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20日机构强推买入六股成摇钱树

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  顶尖财经网(www.58188.com)2018-12-19 15:05:34讯:

  春秋航空:供给保持快速增长,降本增效立竿见影
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:王立平日期:2018-12-19
  事件/新闻:10月30日春秋航空发布三季度报告,2018年前三季度春秋航空实现营业收入101.79亿元,同比增长20.85%,实现归母净利润14.12亿元,同比上涨18.89%。分季度来看,三季度实现营业收入38.47亿元,同比增长14.57%,符合10月初我们给出的业绩预期。

  供给改革影响偏弱,国际拉动整体增速。第三季度春秋航空整体座公里(ASK)增长13.69%,其中国内、国际和地区分别增长9.75%、21.31%和26.26%。供给侧改革实施已满一年,春秋航空国内ASK增速虽有略微下滑,但仍明显快于行业平均水平,而国际航线ASK增速逆势提高,大幅拉升整体增速,改革影响偏弱。作为国内最大的低成本航司,春秋航空积极开拓新基地航点,在一线城市外大力开展全服务航司难以覆盖的二三线市场,有效对冲时刻增速放缓的负面影响,长期快速发展势头不减。

  收益管理持续优化,座公里收入保持增长。去年四季度起,春秋航空客座率出现下滑趋势,今年三季度客座率亦下降1.41个百分点至89.52%。但我们之前即强调,春秋航空在新的收益管理政策下客座率的略微下降将刺激客公里收入(rRPK)的大幅提高,进而实现座公里收入(rASK)的提高,单位收益持续提升。根据我们推算,前三季度春秋航空rASK均同比实现提高,收益管理政策成效明显。

  营业成本增速较低,销售费用降幅明显。第三季度春秋航空营业成本为30.19亿元,同比增长20.05%。增速虽与前两个季度持平,但第三季度平均航空燃油价格上涨约43%,远快于前两季度,表明春秋航空非油成本第三季度增速大幅下降,成本管控仍旧高效。第三季度春秋航空销售费用仅为0.56亿元,同比下降30.3%,在特有的直营模式下春秋航空刚性销售费用较少,优化空间较大,直接利好业绩的快速增长。

  对外投资积极准确,协同提升公司发展。在第三季度南方航空公布的定增参与者中,春秋航空格外引人关注。从本次投资来看,春秋航空不只通过股权获得长期稳定的投资收益,而且通过与南航的合作有望提升在华南市场的影响力,更快完成全国范围内的航线布局,日益巩固对其他低成本航空的竞争优势。

  投资建议:从三季度业绩公告和运营数据来看,旺季单季度春秋航空座公里收入维持正增长,短期成本压力下业绩增速放缓,但成本高效管控下归母净利润仍增长18.89%,长期基本面向好趋势未变,因此我们上调2018-2020年归母净利润至15.84亿元、19.81亿元、25.57亿元(原先为2018年13.15亿元和2019年15.96亿元),对应现股价PE为18倍、15倍、11倍,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下滑,油价大幅上升,人民币汇率快速贬值,空难等突发安全事故。


  德赛电池:Q3净利同比高增97%,股权激励释放动力
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:骆思远日期:2018-12-19
  事件:1)德赛电池1-9月营业收入117亿元,同期增长50.19%;归母净利润2.75亿元,位于此前公告2.51-2.89亿元区间偏上,同比47%。

  Q3营收环比高增61%,利润率恢复至同期水平。Q3单季营收54亿,同比增长73%,环比上升61%,归母净利润1.4亿元,同比97%;扣非净利润1.39亿元,同比增长99%,旺季营收利润两旺。Q3单季毛利率8.8%,环比上升1.2pct,同比微升0.4pct;Q3财务费用率1%,处于历史相对高位,其他期间费用率及非经常损益项同比均维持平稳,Q3净利润率2.62%,环比上升0.9pct,同比上升0.3pct。

  股权激励落地。10月30日,德赛电池发布股权激励方案,拟对4名高管及不超过83名骨干、核心技术人员授予限制性股票,合计200.4万股,约占股本0.98%。公司本次激励计划限制性股票的授予价格为12.16元/股。解除限售期的业绩考核条件包括2019-2021年的营收和每股收益维持较平稳增长、营收和每股收益不低于对标企业75%,以及现金分红比例不低于20%,按照公司目前的业务进展,该激励兑现程度极高。

