能力的体现三安集成依旧是亮点。前三季度三安集成收入为1.19亿元,单三季度营收为0.52亿元,加速明显。报告期内电力电子产品的研发和销售均取得了实质性进展,后续有望持续突破。从Capex来看,三安单季度购建固定无形长期资产支付的现金高达21.17亿元,这一数字也创下历史记录,我们推测三安集成的投入占很大部分。

　　依旧看好三安的长期价值。短期内三安依靠盈利能力优势扩大市占率,长期看行业回暖后利润恢复,叠加化合物半导体稀缺性与长期利润贡献,三安长期价值未变。由于目前还未看到行业明显回暖的情况,公司作为龙头短期利润增长将受到一定影响。我们下调对公司的盈利预测,预计公司2018~2020年营收分别达85.89/109.47/139.12亿元,归母净利润分别为34.96/43.30/51.88亿,对应PE分别为16.1/13.0/10.8,维持“买入”评级。

　　风险提示。LED下游需求衰退;行业竞争加剧;化合物半导体业务进展不达预期。


　　弘亚数控:业绩增速略有放缓,提升自身能力布局长期发展
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘国清,刘瑜日期：2018-12-20事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入9.29亿元,同比增长48.44%;实现归属上市公司股东净利润2.48亿元,同比增长28.12%。

　　单季度业绩增长放缓,综合毛利率有所提升。18Q3单季度公司实现营业收入3.21亿元,同比增长44.88%,环比略降8.3%;实现归属上市公司股东净利润8414万元,同比增长18.72%,环比略降9.6%。主要原因还是在于1)国内房地产市场趋弱影响整体下游需求;2)本轮定制家居企业IPO以及大规模扩产小高峰基本完成。值得注意的是,公司综合毛利率从16Q4连续下降以来到18Q3止跌回升,18Q3达到了42.25%,创历史单季度最高水平,或许与公司高附加值产品占比提升、成本管控或者单季度成本计提处理有关。受MW并表、股权激励费用等影响管理费用率有所提升,导致单季度净利率同比、环比均有下降。

　　提升自身竞争力,积极应对行业竞争。在行业趋势放缓的大背景下,公司依旧积极加强自身建设,通过1)调结构(提升裁板锯、数控钻、加工中心占比,提高数控化产品占比;2)发展整线(收购MW加强短板加工中心技术积累以及横向拓展木门整线领域);3)尝试新领域(拟参股佛山涂装设备公司)等方式提升竞争力,在后续可能会趋于激烈的行业竞争中逐步走出来,提升市占率。

　　盈利预测与投资建议:我们认为公司自身基本面好,且行业竞争格局不错,公司是有望走出来的国内板式家具机械龙头,我们依然看好其长期发展。考虑到地产行业的影响且基于公司三季报情况,我们略微下调了对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为2.22元、2.84元和3.63元,对应PE为15倍、12倍和9倍,从长期角度维持“买入”评级。

　　风险提示:房地产景气度大幅下滑,公司新产品新市场开拓低于预期的风险等。

　　
　　金钼股份:供需格局良好钼价上行较快
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：杨坤河日期：2018-12-20
　　事件:公司发布2018年三季报,2018年1-9月实现营收64.82亿元,同比减少20.28%;实现归母净利2.27亿元,同比增加498.80%;扣非净利1.91亿同比增加1852.85%;基本每股收益0.07元。

　　点评:1、缩减贸易规模致营收减少,钼价上涨是盈利增加主因:公司1-9月份营收减少20.28%,延续了上半年的趋势。这贸易业务规模缩减所致(主要是香港华钼),我们推测在信用风险逐步加大背景下,公司主动退出了部分融资贸易业务,这将有效降低公司风险敞口。另外公司盈利贡献主要来自于自产业务,前三季度公司自产钼产品价格持续上涨。从三季度均价看,45%钼精矿1769元/吨度、钼铁12.71万元/吨、四钼酸铵12.22万元/吨,分别比上半年高出9.81%、14.49%和10.41%。钼价上涨直接影响1-9月归母净利同比增加1.89亿元。

　　2、供给格局良好,钼价上涨动力充足:当前下游钢铁产量持续处于高位,1-9月全国粗钢产量同比增加6.3%,为近五年高位;主要下游方面,合金钢、不锈钢等品种产量均有较大提升,例如上半年全球不锈钢产量同比增加达13%。产量高增长的同时,环保督查,加上采暖季限产同比宽松,使得钢厂招标需求饱满,钼价短期上行较快,十月以来钼精矿均价持续维持在1900元以上。从相对长周期看,钼行业经历长周期下行,钼精矿产能周期处于底部,供给端面临较大压力。而市场集中度提升也进一步增强了市场供给和价格的自发调节能力。

　　3、投资建议:公司持有货币资金27亿元,资产负债率仅有17.5%,良好的资产结构将有效抵御当前紧信用压力,同时基于对钼价和公司产能扩张空间的乐观,预计2018-2020年公司将实现归母净利3.55/4.44/5.43亿元,EPS为0.11/0.14/0.17元,推荐增持评级4、风险提示:价格波动风险、下游需求不及预期。