三季报收官，医药板块Q1-3营收增速增速22.3%(半年报为21%)，扣非归母净利润增速18.7%(半年报为23.2%)，相比，继续保持稳健态势(Q1流感高基数)，预计全年保持净利润15~20%左右增长。而统计局数据表明18Q1-3医药制造业营收增长13.6%，利润总额增长11.5%，上市公司整体质量相对较高。另外值得注意的是Q3商业企业及工业企业现金流/净利润占比均高于往年，去杠杆大环境下医药企业底层资产优质，利润质量较高。

　　医药基金持仓占比有所下降，估值进入底部区间

　　A股医药板块2018年三季度持仓比例为13.52%，环比下降1.9%；剔除医药基金持股后医药板块的持仓比例为9.4%，环比下降2%。三季度带量采购逻辑冲击明显，血制品等原材料格局优良行业则表现明显超出板块。纵向比较估值PE(TTM)仅为23.55倍，无论是相对A股整体还是沪深300的估值溢价率也处于2012年以来的低位。综合成长性和估值，板块已经进入中长期的价值区间。

　　政策底渐显，科创板出台，震荡行情长线看龙头强者恒强

　　10月底随着副总理、一行两会对证券市场讲话，以及领导人和民营企业座谈会释放出的支持民营经济，减税降费、金融支持等政策利好预期，政策底逐渐显现。11月5日领导人关于设立科创板的讲话既鼓励了科创企业股权融资，也引起了市场对创业板的资金担忧。医药板块创业板个股较多，但我们认为板块内个股分化已成趋势，部分具有创新企业股权投资的龙头企业可能还会享受利好，无需对此过度担忧。

　　风险提示：四季度医保控费影响；18年Q1流感高基数潜在影响19Q1行业增速；带量采购后续政策超预期。

　　政策底逐渐向市场底转变，四标准筛选向上弹性大个股

　　增长较高、确定性强、边际改善、外延成长属性强此前估值调整较多的个股有望率先反弹。11月投资组合我们继续推荐：华东医药(阿卡波糖原料药格局稳定，对标海外价格下降风险低)、乐普医疗(可降解支架预期年底获批)、血制品行业华兰生物、天坛生物、博雅生物(血浆原料受益于格局稳健)、上海医药(商业板块整体现金流好转，工业稳健高增速)、一心堂(外延成长属性反弹行情中弹性较大，前期跌幅较多)。

（文章来源：国信证券）