类别：公司研究 机构：申万宏源(行情000166,诊股)集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2018-01-05
公司公告:拟以5.80元/股继续受让红旗连锁实际控制人曹世如女士、股东曹曾俊先生所持有红旗连锁股份1.22亿股，占其总股本9%，交易总价7.1亿元，并与红旗连锁及其战略合作伙伴中民未来签订战略合作框架协议。
拟再度增持红旗连锁，股权关系深度绑定。公司于2017年12月24日签署受让红旗连锁12%股份的协议，并于2017年12月29日完成过户登记。此次公司拟再度增持红旗连锁9%股份，转让完成后公司将持有红旗连锁2.86亿股股份，占其总股本21%，使双方股权关系深度绑定。
与红旗连锁及其合作伙伴中民未来签订合作协议，发力零售模式创新及社区相关服务。根据公告，永辉与红旗连锁及其战略合作伙伴中民未来签订战略合作框架协议，将在零售网点增值、零售模式创新、普惠金融和居家养老方面及社区物流方面展开合作，探索“便利店+养老+普惠金融”的社区综合服务模式。
与红旗连锁开展合作是公司科技赋能战略落地的重要举措。公司致力于成为开放型的公众公司及科技型零售企业，同时自身也具备赋能零售的能力，和红旗连锁的股权合作为此战略落地的重要一步，也是公司逐步转向轻资产运营平台的重要布局，此次与民营机制的红旗连锁合作的效果值得期待。同时，公司与红旗的合作迈出科技赋能第一步，随着实体超市行业整合的加快，我们预计永辉未来可能还会有更多类似的合作展开。
公司核心竞争力充足，收入利润仍有很大发展空间。公司核心充足，竞争壁垒高，标准化复制能力强。过去几年永辉已经成功证明了它的经营模式的强大，它以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张，而且还能够有效对抗线上冲击，成为国内唯一成功实现全国化布局的超市公司。目前永辉已经成功进入全国20个省市，其中福建和重庆两省门店数量占比将近一半，其余地区的门店渗透率依然非常低，我们预计公司收入利润仍有很大发展空间。
公司现金流拐点是股价上涨前提，经营和业绩拐点为股价上涨提供持续催化剂。从2016年开始，公司迎来现金流拐点，经营现金流将完全支撑展店资本支出和现金股利支付，结束长期以来快速发展依赖持续股权融资的发展模式。公司跨区域布局基本完成，未来的展店主要为加密，经营和业绩迎来拐点，为未来股价上涨提供持续催化剂。
维持盈利预测，维持“买入”评级。不考虑股权激励费用，我们维持公司盈利预测，预计2017-2019年归母净利润为21/27/36亿元，对应当前股价的PE 分别为48/36/27倍。我们给予公司2018年50倍PE，对应的合理股价为14元，维持投资评级“买入”。
富安娜(行情002327,诊股):申请高新企业成功业绩有望提升，基本面向好持续推荐
类别：公司研究 机构：东吴证券(行情601555,诊股)股份有限公司 研究员：马莉，陈腾曦，林骥川 日期：2018-01-05
事件:
富安娜于1月4日公告，公司顺利取得高新技术企业认定，自2017年1月日起三年内将享受高新技术企业所得税优惠政策（按照15%缴纳企业所得税）。
投资要点
受益零售环境持续景气+家纺行业作为相对标品龙头集中度提升明显，家纺各家龙头在17年业绩逐步复苏。且根据草根调研，10月、11月、12月受益冷冬富安娜、罗莱等龙头零售增长表现强劲。
富安娜家纺业务:龙头享零售向好+集中度提升利好，线上线下表现优秀:1）线下:虽然17H1受加盟转直营影响线下收入增长放缓，但8月后正面效果凸显，尤其四季度受益冷冬10、11、12月线下零售增长情况喜人，11月举办的18年春夏订货会亦录得双位数增长；2）线上:我们预计全年公司线上收入同比增长有望接近40%，占收入比重近30%，成为重要增长引擎；3）团购:我们预计17年公司团购收入同比增长约40%，考虑团购盈利能力为所有板块中最强，18年将重点拓展。
美家家居业务有序拓展、18年收入有望放量:在渠道拓展上，17年已有4家直营店营业，18年春节前后陆续会有12家店开始营业。18年，公司将继续在一二线城市布局直营店、同时在18年3月开始启动加盟，并挑选100家优质家纺加盟商门店作为家纺家居集合店拓展业务。在生产端，惠东基地16年12月竞拍成功后，17年2-4月持续招工、培训、打样筹备，6、7月陆续实现销售。
投资建议:从17年看，公司家纺业务零售表现强劲、四季度有超预期可能；在18年，一方面18年春夏订货会双位数增长已经确定，同时家居业务有序展开预计对收入增长带来新的增量。同时在获得高新技术企业认证之后，公司缴纳所得税率将有较明显下降，基于此我们上调公司盈利预测，预计17/18/19年归母净利润分别为5.04/6.00/6.84亿元，同比增长15%/19%/14%，对应PE18/15/13倍。公司账上类现金资产超过9亿元，土地重估价值高，具备市值安全底；11月经销商增持计划更体现渠道对公司的强烈信心，虽然前期家纺龙头均涨幅较多，但是富安娜在所得税率下降后估值依旧较低，作为低估值龙头维持“买入”评级。
