类别：行业研究 机构：海通证券(行情600837,诊股)股份有限公司 研究员：刘彦奇

　　市场行情:上周钢铁指数下跌5.27%。上周钢铁指数相对上证、深成、沪深300指数的收益分别为2.33、4.76、2.52个百分点。上周主要上市钢企中柳钢股份(行情601003,诊股)、马钢股份(行情600808,诊股)涨幅居前，周涨幅分别为4.85%、0.98%。

　　钢材价格:上周Myspic钢价指数上涨0.60%。其中Myspic长材和板材指数涨跌幅为1.05%、0.02%。10月12日螺纹钢期货主力合约收盘价4106元/吨，周涨跌幅4.11%；螺纹钢现货4590元/吨，周涨跌幅0.88%。热卷期货主力合约收盘3931元/吨，周涨跌幅1.60%；热卷现货4200元/吨，周涨跌环比持平。

　　成本价格:上周铁矿石价格上涨，冶金焦价格下跌。MyIpic矿价指数上涨1.73%，其中进口矿价指数周涨跌幅为2.56%，国产矿价指数周涨跌幅为0.48%。普氏62%铁矿石指数为71.50美元/吨，周涨跌幅2.73%。铁矿石期货主力收盘515元/吨，周涨跌幅3.94%。唐山二级冶金焦价格下跌，焦煤、焦炭期货主力周涨跌幅分别为8.09%、11.80%。唐山废钢价格上涨。海运费指数BDI上涨2.80%。

　　盈利水平:上周钢材毛利总体上涨，钢企盈利面环比持平。10月12日，螺纹钢、热卷、冷卷、中板用澳矿模拟的吨钢毛利分别为1067、869、537、895元/吨，周环比分别变化-19、24、-28、24元/吨。上周全国163家样本钢厂盈利钢厂占比83.44%，周环比持平，月同比上升0.62pct.。

　　供给情况:上周全国高炉开工率环比上升。上周全国163家样本钢厂高炉开工率为68.65%，周环比升0.56pct.，月同比升0.42pct.。9月中旬全国重点钢企粗钢日均产量198.34万吨/天，环比变化0.58%，月同比变化4.65%。 库存水平:全国主要城市钢材社会库存降1.71%。9月中旬重点钢企钢材库存1258万吨，环比变化2.65%，月同比变化1.95%。上周全国主要城市五种主要钢材社会库存合计1065万吨，周环比变化-1.71%，月同比变化6.52%。其中长材和板材社会库存分别为585万吨和480万吨，周环比分别变化-3.74%和0.89%。上周港口铁矿石库存1.44亿吨，周环比-1.13%，月同比变化-2.85%。

　　行业动态:长三角2018-2019年秋冬季大气污染攻坚战征求意见稿出炉。方案要求2018年12月底前，上海市关停2座100吨电炉，推进宝钢不锈钢全面停产；江苏省压减粗钢产能100万吨；安徽省压减钢铁产能228万吨。安徽省公布打赢蓝天保卫战三年行动计划实施方案。

　　公司公告:华菱钢铁(行情000932,诊股)等钢企公布前三季度业绩预告。华菱钢铁预计公司2018年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润53.7亿元至55.7亿元，2018年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润19.3亿元至21.3亿元。

　　投资建议:钢价和毛利维持高位，三季报业绩可期。国庆节后Mysteel统计的5种主要钢材库存减少18万吨，我们认为主要是国庆节后企业集中采购所致。螺纹钢、冷扎板卷毛利略跌，其他品种及钢材平均毛利小幅上涨，从供需上看基本平衡。我们预计四季度需求仍然较好，因此钢价和盈利仍将在高位徘徊。

　　2、基础化工行业周报:尿素、制冷剂维持强势，醋酸延续反弹

　　类别：行业研究 机构：光大证券(行情601788,诊股)股份有限公司 研究员：裘孝锋，赵启超，陈冠雄

　　光大重点跟踪产品中，本周涨幅靠前品种:液氯（华东）（+500%）、尿素（波罗的海小粒散装）（+14.8%）、磷矿石（鑫泰磷矿）（+11.1%）、R22（华东地区）（+9.1%）、醋酸（华东地区）（+8.4%）、甘氨酸（河北东华）（+7%）、尿素（华鲁恒升(行情600426,诊股)小颗粒）（+6.8%）、R134a（华东地区）（+6_7%）、液化气（长岭炼化）（+6.4%）、硝酸（安徽金和）（+6.3%）；本周跌幅靠前品种:丁烷（地中海FOB）（-11.1%）、TDI（华东地区）（一9.8%）、维生素A:国产（一8.8%）、维生素D3:国产（一7.2%）、丙烷（地中海FOB）（-6%）、甲基环硅氧烷（华东）（一5.9%）、丁二烯（上海石化(行情600688,诊股)）（-5%）、石脑油（新加坡）（一4.6%）、Brent原油（一4.2%）、维生素E:国产（一4.2%）。

