类别：公司研究 机构：东北证券(行情000686,诊股)股份有限公司 研究员：闻学臣，张世杰

　　公司发布2018年前三季度业绩预增公告:公司前三季度归母净利润50,366.80万元至53,366.80万元，同比增长约55.61%到64. 88%；扣除非经常性损益归母净利润46,262.00万元至49,262.00万元，同比增加52.87%到62.78%。

　　Q3单季度同比增长约74.6g%至99.86%，钢铁双化与IDC快速推进。

　　公司Q3单季度预计归母净利润20,816.77万元至23,816.77万元，实现高速增长，全年业绩增长可期。报告期内，业绩增长主要来自于两方面，第一、钢铁行业信息化景气度提升及宝武合并，公司钢铁信息化、自动化业务的快速增长；第二、IDC市场需求旺盛，随着宝之云二期、三期项目上架机柜数量的增加，收入同比快速增长。

　　钢铁行业景气度提升需求旺盛，宝武体系内外订单充裕。基于钢铁行业供给侧改革、去产能、节能环保等政策持续推进，行业景气度持续提升，行业内企业产能改造支付能力提升。同时，上一轮行业大规模信息化、自动化改造至今已相距近10年，存在新技术替换及新一轮改造需求。公司以宝武体系内订单为基础，大力拓展体系外订单，相继拿下多个钢厂自动化及信息化订单，有力支撑相关业务快速增长。

　　手握一线城市IDC稀缺资源，业务快速推进。国内一线城市IDC基于更快的响应速度、更低的运营成本等多方面优势，市场需求强烈。

　　基于能耗指标、房租用地等因素，导致供给异常稀缺。公司手握一线稀缺IDC资源，相关业务有望快速推进。

　　投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS 0.69/0.95/1.07元，对应PE25.13/18.34/16.23倍，维持“增持”评级。

　　2、启明星辰(行情002439,诊股)：18Q3扣非增长超预期 实则为内生增长的拐点

　　类别：公司研究 机构：申万宏源(行情000166,诊股)集团股份有限公司 研究员：刘洋

　　事件:2018年10月13日，公司发布2018年三季度业绩预告，前三季度盈利:11,200万元~12,200万元，同比增长103.13%~121.26%。公司于2018年8月3日披露的《2018年半年度报告》中，预计前三季度归母净利润为6,900万元~7,900万元。本次业绩预告上修，缘于业务增长较好带来的收入增长较多，业务增长超出预期。

　　业绩预告远超中报指引。半年报预计18前三季度归母净利润6900~7900万，同比增长25.16~43.30%，本次上修预告为11,200~12,200万，前三季度归母净利润同比增长103.13~121.26% ，原因为政府及其他业务进展超预期。

　　拆解非经常性损益，预测18Q3非经常性损益较小。18Q1恒安嘉新投资收益8525万元归为非经常性损益，其他非经常性损益税后总计7490万；Q2非经常性损益为1663万。公司非经常性损益主要来源于政府补助、理财等项目，除了偶尔的大额投资收益（如18Q1的恒安嘉新投资收益、17Q4安方高科补偿均产生高额非经常性损益）、增值税退税延迟（如16Q1）外，公司非经常性损益在百万~千万左右，来源于政府补助、理财等。根据以上分析，预计Q3非经常性损益在1000万左右。

　　18Q3归母净利润和扣非后单季度均高增，验证高内生增长。18H1归母净利润为2330万元，按照本次业绩预告，18Q3归母净利润8870~9870万，同比增长60%~78%（按照中报指引为-17.36%~-0.72%）。假设Q3单季度非经常性损益为1000万元，扣非归母净利润预计7870~8870万，扣非后归同比增长43%~61%，归母净利润和扣非后均高增，扣除非经常性损益后验证为高内生增长。Q3业绩超预期缘于政府及其他业务订单增长。

　　剔除军工业务后增长更为强劲。17年军工小周期在Q1-3，预计17前三季度至少1亿营收的军工业务，如果按照30%的净利率，对应利润3000万左右。17年前三归母净利润为5514万，扣非归母净利润为2751万，如果剔除去年同期的军工业务，显示18Q3业务增长强劲。

　　预测18Q4单季度保持增长。17Q4军工业务停止，该季度扣非净利润2.93亿元，基数较低。

　　假设18Q4军工业务逐渐恢复，Q4将保持单季度较高增长。因此预测大概率2019业绩上修，或因为军工业务的实施周期产生较多的预收款。

　　维持“买入”评级。维持营业收入预测，预计2018-2020年营业收入为27.67、34.01、41.56亿元；下调2018-2020归母净利润预测，原预计2018-2020年归母净利润为6.02、8.04、10.32亿元，现下调为5.89、7.89、10.17亿元，对应PE 为26倍、20倍、15倍。

　　3、欣旺达(行情300207,诊股)：大额回购+员工持股计划 投资者的“强心针”

