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申万宏源:海能达增持评级

加入日期:2018-11-28 11:14:30 【顶尖财经网】



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  顶尖财经网(www.58188.com)2018-11-28 11:14:30讯:

  海能达是国内专网通信行业的领头羊,内研外购拥有丰富产品线和解决方案,可以满足不同客户场景要求。公司主要专注于对讲机终端、集群系统等专业无线通信设备的研发、生产、销售和服务,并提供整体解决方案。主要应用于政府公共安全部门、公用事业以及工商企业的应急通信、指挥调度和日常工作通信等,满足其在特殊场景下的使用,区别于公网,专网更加强调安全性、保密性以及可靠性海能达凭借不断提升的技术、快速的响应以及成本的控制迅速开拓海内外市场,15~17年收入CAGR达40%,紧追国际行业龙头摩托罗拉。

  宽带专网为未来趋势,市场空间有望数倍增长。1)专网通信用户对高清图像、实时视频等多媒体应用需求逐年增长,专网宽带化已是必然趋势。2)宽带化的专网网络会带来更高的投资规模。单个基站在更高的频率下覆盖范围更小;而更大的带宽下,设备技术的难度也在提高。3)随着海外的收购丰富了公司的产品线,赛普乐逐步步入正轨。

  加强内部治理,费用及现金流管控初见成效。1)公司2018年以来加强了内部管控,包括销售和海外子公司管理、财务预算管理、内部的合规管控等,显现出较好的成效——单季度公司的费用环比保持稳定不增长趋势。2)随着今年对于销售回款政策,以及内部控制流程的改善,应收周转率和存货周转率都有所提升,经营性现金流同比好转。公司2018年单三季度现金流为近年来较高水平。

  首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司18-20年收入为76/101/126亿元,同比增长43%/32%/25%;归母净利润4.80/7.48/9.77亿,同比增长96%/56%/31%,对应PE 31/20/15倍。采用可比公司估值法给予公司2018年41倍PE,对应目标价10.7元,股价上涨空间超过30%,鉴于公司目前内部管控以及运营效率的提升尚有进一步改善的空间,我们较为保守地首次给予“增持”评级。

(文章来源:申万宏源

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