　　行业动态:我们认为国内行业开工率提升难度较大，虽出口套利空间存在，但供给略紧下后期国际国内价格将继续维持强势。原材料价格上涨，R22、R134a强势运行:四季度北方采选厂开工负荷降低预期下下游开始补库应对，原料萤石、氢氟酸价格强势上行以及液氯近期涨势猛烈。成本支撑下R134a本周走强，R22配额紧张下继续强势运行，R22部分报盘上涨至23000-24000元/吨；R134a部分报盘上涨至31000-32000元/吨；R125出厂价格维持在28000-30000元/吨；R32实际成交价格在20000-21000元/吨；R410a主要成交价格在24000-26000元/吨。醋酸继续反弹:本周华东醋酸周环比上涨8.4%至5150元/吨，南京BP与河北建滔装置故障短期停车下市场现货资源供应不足，而后期部分装置仍存检修计划，印度港口货源紧张下急需国内货源补充，出口增加预期下预计醋酸价格将继续维持强势。

　　投资观点:本周受关联储加息及美债收益率攀升影响，美股拖累A股大幅回调，化工板块整体出现较大跌幅，但地缘政治因素催生高油价阶段到来预期下石油石化板块仍有不错相对收益。10月份进入季报集中披露期，我们认为11月6日之前是配置石化化工个股的黄金时间，估值低、业绩确定性强，且与油价一阶相关的上游、煤化工、轻烃裂解等都是配置的方向。板块配置上油气板块关注中国石油(行情601857,诊股)、中国石化(行情600028,诊股)和新奥股份(行情600803,诊股)。其他关注中国化工崛起组合:恒力股份(行情600346,诊股)、荣盛石化(行情002493,诊股)、桐昆股份(行情601233,诊股)、恒逸石化(行情000703,诊股)和卫星石化(行情002648,诊股)；PA66关注神马股份(行情600810,诊股)；农药关注扬农化工(行情600486,诊股)、长青股份(行情002391,诊股)、红太阳(行情000525,诊股)、苏利股份(行情603585,诊股)、利尔化学(行情002258,诊股)和利民股份(行情002734,诊股)，煤化工和尿素关注华鲁恒升、阳煤化工(行情600691,诊股)和鲁西化工(行情000830,诊股)，钾肥关注冠农股份(行情600251,诊股)等，磷肥关注新洋丰(行情000902,诊股)、云天化(行情600096,诊股)，染料关注浙江龙盛(行情600352,诊股)，闰土股份(行情002440,诊股)，有机硅关注新安股份(行情600596,诊股)、合盛硅业(行情603260,诊股)。成长股关注晶瑞股份(行情300655,诊股)、江化微(行情603078,诊股)、上海新阳(行情300236,诊股)、南大光电(行情300346,诊股)、鼎龙股份(行情300054,诊股)、江丰电子(行情300666,诊股)、雅克科技(行情002409,诊股)和强力新材(行情300429,诊股)等IC电子化学品生产企业、广信材料(行情300537,诊股)、飞凯材料(行情300398,诊股)和锂电材料细分领域龙头企业:新纶科技(行情002341,诊股)、当升科技(行情300073,诊股)、天赐材料(行情002709,诊股)、新宙邦(行情300037,诊股)、星源材质(行情300568,诊股)。

　　3、食品饮料行业周报：关注季报业绩 持有优质龙头

　　类别：行业研究 机构：申万宏源(行情000166,诊股)集团股份有限公司 研究员：吕昌，张喆

　　投资建议:本周食品饮料板块大幅调整，我们认为主要原因跟汇率波动和外资卖出有关，但A股国际化的长期趋势是不变的，国内龙头的估值体系也会向海外龙头不断靠拢，汇率波动对外资的影响只是短期行为。

　　市场关注白酒旺季销售情况，综合我们节前节后的渠道反馈，预计双节销售相对今年春季及去年同期趋于平淡，加上17Q3高基数原因，上市公司整体增速有所放缓，但绝对增速多数仍在20-30%的较快水平。上周市场同样关注白酒消费税的情况，我们了解消费税政策没有变化，预计变化的可能性也不大，1、行业本身税负不低；2、2017年白酒消费税中从价税已经从严征收，部分公司报表中消费税金/收入的比例已明显提升；3、从行业的历史规律看，决定行业景气的根本是需求，不是税收政策的变化。

　　大众消费整体增速无明显放缓趋势，乳制品、调味品等主要公司收入基本延续半年水平。季报方面，预计伊利股份(行情600887,诊股)收入增长15%左右，费用率水平环比略降，利润增长5-10%；调味品是整体增长最稳定的板块，预计海天、中炬、恒顺、榨菜收入增长均达到两位数，同时利润增长快于收入；双汇发展(行情000895,诊股)由于猪瘟事件引起部分省区禁运，屠宰量预计受到短期影响，建议放低预期，但由于禁运陆续解除，预计Q4将环比恢复，公司内在改善的逻辑不变。洽洽食品(行情002557,诊股)受益于主力产品的提价和蓝袋、每日坚果的良好表现，预计Q3收入及利润将环比改善；其他必须消费公司中，汤臣、绝味、重啤等均将保持较快增长。