　　类别：公司研究 机构：天风证券(行情601162,诊股)股份有限公司 研究员：潘暕

　　事件:公司发布关于回购公司股份预案以及第一期员工持股计划（草案）。回购:金额不低于2亿、不超过4亿，价格不超过11元/股，股份减少区间为0.18-0.36亿股（对应比例为1.17-2.35%）。员工持股计划:总计划资金总额上限为2亿元（含），员工自筹募集金额上限为1亿元（含），公司控股股东王明旺先生以自有资金为本次参与员工持股计划的员工自筹资金的本金部分承担差额补足义务。

　　点评:我们坚定推荐公司，公司基本面持续向好，三季度指引扣非增速预计62%-90%，上半年经营性现金流4.24亿元，是净利润1.9倍；H2动力电芯量产良率向好及消费电芯自供比例提高有望提升毛利率，叠加份额扩大及大客户新品切入，看好全年业绩表现；展望19年，公司动力电芯板块有望导入国内外主要大客户，预计实现5GWh销量，贡献正利润。同时，公司通过积极开展大额回购及员工持股计划彰显基本面持续向好的信心，当前时点重点推介。

　　大额回购+员工持股计划，投资者的“强心针”。公司开展第一期员工持股计划，计划总额上限为2亿，员工自筹金额上限为1亿，同时，控股股东王明旺先生以自有资金为员工自筹资金本金部分为本次参与员工持股计划的员工自筹资金的本金部分承担差额补足义务，彰显股东对公司基本面的信心；同时，公司以自有/自筹资金开展回购计划，为投资者注入“强心针”。

　　下半年叠加旺季+份额提升+切入新品，看好全年业绩表现。根据指引，三季度扣非增速62-90%；下半年迎来消费电子旺季，我们预计公司H2国际大客户新品料号增加，产品份额不断提升；同时，今年新切入笔记本产品线，预计出货量和单机价值量双重提升。并且，公司消费电芯自供率不断提升，在国内大品牌中导入顺利，毛利率不断改善，公司盈利质量持续优化，看好全年业绩表现。 动力电芯量产，良率攀升，预计明年贡献正利润。动力电芯目前设备2GWh，规划产能4GWh，预计今年1GWh达产。客户方面，公司已经成功进入小鹏、东风柳汽等品牌厂商，未来有望逐步通过吉利及海外客户验证，预计19年实现5GWh销量。并且，随着动力电芯良率提升，三费进一步降低，该板块有望在19年贡献正利润。

　　投资建议:预测公司18/19年净利润为7.79亿、11.85亿，同比增长43.31%、52.08%；公司持续高速增长，维持买入评级。

　　4、中科曙光(行情603019,诊股)2018年三季报点评：业务符合预期 业务布局持续推进

　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：王洪磊

　　业绩符合预期，期间费用管控良好业绩符合预期，毛利率有所提升。1）2018年前三季度，公司实现营业收入增长44.06%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长40.18%，我们判断主要系互联网客户采购增加带动公司服务器业务快速增长所致。2）2018年前三季度，公司整体毛利率为18.63%，比去年同期提升1.41个百分点。从收入端看，国内企业的上云需求推动服务器市场保持高景气度，公司处于国内领先位置的高端计算机产品将继续保持增长。从成本端看，2018年以来上游原材料价格已趋于稳定，三大件的价格波动已在行业内形成良好的传导机制，有利于使公司毛利率保持稳定。3）2018年前三季度，公司对联营企业和合营企业的投资收益为亏损5064.60万元，而上半年这一数字为亏损5152.13万元，三季度单季度实现扭亏，我们判断主要系联营企业经营取得较大进展，业绩明显改善所致。

　　费用管控良好，存货大幅增长表明订单充足。2018前三季度，公司期间费用同比增长32.04%，低于营收增速，费用管控良好。其中，销售费用2.68亿，同比上升23.27%，主要系公司加大市场拓展所致；管理费用1.32亿，同比上升22.24%，主要系公司研发投资增多所致；财务费用1.01亿，同比上升87.05%，主要系银行日均贷款增长、平均利率上涨所致。整体看，公司各项费用增长率均低于营收增长率，费用管控良好。公司报告期末的存货余额为28.20亿，较期初的12.86亿大幅提升119.28个百分点，主要系向中国移动、北京字节跳动、国家气象中心等重大项目发出的商品尚未验收结算所致，亦表明目前公司订单充足。

　　研发投入增长明显，为后续发展提供保证。2018年前三季度，公司研发费用为2.75亿，比上年同期增加83.56%，超过营收增长速度。研发费用的持续高投入有望给公司带来更大的技术优势，进而在未来为公司提供业绩保证。公司先后获批筹建“先进微处理器国家工程实验室”，牵头成立国家先进计算产业创新中心等，一方面显示公司的产业地位和业务能力，另一方面也将有助于推动公司研发成果的产业化落地。

　　盈利预测与投资评级

　　我们认为，公司充分受益于芯片国产化浪潮和产业链深度布局，服务器、存储、软件等业务均将加速发展。综上，我们看好公司未来的发展，预计公司2018-2020年的EPS分别为0.65、0.84和1.17元/股，维持“增持”评级。

