市场风险偏好重新回落

　　上周，市场出现的新变化在于，此次反弹的前锋“中小创”品种，因为基本面出现新的边际变化而出现行情的转势。具体来看，前期一些受政策扶持的上市公司，在股权质押等风险阶段性缓解后，大股东却开始纷纷寻求套现。据统计，自10月19日上证指数创出阶段性低点而出现企稳后，11月以来，已有160家上市公司发布减持公告。因此，受困的民营企业在接受政府主导的救助后，却引发了“道德风险”，开始减持自家公司股份，使得市场对政策继续纾困持怀疑态度，进而使市场对政策底的预期松动。

　　此外，刚过去的周末中，史上最严高送转新规出炉，净利润为负或同比下降50%以上等情况，不得进行高送转。据媒体报道，上市公司回购股份实施细则，可能也将严厉打击内幕交易、市场操纵、证券欺诈等违法违规行为。此外，央行副行长表示，加强金融控股公司整体监管势在必行。管理层对防风险的重视也压制了市场炒作ST股、壳资源股的气氛，中证500期指IC走强的市场氛围出现扭转。

　　宏观视角传递谨慎信号

　　近期，国际原油价格持续暴跌，从10月的高点回调幅度已达30%。原油作为全球最基础、最广泛应用的大宗原料之一，其价格的崩跌，或预示着全球宏观周期拐点的到来。近几日内盘工业品，例如黑色、能化品种期价也出现显著下跌。面对内外盘大宗商品价格的走弱，市场开始进一步担忧宏观景气周期尾声的来临。从刚公布的一些领先指标数据来看，美国11月Markit PMI初值逊于预期。欧元区11月制造业PMI初值 51.5，创30个月新低，德国11月制造业PMI初值 51.6，创32个月新低，法国11月制造业PMI初值 50.7，创26个月低点。英国脱欧及意大利预算案的胶着，使得市场对全球经济的担忧持续升温。

　　我们认为，当前国内层面分析，无疑政策利多是使指数在近一个月持续磨底的重要因素。从全球视角分析，A股后期仍可能受到全球资产价格波动的传导影响。截至上周五，美股今年以来的涨幅已全部回吐，K线走势形成二次探低格局。纳斯达克指数已领先道琼斯指数及标普500指数，提前跌破10月下旬探出的年内低点。目前在景气成长趋缓的预期带动下，一旦美股继续下破前低支撑，开始新一轮的寻底行情，将给国内A股和期指的走势带来拖累。

　　从近期走势来看，中证500期指IC的相对弱势，反映出市场风险偏好重新回落。年底时期，有关明年工作布置、政策方向定调的重要会议也将陆续召开，此类会议对市场情绪将产生重要影响。因此在等待靴子落地的过程中，投资者的观望情绪也将增加。预计在政策面尚未出现进一步利多释放的情况下，期指或偏弱振荡等待靴子落地。

（文章来源：国泰君安）