三季度PTA高景气，支撑公司业绩增长。由于聚酯需求旺盛，3-7月PTA持续去库存，再加上PX价格的支撑以及期货的影响(主流供应商做多、参与市场回购)，PTA现货在8月大幅上涨，从8月初的6600元/吨最高上涨至9月中旬的9300元/吨，涨幅高达40%。按进口PX价格计，三季度PTA加工差平均1313元/吨，其中8、9月均超过1500元/吨。公司拥有PTA产能660万吨，外销约500万吨且以现货为主，业绩弹性巨大。PTA在2019Q3之前没有新增产能，且随着亚洲PX负荷提升以及后续民营大炼化的投产，PX利润将逐渐回归正常，PTA仍有望保持较高景气度。

　　炼化项目稳步推进。恒力石化2000万吨炼化一体化项目已进入安装建设尾声，首批进口原油到港，配套设施开始分布调试，预计将于2018年10月底投产，有望成为率先打通“原油—PX—PTA—聚酯”全产业链的上市公司。

　　除恒力石化外，公司也在PTA和聚酯上加速布局，未来全产业链优势将更加突出。包括：①投资59亿元新建两条250万吨PTA生产线，计划分别于2019Q4、2020Q2投产，届时将形成1160万吨/年的全球最大PTA生产基地。由于新线使用Invista P8工艺，加上配套的公用设施和热电，成本将显著下降。②在切片厂的基础上投资15亿元建设20万吨高性能车用工业丝技改项目，计划2020年投产。涤纶工业丝的盈利能力远超聚酯切片，公司原先已经有车用丝销售，有望借此进一步提升车用丝市场份额。

　　由于PTA三季度高景气以及公司PTA和工业丝项目的推进，上调公司18、20年净利润。我们预计公司18/19/20年归母净利润42.43/89.37/111.35亿元，EPS 0.84/1.77/2.20元，对应现价PE 19.2/9.1/7.3倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：原油价格大幅波动，恒力石化投产进度低于预期，聚酯需求下降。

（文章来源：财通证券）