　　5、汇川技术(行情300124,诊股)业绩预告点评：通用业务增长体现阿尔法 电动车布局长远

　　类别：公司研究 机构：东吴证券(行情601555,诊股)股份有限公司 研究员：曾朵红

　　公司发布三季报预告，预计营收增长20-30%，净利润增长5-15%，略低于预期。公司发布业绩预报，预计2018前三季度营收37.56-40.69亿，同增20%-30%，归母净利润7.59-8.32亿元，同增5%-15%；对应2018Q3营收14.31-15.50亿，同增20%-30%；归母净利润2.80-3.09亿，同增-5%-5%。若按照中值估计，前三季度营收39.12亿，同增25%，归母净利润7.95亿，同增10%，EPS为0.48元，第三季度营收14.4亿，同增21%，净利润2.99亿，同比增长1.7%，EPS为0.18元，三季报预告整体收入在预期范围内，净利润略低于市场预期，主要三季度毛利率超预期下降和费用率同比提升。今年前三季度非经常性收益影响约为6100万元，去年同期为9200万元，所以前三季度扣非净利润7.34亿元，预计增长约16%，第三季度扣非净利润2.76亿元，预计同比增长约3%。

　　通用自动化Q3收入整体有所放缓，但1-9月累计订单增速仍然超过40%，通用变频增长好于通用伺服，传统制造增长依然较好，但先进制造已开始走弱:PMI全年高于荣枯线，在51%左右震荡；制造业固定资产投资持续翘尾增长，16年制造业投资增速见底，17年保持5%增速，今年1-8月制造业固定资产投资完成额累计同增7.5%。17年工控全年增速16.9%，2018年Q2单季度9%增长，低于Q1的增速12%，预计工控增速将进一步放缓。

　　因为过渡期后淡季，第三季度汽车电子业务同比下降，前三季度增长符合预期，全年预计30%左右的增长，乘用车定点和放量是后续看点:客车方面汇川与宇通深度战略合作，据节能网数据2017H1、2017H2、2018H1宇通电动客车产量分别为2818、21707、9184辆，2018H1同比增长226%，今年电控价格下降20-25%，上半年汽车电子业务预计80-100%的收入增长，订单增速预计60-80%。乘用车领域，公司投巨资打造乘用车电控平台已取得喜人效果，今年国内已有十几个定点、3个车型销售，一线品牌定点吉利，海外欧美汽车巨头都来公司考察，通过大众体系三大认证，去年定点的车型今年放量不错，预计收入将有望在1.5亿左右。

　　第三季度毛利率同比下降低于预期，前三季度费用增长超过收入增速、非经营性损益明显减少和软件退税减少影响净利润。公司1-9月毛利率预计同比下降2个百分点，考虑到上半年毛利率同比下降1.04%，我们测算三季度毛利率下降约3.5%。

　　盈利预测与投资评级:预测公司2018-2020年净利润12.0/15.0/20.0亿，EPS为0.72/0.90/1.2元，对应PE分别为29x/23x/18x，由于公司为公司智能制造+电动车“双王”标的，给以2019年40倍PE，对应目标价36元，维持“买入”评级。

　　6、信维通信(行情300136,诊股)：三季报符合预期 加码无线充电迎来高增长

　　类别：公司研究 机构：方正证券(行情601901,诊股)股份有限公司 研究员：兰飞

　　1、前三季度业绩增速符合预期。前三季度公司实现营业收入33.58亿元，同比增长35.29%，归母净利润8.62亿元，同比增长20.60%，扣非归母净利润8.44亿元，同比增长36.21%。第三季度实现营业收入15.32亿元，同比增长45.94%；归母净利润4.25亿元，同比增长36.45%，扣非归母净利润4.13亿，同比增长33.64%。业绩增速符合预期，看好第四季度延续高增长趋势。

　　2、加码无线充电，未来将贡献巨大业绩增量。公司发布公告拟不超过6亿元的自有资金加大对无线充电业务设备等固定资产的投资。公告中表明此次进一步加大无线充电业务的投资主要是为了满足客户日益增加的订单需求。此次投资主要用于加大相关设备等固定资产的投入以及加大相关客户覆盖，从而持续扩大无线充电的业务规模。公司的无线充电一站式解决方案获得国内外大客户认可，目前无线充电接收端单机价值量约3美金，若未来两年搭载无线充电功能的智能手机增长至6亿部左右，即是百亿市场空间。公司逐步加大无线充电领域投入，未来两年有望为公司业绩增长提供极大动力。

　　3、滤波器、5G天线及LCP射频连接器等新产品取得突破性进展。公司与中电55所合作研发制造的SAW滤波器已经量产，产能规模不断扩大，并已突破国内核心客户实现销售。公司将在滤波器领域持续投入、大客户渗透的同时，逐渐突破其他射频前端器件。公司与5G芯片大厂联合推出的5G毫米波阵列天线及毫米波LCP射频传输线等解决方案受到瞩目，后续有望出货。公司积极开拓新领域，如5G小型基站及汽车行业的应用等，前景看好。

　　投资建议

　　预计18-20年公司收入为61.40、88.35、112.30亿元，预计归母净利润为13.30、19.90、24.13亿元，EPS为1.35、2.03、2.46元，对应估值为16.4X、10.9X、9.02X，维持“推荐”评级。