  受益于国外客户新谈品发布。iPhoneXS首次使用单个L形电池,而iPhoneXSMax沿用iphoneX的双电芯。德赛电池迎来三大利好:1)新品价值较传统单颗大电池大幅提升。2)IphoneX推迟于2017年10月发售,而今年高价值量产品按正常时点量产,因此增量业绩提前体现。3)BMS供应份额大幅提升,向封装供应比例靠拢。

  受益于国内手机客户成长。德赛电池是HOV等国内手机品牌重要供应商,上半年智能手机出货下跌行情,1Q-2Q华为分别出货3933、5423万只,同比增长14%和41%;OPPO、VIVO维持正增长。受益于此,德赛电池1Q、2Q营收分别同比增长30%、40%。

  新能源电池业务聚焦BMS,短期以减亏为导向。在大型动力电池业务领域,成功导入ISO26262等国际车规体系,2018H1,新能源业务将产能和人员向BMS聚焦。2018年9月,公司控股股东德赛集团向惠州新源提供3,000万元的财务资助,未来12个月内增加不超过3,000万元的财务资助,在去杠杆背景下有效缓解公司经营资金压力。

  维持盈利预测,维持“买入”评级。三季报业绩略超预期。维持2018/2019/2020年收入预测159/182/210亿元,归母净利润预期3.9/4.7/5.2亿。当前股价对应2018/19年市盈率14X/11X,维持买入评级。


  川投能源:来水向好致发电量大增期待大渡河四季度分红
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘晓宁,叶旭晨,王璐日期:2018-12-19
  事件:
  公司公布2018年三季报,前三季度实现营业收入6.00亿元,同比增长8.65%;实现归母净利润27.71亿元,同比下降3.02%,符合申万宏源预期。

  投资要点:
  前三季度来水向好,公司参控股公司发电量增长。受益今年以来四川省来水向好及用电需求回暖,公司前三季度控股电站实现发电量24.65亿kwh,同比增长10.89%;受益于市场化让利幅度收窄,公司控股机组前三季度平均上网电价同比增长2.45%。公司持股48%的雅砻江水电前三季度实现发电量563.18亿kwh,同比增长1.72%,,前三季度平均上网电价同比增加1.54%;参股10%的大渡河水电前三季度实现发电量311.57亿kwh,同比大幅增长20.51%。

  大渡河推迟分红导致投资收益下滑,期待第四季度分红收益确认。公司前三季度实现投资收益28.40亿元,较去年同期减少3.01%,导致归母净利润同比下降。投资收益下滑主要系参股公司国电大渡河分红推迟所致,公司将持有的大渡河电站10%股权分类为可供出售金融资产,根据会计准则,仅分红时可计算投资收益,去年同期大渡河公司分红0.47亿元,今年前三季度未分红导致未确认投资收益。大渡河电站前三季度发电量大幅增长,期待第四季度分红收益确认。

  雅砻江中游杨房沟、两河口水电站已经开工,拟公开发行40亿可转债增资雅砻江水电。公司与国投电力共同开发雅砻江流域水电资源,全流域可开发规模约3000万千瓦,目前雅砻江中游的杨房沟、两河口水电站(合计450万千瓦)相继核准开工,预计2021-2023年投产。公司2018年5月发布公开发行可转债预案,拟募集资金不超过40亿元增资雅砻江水电(持股比例不变),用于杨房沟水电站建设,目前发行项目处于审批阶段。

  雅砻江中游电力外送工程开工在即,江西电力供需偏紧利于未来电力消纳。国家能源局9月发文加快推进白鹤滩至江苏、浙江,雅砻江中游至江西等9项重点输变电工程建设。其中,雅砻江中游至江西输变电工程采用±800千伏直流,落地于江西,配套南昌-武汉、南昌-长沙特高压交流工程,输电能力为800万千瓦,预计今年四季度核准开工建设。当前江西省电力供需形势偏紧,发用电缺口持续扩大,未来将有力保障雅中电站的发电消纳。

