公司发布2018年第三季度报告：1-9月实现营业收入52.83亿元，同比增长56.0%，主要系业务拓展、销售规模扩大，重点赛道业务增长所致；实现归母净利润2.19亿元，同比增长29.94%，其中非经常性损益为1.94亿元，同比增长312.77%，主要来自1.51亿元的政府补助和0.33亿元的投资收益。

　　研发、销售双投入，有望拉动业绩提升

　　报告期内公司持续加大人工智能相关领域的研发投入、生态体系构建的投入、重点赛道市场的布局投入，新增研发费用1.08亿元(总额达6.98亿元，同比增长69.45%)，新增销售费用4.46亿元(总额达11.79亿元，同比增长68.75%)。前期研发投入可强化公司竞争力，助力企业在人工智能行业战略机会窗口期快速抢占市场，后期将体现在利润端。同时，公司已基本完成关键岗位的布局。一方面，随着人员招聘趋于平稳，将对费用端影响有限，在营业收入快速增长的情况下，净利润将日益形成良好的匹配。而另一方面，新进人员可出力公司传统硬件、新业务营销，为收入旺季的到来增添助力。

　　毛利率略有下滑，单季度现金提升明显

　　报告期内公司综合毛利率47.13%，同比下降约3个百分点。公司 1-9 月份经营活动产生的现金流量净额-6.93亿元，较上年同期降低7.11%。但从单季度来看，第三季度公司经营活动产生的现金流量净额达到1.3亿元，同比增长54.73%，增速较为明显。我们认为，公司客户多为政府、电信运营商、银行等大型行业客户，客户质量良好，应收账款安全性高。根据历史数据，公司大量应收账款回款多在下半年，存在明显季节性特征，经营活动产生的现金流量净额有望在第四季度回正。

　　盈利预测及投资建议

　　预计公司2018-2020年净利润6.1亿元、9.4亿元、13.2亿元，对应EPS为0.29元、0.45元、0.63元，对应PE为80.2倍、51.8倍、37.0倍，维持“增持”评级，目标价28.5元。

　　风险提示：研发投入不及预期；人工智能产业竞争激烈；费用率持续走高风险。

（文章来源：财通证券）