风险提示:18年零售环境意外转冷、原材料价格异常波动
华东医药(行情000963,诊股):公司创新药布局阔步向前，糖尿病领域再添一类新药
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2018-01-05
中美华东获得HD118一类新药临床批件，糖尿病领域再添新品种。公司公告公司全资子公司中美华东在研的DPP-4类糖尿病一类新药HD118获得国家食品药品监督管理总局的临床批件。
公司糖尿病管线品种进一步丰富，专科平台价值不容小觑。继利拉鲁肽、口服GLP-1r 之后，公司再获新型降糖药临床批件，糖尿病领域研发管线不断加快。HD118属于DPP-4抑制剂，通过阻断DPP-4酶的作用来减少GLP -1等肠促胰素的分解，达到控制血糖的作用，从全球的降糖药市场结构来看，DPP-4类药物占比达26%，是除胰岛素之外占比最高的降糖药。我国DPP-4类单方品种均已列入2017年国家新版医保目录，限于二线用药，随着医生和患者对DPP-4类产品认知度的提高，预计后续该类产品在国内的市场份额将会逐步提升。
公司目前已经形成了以阿卡波糖（卡博平）为主的糖尿病治疗领域系列用药，并在仿制药的基础上积极开展创新药的研发，在研的治疗糖尿病及其并发症的药物品种超过 20个，公司在GLP-1类、DPP-4类、SGLT-2类、三代胰岛素及单抗类新药方面均有重点产品布局，已初步形成糖尿病临床主流用药的全覆盖。
核心品种终端需求强劲，助力工业2020年收入百亿目标。公司核心品种阿卡波糖在2017新版医保目录中由乙类调为甲类，17年全年有望保持30%的增速；百令胶囊2017版医保目录百令从肿瘤辅助用药类改为气血双补剂，我们预计未来3年百令胶囊仍有望维持15%-20%左右的增速成长为销售规模达40~50亿的超级重磅品种。另外，公司二三线品种丰富，产品梯队完善，在研品种丰富，其中达托霉素于2015年11月上市，心血管用药吲哚布芬于2016年9月获批生产，众多潜力品种有望持续推进企业收入业绩稳健快速增长。
公司创新药价值逐渐显现，估值有望进一步提升，维持买入评级。公司是国内优质制药领军企业，产品梯队完善，业绩增长稳健；公司医药商业深耕浙江市场，规模和市场份额处于浙江省内龙头地位，随着两票制的实施，公司医药流通行业集中度有望加速提升。公司加快创新药布局，通过自主研发及合作引进相结合的方式积极由仿制药向创新药转型，目前已在糖尿病、肿瘤等领域布局多个重磅品种。我们维持公司2017-19年EPS1.91/2.32/2.81元，同比增长 28% 、22%、21%，对应市盈率分别为28/23/19倍，维持买入评级。
海大集团(行情002311,诊股):白马不息，纵横有缰
类别：公司研究 机构：广发证券(行情000776,诊股)股份有限公司 研究员：王乾，张斌梅 日期：2018-01-05
作为饲料行业的优质白马，海大集团不论从业务结构还是收入利润增速都稳扎稳打，是中长期配置的重点推荐标的。在此时点，我们认为公司具备行业景气、优化整合、战略延伸三大看点。
看点一:水产饲料高景气，优势业务持续增长
根据《农业部关于进一步加强国内渔船管控实施海洋渔业资源总量管理的通知》，到2020年，国内海洋捕捞总产量减少到1000万吨以内，与2016年相比降低700万吨。高景气、养殖规模化和产品升级促使公司水产饲料销量在2017、2018年继续保持较高增长，市占率提升。
看点二:扩张品类成效呈现，饲料产品结构进一步优化
公司加大畜禽料扩张力度，伴随生猪、禽业需求回升，未来公司业绩稳定性伴随畜禽料在公司饲料业务中占比的提升还将进一步提高，有利于平抑自然灾害影响带来的业务波动。
看点三:纵横延伸业务布局，进军海外显实力
公司纵深养猪，加大生猪养殖产能的扩张；横向积极发展特种鱼、对虾动保；对外扩张水产料业务至东南亚地区。
优质白马，“买入”评级
预计2017-19年公司收入分别为317.23、368.67、445.47亿元，同比16.69%、16.21%、20.83%；净利润分别为11.95、14.95、17.56亿元，同比39.68%、25.07%、17.47%，对应PE为30、24、20倍，“买入”评级。
风险提示
自然灾害导致鱼、虾大量死亡，饲料需求不足；生猪养殖项目投建受到影响，出栏量不达预期；政治风险造成的海外业务受挫；瘟疫风险导致猪、鸡价格下滑进而影响饲料需求。
兴蓉环境(行情000598,诊股):集团混改市政府原则通过，静待具体方案落地