  盈利预测与评级:我们维持18~20年公司归母净利润预测分别为34.41、34.24、34.43亿元,EPS分别为0.78、0.78和0.78元/股,对应18-20年PE分别为10、10、10倍。随着外送条件的改善,我们看好电力市场化背景下优质清洁发电公司,维持“买入”评级。


  百洋股份:Q3单季业绩创新高,教育主业趋势向上
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:汪澄,周建华日期:2018-12-19
  事件:公司披露2018年三季报,2018年Q1-Q3实现营收21.8亿元,同比增长37.2%;实现归母净利润1.30亿元,同比增长158.9%;扣非归母净利润1.27亿元,同比增长202.2%。

  经营活动产生的现金流量净额5530万元,同比减少56.3%。

  2018Q3单季营收/净利润分别增长41%/123%,符合预期。公司Q1-Q3净利润158.9%增速符合前期业绩预告,Q3单季实现营收10.0亿元,同比增长41.05%;实现净利润7952万元,同比增长123.3%,单季营收和净利润均创历史新高。我们认为公司业绩高增长主要受以下因素驱动:
  (1)火星时代数字艺术培训业务持续高增长;
  (2)饲料业务同比增长;
  (3)汇率变动造成财务费用较去年同期减少1902万元;
  (4)报告期新收购楷魔视觉,合并范围增加。

  火星时代拉动业绩增长。Q3为火星时代数字艺术培训业务的旺季,本次公司单季营收及净利润均实现高增长,判断主要为火星时代教育培训业务拉动。Q3期末其他应收款余额为4,215万元,较去年年末增长2702万元,较2018半年报增长1596万元,主要原因是预付学员贷款贴息增加所致。Q3期末资产负债表预收款1.3亿元,较2018半年报1.1亿元也略有增长。两项指标可能与火星时代培训业务增长相关。

  切入数字艺术学历教育,全面布局数字艺术培训上下游。公司前期公告与广西信息职业技术学院签署办学协议书,双方拟联合开办广西信息职业技术学院数字艺术学院,公司提供55%办学营运资金,并按照比例对办学结余进行分配。学院计划开设数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计等专业,招生目标3000人。在合作办学落地后,公司有望全方位覆盖学历及非学历职业培训,进一步丰富教育业务品类。

  深入推进教育行业转型,个税减免有利职教龙头,维持“买入”评级。公司今年已经完成对于影视后期制作公司楷魔视觉的收购,全面满足产业链上下游对数字艺术人才的多样化需求。个税抵扣暂行办法明确将与资格证书相关的职业教育/继续教育纳入抵扣范围,利好职业教育行业发展。我们维持公司2018-2020年归母净利润1.91亿/2.30亿/2.72亿元的盈利预测,对应EPS 0.48/0.58/0.69元,当前股价对应PE 17/14/12倍,属于估值底部,维持“买入”评级。


  碧水源:财务费用快速增加当前业务推进承压
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘晓宁日期:2018-12-19
  事件:
  公司发布2018年三季报。报告期,公司实现营业收入和净利润分别为60.49亿元和5.73亿元,同比增速分别为11.90%和-22.64%,符合预期。

  投资要点:
  债务压力提升,项目推进放缓,营收增速回落明显。当前公司资产负债率为58.54%,债务承压,公司订单执行放缓,报告期公司实现营业收入60.49亿元,同比增长11.9%,较上半年增速环比回落21.24个百分点。受益于高毛利污水整体解决方案和光环境解决方案业务占比提升,公司综合毛利率为32.86%,较上年同期增加6.87个百分点。但由于期间费用快速提升,公司销售、管理、财务费用率分别增加0.4、1.7、3.8个百分点。加之资产减值损失增长196.6%,投资收益下滑68.2%,公司最终净利率仅为10.74%,较上年同期下滑3.36个百分点,最终公司归母净利润同比下滑22.64%,低于营收增速。

