压裂需求重回景气周期，公司竞争优势边际改善。①中石油加大勘探开发力度，页岩气开采势在必行。“十三五”页岩气产量目标300亿方，对应700亿元资本开支；压裂设备作为页岩气开采核心设备，有望重回景气周期。②压裂设备竞争格局：从平分秋色到三足鼎立。宝石机械作为新进入者，与杰瑞、四机厂三家竞争。③公司竞争优势边际改善，有助获得更多订单。公司核心部件柱塞泵、高压管汇等自主生产，产品谱系全面。公司以维修、配件销售起家，目前上游供应商产能约束，公司凭借渠道优势，以相对低价采购外购件，将获得更多设备订单。

　　历史复盘：油价是公司订单、业绩的核心变量；公司盈利拾级而上。①股价反应公司未来订单、业绩的预期。回顾2010-2018年公司成长史，新增订单与油价密切相关，油价波动造成业绩波动。高油价期间，勘探开支提升，公司订单、业绩快速增长；钻完井设备是弹性最大的业务板块。②布伦特油价翘首80美元，叠加国内页岩气等开采，设备订单量价齐升，公司盈利有望超越历史高点。③会计估计变更造成的坏账损失计提减少、以及汇兑收益，将大幅改善盈利水平。

　　催化剂：获得海内外客户大额订单。

　　核心风险：原油价格下跌风险，汇率波动风险。

（文章来源：国泰君安）