您的位置:首页 >> 投资评级 >> 文章正文

天风证券:天康生物买入评级

加入日期:2018-11-30 11:33:15 闂呭棙鍩夐棁鍙夈偧瑜版洝濮冮搹蹇氬妰閹搭噣顣懘銉╁従闂呭棝鈹�



鐠侯垵鍔欓懘褔鎼喊宀勬閹枫垺缍�



  顶尖财经网(www.58188.com)2018-11-30 11:33:15讯:

  动物疫苗、饲料、养殖屠宰全产业链布局

  公司为农牧一体化企业,拥有农产品加工、饲料、动物疫苗、生猪养殖屠宰加工及金融服务的全产业链架构,紧紧围绕畜牧养殖的关键环节,提升养殖效率,实现公司与客户的共赢发展,努力打造国内一流的“健康养殖服务商,安全食品供应商”。公司主要看点和利润弹性来自动物疫苗和生猪养殖板块,饲料提供稳定现金流。

  动物疫苗:进入新品收获期

  公司为口蹄疫疫苗定点生产企业,三大生产基地及研发中心奠定了公司动物疫苗业务长期发展基础。未来两年,收入占比最大的口蹄疫苗和猪瘟苗将是高增长的动力源泉:1。 公司18年上市的猪瘟E2苗是我国最先推出的工程猪瘟疫苗,在免疫效果和净化效果上领先。农业部取消政采,推行净化计划,进一步加速优质猪瘟市场开拓。我们预计其18年实现销售1亿元左右。2。口蹄疫猪OA苗蓄势待发: 2018年起牛口蹄疫OAI三价苗已退出市场,正在被猪口蹄疫OA二价苗替代,未来猪OA苗大概率将会成为口蹄疫市场苗中的最大单品。公司口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗有望于今年底获得新兽药证书,19年中有望量产上市。我们预计口蹄疫疫苗中18年政府采购苗收入近5亿元,相较17年下降10%左右,公司口蹄疫市场苗收入18年有望达8000万,19年口蹄疫OA苗有望达1.5亿元。

  生猪养殖:量、价带来弹性

  2017年公司共出栏生猪49万头,公司目标2020年实现生猪出栏200万头。我们根据公司账面流动资金和潜在融资空间,在建工程及生产性生物资产增长速度,预计公司生猪养殖规模有望完成目标,预计18/19/20年有望出栏量80/130/200万头。从猪价来看,非洲猪瘟加速产能去化并加速猪周期的提前到来,我们预计18年能繁母猪存栏低于17年,猪价在19年有望完成筑底,全年生猪均价略高于18年,20年有望逐步迎接猪价加速上涨。假设头均市值2000元,对应市值30亿左右。

  饲料:提供稳定现金流

  饲料业务每年为公司提供较稳定的现金流。2018年预计饲料销量100万吨,收入预计23亿元,从产能布局投放来看,未来饲料业务销量仍有稳步扩张趋势,我们认为,公司饲料板块现金流为疫苗和养殖业务发展提供资金支持和业务协同。

  盈利预测及投资建议:兼具成长性与低估值,投资价值进一步显现

  我们预测公司18-20年实现收入53.7/62.1/71.7亿元,实现归母净利润3.4/4.6/7.0亿元,对应2018年11月28日收盘市值下的估值为13.3/9.7/6.4倍,均处申万农业板块中较低水平。我们认为估值较低主要原因是:一方面,由于公司多业务并行发展,市场可能给予了一定折价,另一方面,市场可能忽略了公司近年来在动物疫苗领域的沉淀和养殖端的布局,没有充分意识到公司这两块的利润增长。我们认为,在当前的估值水平下,公司的投资价值进一步显现,给予“买入”评级。

  风险提示动物疫苗审批进度不及预期,生猪产能扩充不及预期,疫病风险。

(文章来源:天风证券

编辑: 来源:



