类别：行业研究 机构：光大证券(行情601788,诊股)股份有限公司 研究员：黎泉宏，袁雯婷

　　热点:板块盈利预期分化，坚守优质龙头是破局之钥

　　家居板块受地产、消费、渠道分流等方面影响，增速中枢降档，其中定制家居与成品家居有所分化；造纸板块因三季度处于行业传统淡季，加上需求端相对疲弱，价格的逻辑有所弱化，结合17年三季度高基数影响，我们预计造纸板块三季度业绩增速自高位将略有下滑；包装板块一方面受益于行业集中度提升，另一方面成本端压力中长期来看将逐步缓解，我们预计包装印刷板块三季度业绩增速将呈现持续改善态势。

　　造纸:木浆纸价格维持相对稳定，箱板/瓦楞纸价格有所回落

　　本周木浆纸价格相对稳定，箱板/瓦楞纸价格持续回落，国废价格止跌企稳。近期龙头纸企如玖龙、山鹰、联盛等陆续发布涨价函，主要集中在箱板/瓦楞纸等，幅度约100-200元/吨。我们认为随着纸业景气进入中后端，纸张价格在成本端木浆、国废价格的高位传导效应下，有望维持相对高位，但提价的空间有待持续跟踪，成本端及需求端驱动涨价逻辑略有弱化。中长期来看，成本端压力将挤出部分中小企业，行业集中度将持续提升；而龙头企业产能稳步扩张、成本优势明显，且成本转嫁能力强，盈利能力有望维持高位。造纸板块建议重点关注中顺洁柔(行情002511,诊股)、太阳纸业(行情002078,诊股)、山鹰纸业(行情600567,诊股)。

　　家居:行业竞争趋于激烈，新零售、工程为行业提供新机遇

　　中长期来看，我们认为地产景气下行、行业竞争加剧等因素短期内仍将继续存在，带来行业增速降档；但龙头企业仍处于渠道、品类扩张的阶段，且其在渠道、品牌、效率、服务等各方面具有明显优势，随着行业集中度的提升，龙头企业将显著受益。家居板块重点关注曲美家居(行情603818,诊股)、索菲亚(行情002572,诊股)、顾家家居(行情603816,诊股)、喜临门(行情603008,诊股)；建议关注欧派家居(行情603833,诊股)、志邦股份、好莱客(行情603898,诊股)、梦百合(行情603313,诊股)。

　　包装及其他板块:中长期关注行业整合逻辑

　　板块收入增速自17年下半年起持续回升，且纸价高位回落有助缓解成本端压力；另外行业整合仍是长期趋势，龙头企业一体化经营程度高、成本控制及客户开拓能力强，将在整合过程中充分受益。包装及文娱板块建议关注劲嘉股份(行情002191,诊股)、裕同科技(行情002831,诊股)、合兴包装(行情002228,诊股)；另外建议关注晨光文具(行情603899,诊股)、好太太(行情603848,诊股)。

　　风险提示:地产景气度低于预期风险，原材料价格上涨风险。

　　2、建筑行业周报：发改委提振基建 关注PPP可行性缺口补助

　　类别：行业研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：田世欣

　　建筑业三季报预告陆续发布，利润增速小幅回落，政府专项债加速叠加央行降准，宽松政策下关注信贷落地。

　　关注建筑行业新开工与竣工面积的背离:8月新开工面积1.85亿平方米，竣工面积0.42亿平方米；同比增速分别为26.58%、-21.09%。新开工增速依然保持稳中有升，竣工增速持续下滑。商品房销售面积1.25亿平方米，开发完成额1.06万亿元，融资总额1.34万亿元；同比增速分别为2.43%、9.25%、10.17%。销售面积增速持续下滑，开发完成额和融资总额低位保持平稳。总体来看，下游地产为加速项目回款，抢开工现象比较严重，开工后由于需要继续支付工程款项，并不急于竣工，导致开工增速与施工增速的较大背离。预计随着地产新增土地边际减少，这种背离不会继续扩大，但应关注数据背离后带来上游材料需求的分化。

　　地方政府专项债9月再加速:据中诚信统计数据，2018年9月份全国共计发行地方专项债6,755亿元，其中新增6,694亿元。发行额进一步增长，环比增加1,489亿元。地方政府专项债是基建补短板的重要资金来源，对四季度基建补短板落地有较为重大的作用。当前基础设施建设固定资产投资增速进一步下滑，主要受到中西部省份的拖累，伴随着专项债发行的提速以及PPP社会资本、预算内资金等渠道的到位，中西部公路、铁路等基建投资有望受益积极政策企稳回暖。

　　央行降准，关注信贷落地与风险控制:10月7日央行降准1pct，释放资金约1.2万亿元，其中4,500亿元用于偿还MLF余额，实际释放增量资金7,500亿元，资金面宽松有望延续。同时国务院发文进一步调节疏导信贷投放通道。6月份以来货币政策宽松，而配套信贷政策未跟进一度导致市场形成宽货币、紧信用的局面。当前政策的刺激还承担的防风险的任务，必须在刺激基建的同时做到严控地方融资平台隐性债务的扩张，我们认为未来基建补短板能否落地，需要关注信贷政策是否跟进。