  在手订单饱满,但受去杠杆影响,企业信贷周期延长,谨慎推进。2017年公司通过PPP模式几乎覆盖了全国的主要地区近二百个城市,处理能力超2000万吨/日。报告期,公司新增订单EPC137个、PPP32个、TOT1个。期末在手未确认收入EPC订单248.42亿元(半年末243.42亿元),处于施工期未完成投资PPP476.28亿元(半年末461.16亿元),处于运营期PPP的6.22亿元(2017年前三季度3.29亿元),公司当前订单可充分覆盖收入,但在整体信贷偏紧的格局下,公司将谨慎推进。膜产能优势仍在。当前增强型PVDF中空纤维微滤膜、中空纤维超滤膜年产能分别稳定在600万、400万,纳滤膜和反渗透膜300万平方米,形成膜产品的系列化与规模化。

  高管增持彰显发展信心。基于对公司战略及发展前景的信心,公司于18年10月20日接到公司董事、总经理戴日成先生的通知,计划自即日起两个月内,增持本公司股份,合计增持金额为1,000万元-1,100万元,资金来源为自筹资金。在增持期间及在增持完成后的六个月内不转让所持公司股份。

  投资评级与估值:公司放缓项目推进速度,我们下调公司18-20年预测净利润26.2、31.18、37亿元(原为31.04、37.49、46.64亿元),对应18年PE为10倍。公司原有模式地域扩张性强,国开行背书+金融业务开展,在手订单充足,维持“买入”评级。


  华新水泥:完美答卷,看好中西南霸主四季度景气延续
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘晓宁日期:2018-12-19
  三季报交出完美答卷,超申万宏源预期。公司发布2018年三季度报告:报告期内,公司实现营收190.40亿元,同比增加32.68%;实现归母净利润34.11亿元,同比增加224.98%;等于此前业绩预告的中枢,超过我们33.9亿元的预测。

  量:西南需求景气叠加重庆参天并表驱动销量提升。公司前三季度水泥及熟料销量5061万吨,同比增长3.3%;其中三季度销量约1845万吨,同比增长约7.3%,环比增速继续提升。我们认为,销量增长主要来自于西南区域需求景气和重庆参天并表。一方面,公司超过1/3产能扎根西南,前三季度受益于重点工程和精准扶贫拉动西南水泥产量累计增速10.9%,较上半年8.8%继续提升,景气冠绝全国。另一方面,1-9月重庆参天并表预计贡献了超过110万吨水泥销量增长。目前,公司西藏日喀则新线已在9月底投产,四季度开始将贡献利润。

  价:水泥淡季不淡,“+”业务景气延续。公司三季度单季全口径吨收入388元,吨成本236元,吨毛利152元,同比分别增加99元、24元和75元,增幅环比继续放大。增长背后的原因:一方面,水泥淡季不淡,西南水泥价格三季度不降反升,环比增加就2元/吨。另一方面,“+”业务发力使单位水泥销量口径对应总值增加,骨料及环保业务体量持续增大及混凝土业务提价后盈利能力大幅回升,使非水泥业务占总收入和成本比例快速增加。

  吨三费小幅上行,所得税率依然低于常规值。公司三季度吨销售费用24元,同环比均增加2元;吨管理费用17元,同比增加2元;吨财务费用6元,同比减少2元。其中销售费用增加主要因为实行一票制结算后运输费用口径调整;管理费用增长由于薪酬提升和新业务拓展对应的人员需求增加。此外,公司所得税率19.25%,依然低于传统水平,环比继续回落,主要由于前期云南等产线并表前的税收抵扣额度影响,我们估算,公司后续还有超过6个亿的税收抵扣额度。

  盈利预测与估值:华新水泥是A股最典型的“水泥+”企业,兼具区域属性和成长属性,水泥主业主要布局区域完全契合国家关于“中西部”“补短板”的定位,是纯正的中西部基建股,区域景气值得期待。“+”业务渐入佳境,有望在未来持续成为公司的利润的新增长点。我们维持预测,预计公司2018-2020年归母净利润为50.33亿元、59.50亿元、66.28亿元,对应18-20年每股收益分别为3.36元、3.97元和4.43元。目前股价对应18-20年PE为5.4倍、4.6倍和4.1倍,目前全行业最低,维持“买入”评级。

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