2018年前三季度，公司实现营收173.71亿元，同比增长15.53%，归母净利润6.31亿元，同比增长5.75%，扣非净利润6.09亿元，同比增长6.16%，ROE为6.50%，同比下降1.54个百分点，综合毛利率为23.25%，与年中和去年同期基本持平，业绩符合市场及我们预期。三季度单季度实现营收61.78亿元，同比增长16.24%，归母净利润1.64亿元，同比增长11.50%。

　　应收及短期借款增长明显，现金流略显紧张，存货企稳随着销售规模的不断扩大，回款滞后、原材料备货等因素造成公司现金流略显紧张。前三季度公司经营活动现金流净流出22.32亿元，同比增长4.08%，应收账款增长至78.66亿元，同比增长35.56%，短期借款达到42.32亿元，同比增长94.56%，利息费用1.76亿元，同比增长39.63%。公司存货水平企稳，前三季度存货达到104.49亿元，与去年同期及年中基本持平，略有减少。

　　中标移动总部多个集采项目，为今明年增长奠定坚实基础三季度，移动集团公司加快了集采进度，在2018年GPON设备(新建部分)、2018-2019光分路器、2018年智能机顶盒、2017-2018年蝶形光缆(第二批次)等产品集采招标中，公司均获得较大市场份额，为今明年的持续增长奠定坚实基础，也体现了公司在光通信领域的核心竞争优势。

　　看好公司在主设备领域的核心地位，维持“增持”评级

　　未来在一带一路沿线的通信网络建设和国内5G建设之中，烽火通信作为国家队的主力军，有望获取更大市场份额，竞争实力进一步提升，配置价值凸显。预计公司2018-2020年营业收入分别为249/295/356亿元，归属母公司净利润分别为8.75/10.64/12.80亿元，同比增速为6%/22%/20%，当前股价对应PE为36/29/24倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：5G建设慢于预期；通信设备市场竞争加剧；应收坏账风险。

（文章来源：国信证券）