　　三季报预告发布，全行业平均增速小幅回落:截至10月14日，建筑装饰板块共有65家公司发布三季报预告，其中62家披露规模净利润区间。在62家披露归母净利润区间的公司中，有50家预计利润增长，12家预计利润减少，其中云投生态(行情002200,诊股)与中航三鑫(行情002163,诊股)预计亏损。在业绩预增的50家公司中，30家利润增速集中在0%-30%的区间中，延华智能(行情002178,诊股)、东易日盛(行情002713,诊股)、围海股份(行情002586,诊股)等预计利润增速超过100%。建筑行业全行业三季报预告归母净利润加权平均增速为9.43%，相比中报全行业同比增速10.82%有小幅回落。

　　建议关注重点基建龙头:建议关注基建板块龙头四川路桥(行情600039,诊股)、山东路桥(行情000498,诊股)、葛洲坝(行情600068,诊股)；资金充裕与项目经验丰富的中国建筑(行情601668,诊股)；细分板块建议关注下游需求旺盛，业绩增长态势良好的中国化学(行情601117,诊股)，关注新上市资本结构健康，扩张迅速的东珠生态(行情603359,诊股)，以及新业务进展顺利业绩持续释放的岭南股份(行情002717,诊股)。

　　3、电力设备与新能源行业：光伏产品价格表现分化 锂电龙头业绩亮眼

　　类别：行业研究 机构：国金证券(行情600109,诊股)股份有限公司 研究员：姚遥，张帅

　　本周重要事件:发改委追溯保障630户用光伏项目权益；发改委价格司召开会议讨论2019年光伏补贴事宜；9月新能源车销量继续高增；国务院提出促进汽车消费优化升级五大意见；发改委就增量配电业务试点约谈六省。

　　板块配置建议:尽管赣锋锂业(行情002460,诊股)港股发行定价及上市首日表现对新能源车板块尤其是上游资源环节表现造成拖累，但宁德时代(行情300750,诊股)周五收盘后发布的超预期Q3业绩预告有望扭转情绪，继续建议参与Q4旺季背景下的板块反弹，重点关注电芯龙头、上游资源；光伏玻璃及单晶产品价格底部夯实，相关龙头可逐步布局；电力设备维持建议积极布局估值处历史低位的工控龙头，并看好特高压行情持续性。

　　本周重点组合:国电南瑞(行情600406,诊股)、汇川技术(行情300124,诊股)、信义光能、隆基股份(行情601012,诊股)、宁德时代。

　　新能源发电:630前并网户用光伏项目权益获得追溯保障，2019年指标安排及电价制定提上议事日程，光伏玻璃及单晶产品近期价格相对强势。

　　10月9日，发改委、财政部、能源局联合发布通知，将此前531政策中被一视同仁的“户用光伏”项目享受规模内补贴的并网时限标准放宽至6月30日，意味着大量在531政策出台前已经开工但尚未并网的户用项目权益得到了保障。这一追溯性的政策调整展现了对居民利益的充分保障，以及对户用光伏这一新兴但潜力巨大市场的呵护。此外，近期发改委价格司召集多家光伏代表企业召开闭门会议，了解光伏企业生产和项目建设成本及盈利情况，为2019年的补贴电价调整和指标安排做准备。

　　随着度电补贴强度的大幅下降，我们预计明年仍将有一定规模的有补贴项目指标，叠加平价示范项目，2019年内需预期仍可上看40GW。此外，近期产业链产品价格整体仍较弱，但光伏玻璃一枝独秀小幅上涨，而单晶产品价格虽未涨未跌，但考虑到硅料价格的持续下行，企业利润空间实际在放大。

　　新能源汽车:9月销量同比增54.8%，国务院提出促进汽车消费优化升级五大意见，宁德时代Q3业绩超预期，继续看反弹，优选电芯、资源龙头。

　　中汽协9月数据，汽车市场整体销量同比降11.6%，但新能源车继续同比高增54.8%，达12.1万，1~9月累计销售72.1万，同比增81.1%，其中乘用车9月销10.7万，同比增74.3%，环比增18.5%。厂商过渡期后逐步完成产品线调整，且临近年底新能源车传统旺季，预计Q4销量将进一步走强。

　　宁德时代周五发布业绩预告，Q3单季实现扣非净利润约13亿元大超预期（同比+120%~133%），1~9月扣非净利润约20亿元（同比+81%~88%）。行业标杆企业的业绩大超预期有望点燃板块做多热情，继续看板块反弹机会，重点关注电芯、资源环节龙头。 n 电力设备:增量配网改革落地缓慢多省被约谈，后续政策有望加快出台。

　　4、纺织服装行业：三季度业绩预告数据公布 细分龙头仍存安全边际

　　类别：行业研究 机构：中国银河(行情601881,诊股)证券股份有限公司 研究员：李昂

　　1.本周行业热点

　　国务院常务会议确定完善出口退税政策加快退税进度的措施 国务院办公厅印发《关于完善促进消费体制机制实施方案（2018-2020年）的通知》

　　2.最新观点

　　根据已公告公司的三季报预告业绩，我们认为虽线下同店增长稳健，但三季度整体零售情况未出现明显改善及17Q4高销售基数；线上销售增速仍未有所改善，或继续拖累品牌整体零售表现。此时，需在分化行情下优选业绩增长确定、安全边际强的个股，如Q3业绩有望稳健增长的森马服饰(行情002563,诊股)和海澜之家(行情600398,诊股)，全年业绩高速增长、同店表现靓丽、安全边际强的比音勒芬(行情002832,诊股)。

　　纺织制造板块，我们建议关注具有业绩支撑的纺织制造子领域龙头标的百隆东方(行情601339,诊股)、华孚时尚(行情002042,诊股)等。