11月7日，证监会发布《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》，严格收紧上市公司停牌行为，压缩停牌期限；11月2日，上交所表示将减少行政干预，不再采用口头提醒等“窗口指导”方式，慎用暂停账户交易等监管措施。

　　但记者从营业部了解到，尽管游资大户与量化交易对监管层举措表示欢迎，但进场仍谨慎，政策效果短期不会迅速见效。主要因为二级市场波动剧烈，投资风险颇大；另一方面政策落实情况及监管尺度有待观察。

　　保护正常交易

　　强化市场流动性，成为近期监管层致力解决的问题。

　　首先，进一步解决停牌乱象。7日，证监会表示完善上市公司股票停复牌制度，其中要压缩股票停牌期限，比如进一步缩短重大资产重组最长停牌期限；明确上市公司破产重整期间其股票原则不停牌等。

　　华南一家上市券商分公司人士表示，“监管方向是对的，有效保护投资者的知情权与交易权，尤其是中小投资者与境外投资者。从长期来看，对激活市场活力有积极意义。”

　　其次，优化交易监管，减少交易阻力。11月2日，上交所表示，不再采用口头提醒等“窗口指导”方式，严格慎用暂停账户交易等监管措施。这对于机构投资者尤其量化投资、大型游资而言是利好消息。

　　上交所还谈道，下一步审慎评估并适度调整交易监管相关措施，避免影响干预正常交易行为；充分尊重投资者的自主交易权，把握好交易监管的力度和节奏，增强交易监管工作的可预期性和适应性。

　　此次监管层对交易监管纠错，主要源于此前监管层在打击股价操纵过程中，容易“错杀”一部分正常交易行为，导致市场流动性降低。

　　7日，深圳一家券商营业部总经理谈道，能理解监管层近年来整顿市场秩序的初衷，但窗口指导太多以及缺乏明确标准，让券商与客户时常困惑。“只要发现挂单和撤单有异动，监管层就会立即打电话。今年交易所还要求券商加强对客户异常交易行为的监控，一些客户很不理解。”

　　据了解，异常交易行为包括虚假申报、盘中拉升打压股票价格、大宗交易利益输送、反向交易等。

　　今年上半年，沪深交易所发布《关于加强重点监控账户管理工作的通知》，明确了券商作为合规交易的“第一道关口”的责任，还加强了对券商不当管理责任的追究。

　　有投资者认为，交易监管需要兼顾实际情况。

　　深圳一家中型私募基金人士7日表示，“比如我们挂单，通常是几百万体量，如果连续撤单两次就会被监管层打电话。如果短时间内频繁挂单和撤单就会被列入监管名单。我们觉得很苦恼。监管层可能认为有操纵股价嫌疑，但我们确实是因为找不到对手盘，比如这个价格买不进就要换一档。”

　　在他看来，优化交易监管是值得鼓励的措施，有助于提振机构投资者交易信心。

　　游资大户观望

　　尽管监管层为提高市场流动性频出利好政策，但游资大举进场的情况并未出现，业内人士普遍表示谨慎。

　　从原因看，市场风险成为投资者最大顾虑。前述华南券商分公司人士表示，无论是停复牌制度完善，抑或交易干预减少，但由于二级市场波动较大，投资者信心不足。“虽然A股估值已经很低，同时监管层有意激活市场活力，但是投资者风险偏好并没有恢复，所以市场整体交投仍然不够活跃，短期内政策效果不会特别明显。”在他看来，市场人气上来了，游资的活跃度才会提升。

　　数据显示，在优化交易监管措施出台后的首个交易日(5日)，两市成交额为3936亿元，高于上周平均水平(3432亿元)；随后成交额下滑，停复牌交易制度出台后首个交易日(7日)两市成交额为3389亿。

　　“资产缩水”则是另一个原因。前述深圳券商营业部总经理谈道，今年以来大户在融资盘“折戟”。“大户越跌越补，最后损失惨重。我认识一些客户短期内不会再投入大量资金抄底市场，他们也没有能力全面做多。”

　　此外，游资大户对监管力度持观望态度。

　　7日，北京一家券商分公司人士向记者明确表示，监管层并非完全放开限制。“坐庄时代已经回不去了，近两年监管层对庄家的处罚力度很大，经常树负面典型，具有震慑力。虽然现在监管有意减少行政干预，但监管尺度究竟如何还要进一步观察和试探。”

　　据了解，上交所11月2日的答记者问中明确表示，对于明显涉嫌市场操纵等各类证券违法违规的行为，上交所还将采取必要的监管措施，精准打击制止。

　　11月7日，一名做程序化交易投资的人士表示，“事实上，据我了解，尽管交易所表态以后，在这两天交易所发出的监管协同函仍然不少，说明监管层依然保持谨慎态度。”

（文章来源：21世纪经济报道）