    闂侇喗鍨块崳鍛婄珶閻楀牊顫栭柨娑欑煯娴滄帗绋夋繝浣风箚闁诡収鍨拹鐔煎礆閸℃ḿ鈧晫鏁崼娑掑亾娴e憡鍊ゅù锝嗙矋閺岀喖骞撻幇顏嗚繑闁挎稑鏈﹢鎵博濞嗗海鐟濋柟鏋劜濠€渚€鎮ч崼鐔哥秬闁挎稑鐬兼晶妤呭级閸愩劎绉洪柛妯煎枍缂嶆棃鎳撻崨顔碱暡闁哄牆顧€缁辨繃淇婇崒娑欑畳濞撴氨鏁告慨閬嶅箖閵娧勭暠闁绘鐗婂ḿ锟�,閻犲洤鍢插鐑藉籍閹绮撶紒顖滅帛閸ㄦ粍绂掗敓锟�,闁瑰瓨鍨冲⿰鎴犱焊閸℃瑧褰岄柛妤勬珪閺佺厧顫㈤敐蹇曠<濞寸姰鍎扮粭鍌炲棘閸モ晝褰块柛鎰噹椤旀劖绂掗崨顒€鏁╅悶娑栧妺缂嶆棃鎳撻崨顒勫殝濞存粓缂氶~鍥倷閻у摜绀夊☉鎾抽叄閵嗗﹦浜搁弽顒€鍋嶇紓浣哥箳缂嶅寮悩鎻掑綘闁靛棗鍊搁崣楣冨储閻斿嘲鐏¢柟顑倷绨伴柛娆忥攻閺嬪啯绋夐銏☆€戦弶鈺冨閺嬪啰鈧稒顨呴幏浼村礃閸涱収鍟囬柡鍫簽缁繝寮甸鍌滃讲閻犲洣绀侀悿鍕晬鐏炵瓔鍤犻柡鍫墯閺嬪啯绂掗妷銉ユ尋闁稿繑婀归懙鎴﹀礂閵娾晛鍔ラ柟瀛樼墳閳ь剙鎳橀崕鎾礆閸℃鏁堕悗鐟扮畭閳ь兛鐒﹂弸鍐偓娑欘殘濞堟垿鎯囬悢椋庢澖闁诡儸浣插亾娴e摜鏆氶柡浣哥摠閳ь儸浣插亾娴gǹ鎸ら柡鍐煐閳ь儸鍕嫳缂佹梹鐟ょ粭澶嬫媴濠婂啫姣夊ù鐘侯唺缂嶅秵绌卞┑濠勬闁瑰瓨鐗楁竟娆戞嫚閻氬绀夐悹鍥╂焿椤曚即鎳撻崨顒傜煂濞达絾绮屽顒勬嚀閸愯法绀夋鐐村劶椤曨剟鎳涢鍥舵斀闁哄秶枪閻ゅ嫰鎯勭粙鍨綘闁告劕鎳庨鎰板Υ閸屾稒鎷遍柡鍌氭矗缁楀鎷呭⿰鈧拹鐔煎箮閺囷紕銈柣銊ュ缁剁兘骞戦敓锟�,濞寸姴鎳嶇欢鐢稿矗閸屾績鍋撻崘璺ㄧ闁硅鍠楅婵嬪礂閵夈儳顏�,濡炲閰e▍鎾绘嚊椤忓懎顎撻柕鍡楀€歌ぐ鍌滄暜閸愨晜鎷遍柡鍌氭矗缁狅綁鎯勯鐐暠闁革负鍔嬬花顒佸閻樿櫕灏¢柡鍥ㄦ綑椤︽寧绌遍埄鍐х礀闁挎稑鑻懟鐔哥▔瀹ュ棗澹堥柛娑樼-濞煎啯銇勭捄铏规癁閻犳劑鍨荤划锛勭磾閹达絿顩甸柛姘湰閸ㄣ劑鎳撻崨顓熷剨閻庤纰嶅﹢浼村棘閸ヮ剙鍔ラ柛鎺戞娴滄帡宕f繝鍌氬伎闂侇喓鍔忛~鍥倷鐟欏嫬鐏楅柛鎰噹椤旀劙濡撮崒姘兼搐閻庝絻顫夊﹢浼村棘閸パ冩暥閻庣顫夊﹢渚€鎮块幋婊呯枀闁挎稑鐭侀顒勫矗婵犲啯顦у☉鎾冲閸ㄦ粍绂掗鍐х矒缂侇垱鐪归埀顒婃嫹

濡炪倧鎷� 閻忓骏鎷� 閻犳劧鎷� 缂備緤鎷� -- 濞戞搫鎷� 闁告鎷� 濡炪倧鎷� 閻忓骏鎷� 缂傚喛鎷� 缂備緤鎷� 濞e浄鎷� 闁诡叏鎷� 闁哄牞鎷� 闁告棑鎷� 濞戞搫鎷� 闊浄鎷�
www.58188.com