　　当前时点食品饮料仍然具备相对价值。目前估值与增长依然匹配，食品饮料特别是龙头公司将体现其防御性。长期看，消费升级、格局优化、龙头集中的大趋势依然明确，且随着A股国际化的推进，长期看外资依然会加大食品饮料特别是几大龙头个股的配置，人民币贬值对外资的影响只在短期。所以当前板块仍具有相对价值，最好的策略是持有龙头。

　　核心推荐:白酒，泸州老窖(行情000568,诊股)、贵州茅台(行情600519,诊股)、洋河股份(行情002304,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、顺鑫农业(行情000860,诊股)、山西汾酒(行情600809,诊股)、今世缘(行情603369,诊股)；大众品，伊利股份、涪陵榨菜(行情002507,诊股)、双汇发展、中炬高新(行情600872,诊股)、洽洽食品、绝味食品(行情603517,诊股)。

　　一周板块回顾:一周板块回顾:上周食品饮料板块下跌8.26%，上证综指下跌7.60%，跑输大盘0.66pct，在申万28个子行业中排名第8。涨幅前三位为乳品（-2.65%），肉制品（-5.42%），调味发酵品（-6.86%）；跌幅前三位为其他酒类（-17.14%）、葡萄酒（-14.51%）、白酒（-9.83%）；个股方面，涨幅前三位为洽洽食品（6.03%）、量子高科（0.96%）、安琪酵母(行情600298,诊股)（0.31%）；跌幅前三位为水井坊(行情600779,诊股)（-20.39%）、通葡股份(行情600365,诊股)（-19.87%）和山西汾酒（-19.64%）。

　　成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.48元/公斤，同比持平，环比持平。2月份奶粉进口平均价为2936.15美元/吨，同比下降0.32%，环比下降3.97%。上周仔猪价格25.30/公斤，同比下降24.99%，环比下降1.63%；生猪价格14.64元/公斤，同比下降0.48%，环比下降3.1%；猪肉价格23.61元/公斤，同比下降5.26%，环比上升1.94%。

　　板块估值水平:目前食品饮料板块2018年动态PE22.68x，溢价率102%，环比下降2.1%；白酒动态PE21.31x，溢价率90%，环比下降4.4%。

　　4、轻工制造行业：关注滞涨预期下的轻工板块底层价值品种

　　类别：行业研究 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：丁琼

　　造纸:前期我们给出目前造纸板块正处在“三低”格局阶段，造纸行业各企业当前顺势盈利处在底层利润附近，向下已无空间。重点推荐:太阳纸业(行情002078,诊股)。我们估算太阳纸业当前顺势吨净利对应公司当前产能下的年化净利润水平在21亿左右，对应ROE达到13%，而当前市值对应PB只有1.4倍，已处在低估阶段，加之公司今明两年在老挝地区新增产能投放，我们认为老挝产能ROIC将高于国内产能，将助力公司拔高内生ROE水平。

　　包装:裕同科技(行情002831,诊股)在纸包装领域一直处在龙头地位，享受行业集中度提升红利。公司常年占据精品包装领域的头部企业地位，同时，公司积极拓展精品酒标及烟标，高档化妆品等高ROE包装业务，并取得稳健快速增长成效。着力推进业务领域多元化，力求推进旗下业务淡旺季错峰，以提升公司整体产能利用率及人均产值爬坡。今年以来，公司原材料价格涨幅趋缓，成本压力逐步释放。公司80%以上的业务属于出口业务，人民币持续贬值即将逐步兑现到公司汇兑收益中，公司利润修复弹性可期。

　　家居:我们认为，市场所担心的行业困境下的价格战将不会在家居行业中发生。原因在于，目前家居公司净利率水平仅有10%左右，下调出厂价空间极其有限，且对终端销售帮助不大。我们认为，当前困境下，大型家居公司的优势反而显现，即较大规模的收入体量，拥有大量费用投入到公司品牌宣传，新零售新渠道拓展，提升整体服务能力上。重点推荐标的:索菲亚(行情002572,诊股)、尚品宅配(行情300616,诊股)、欧派家居(行情603833,诊股)、好莱客(行情603898,诊股)。

　　其他轻工板块:当前滞涨预期下，中顺洁柔(行情002511,诊股)作为轻工板块A股必选消费品公司，值得投资人重点关注。生活用纸行业可以说是当前经济形势下仍然具备快速增长预期的消费行业。中顺洁柔处在该行业头部地位，近年不断调整经销商经营策略，目标剑指行业龙头地位。与此同时，公司面对高企的原材料成本压力，做出积极应对措施，主动补充木浆原材料库存，以抵御原材料价格波动对公司业绩造成的影响，我们认为中顺洁柔是当前弱势行情下的首选防御品种。