类别：公司研究 机构：西南证券(行情600369,诊股)股份有限公司 研究员：王颖婷 日期：2018-01-05
事件:公司发布公告，公司控股股东兴蓉集团深化改革整合转型工作方案获得成都市政府原则通过。
国改持续推进，静待后续具体方案出台。本次改革方案涉及公司混合所有制改革相关工作，2017年8月底成都市委发布的《优化市属国有资本布局的工作方案》明确提到“由兴蓉集团吸收整合四川煤矿基本建设工程公司及市域内水务、环保等领域的优质资源。改组后兴蓉集团以打造国内领先、全球知名的专业化水务环保龙头企业为主要目标，加快“走出去”发展、“引进来”惠民，着力强化成都市供水、排水、环保等公共服务功能，到2022年资产总规模达到1000亿元，为建设和谐宜居生活城市提供有力支撑。”后续公司将细化混改具体细则，推动具体方案落地。
内生基本面良好，业务多点开花支撑公司业绩加速增长。公司控股股东兴蓉集团资产目前总额约为300亿元，上市公司资产占比约为60%且为核心资产，根据成都市委规划，千亿资产考核目标主要靠上市公司实现。当前公司多方面积极布局，业务多点开花:1）在建项目方面，水七厂50万吨/日供水项目、隆丰1500吨/日垃圾焚烧发电项目近期有望顺利投产；3000吨/日万兴垃圾焚烧项目现已进入勘察设计招标阶段，合力持续贡献业绩增量；2）成都市周边环保资产整合现已启动，其中郫县项目已落地实施，阿坝州项目现已签订合作协议，后续更多区县环保资产整合及新建有望持续推进；3）成都市国家级新区天府新区和产业新城空港新城持续建设，新区规模大、人口增长迅速，存在较大供排水新建需求，公司供排水业务或有持续斩获；4）公司在手PPP项目近40亿元，均为供排水相关优质项目，存量项目落地良好，新项目持续拓展。综合来看，公司业务有持续增量，有望支撑未来业绩加速增长。
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.33元、0.37元、0.40元，对应PE分别为17X、15X和14X。公司历史业绩稳健有持续增量，估值较低，后续业绩有望加速并存在较多积极因素，给予公司2018年20倍估值，对应目标价7.4元，维持“买入”评级。
风险提示:项目投产不及预期风险，国企改革推进缓慢风险。
杭氧股份(行情002430,诊股):下游需求回暖，业绩拐点可期
类别：公司研究 机构：浙商证券(行情601878,诊股)股份有限公司 研究员：杨云 日期：2018-01-05
报告导读。
我们首次覆盖杭氧股份，给予“买入”评级，公司受益于化工行业复苏，设备订单回暖，拐点已现。同时工业气体业务业务也持续增长，将逐渐成长为公司最为重要的组成部分。
投资要点。
国内空分设备龙头，气体业务快速发展。
公司作为国内空分设备行业绝对龙头，大中型空分设备市场占有率超过50%，受下游需求低迷影响，公司业绩经历了低潮期，随着下游 行业回暖，有望迎来业绩拐点。同时公司气体销售业务持续快速增长，真正成为公司的支柱产业。
煤化工行业开始复苏，行业迎来拐点。
2016年开始，环保部对煤化工的环评审批明显开闸，除煤制气、煤制油项目依然需要国务院审批外，煤制烯烃、煤制甲醇审批权下放至省内，煤制乙二醇项目只需要报备，未来煤化工项目进展有望加速。去年四季度以来，煤化工产品迎来一波上涨行情，相关产品经济性全面恢复，企业盈利大幅改善，未来随着油价上涨，煤化工行业有望盈利性有望进一步改善。
根据规划，到2020年，我国煤化工投资有望超过5000亿元。煤化工投资中设备约占一半，未来设备投资额将近3000亿元，有望率先受益。空分设备约占煤化工整个项目投资的5%~7%，约有250~350亿元的市场规模。
传统冶金、石化行业需求回暖。
2016年钢铁和价格持续回升，冶金行业的盈利改善带动了老旧设备更新和技改需求增长。同时炼化行业在规模化、基地化、一体化趋势下，企业纷纷加大新产能投资，十三五期间规划和在建项目总投资达8000亿元，带动空分设备需求100亿元，催生新的空分设备需求。
多年持续深耕，气体业务迎来利润释放期。
业内经验表明，工业气体的增长率是国内生产总值GDP 增长的1.25~1.5倍。
公司工业气体业务规模逐步扩大，生产运营日趋成熟，上市以来，公司气体业务营业收入和净利润一直保持稳定增长，对稳定公司经营的重要作用。随着早期投产项目的折旧完成以及新项目的不断投产，工业气体业务将逐渐成长为公司最为重要的组成部分。同时光伏行业回暖以及单晶硅新产能投放对氩气需求大增，从而有望带动氩气涨价，为公司带来可观业绩弹性。
盈利预测及估值。
我们看好公司未来业绩增长，预计公司17-19年实现净利润为3.55/7.28/9.66亿元，对应EPS 分别为0.37、0.75、1.00元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。
