类别：公司研究 机构：太平洋(行情601099,诊股)证券股份有限公司 研究员：杜佐远 日期：2018-01-03
质子泵抑制剂将长期占据消化性溃疡市场主导地位。消化性溃疡等消化系统疾病属于慢性用药,质子泵抑制剂（PPI）占绝对主导地位,竞争格局稳定,产品更新换代很慢,6个质子泵抑制剂将在相当长的时间内占据主导地位,这将为艾普拉唑中长期空间奠定了非常好的基础。艾普拉唑在质子泵抑制剂当中具优势。
艾普拉唑属于第二代PPI,相比一代品种,二代PPI起效更快、抑酸更强、个体差异性小、不良反应少,同时相比二代,还具有2个优势:1）不经过CYP2C19代谢,消化性患者用药疗效相近；2）半衰期长,且给药剂量小,（5mg艾普拉唑疗效等同于20mg奥美拉唑）,不良反应少。
质子泵抑制剂市场规模将保持稳定。虽然医保对PPI注射剂加以限制,但考虑到其属于治疗性用药,加上不使用注射剂的患者必然转换成使用口服剂型,以及行业的量仍将保持增长,预计质子泵抑制剂市场规模将保持稳定。
艾普拉唑--30亿元重磅品种即将诞生。2016年300亿元的PPI市场规模,注射:口服>2:1，艾普拉唑凭借“口服新进医保+注射剂获批+丽珠强大的营销能力”，未来有望占据10%以上的市场份额，40亿元的终端销售规模，对应公司30亿元的收入，毛利率90%以上。
盈利预测与投资建议:仅考虑内生，预计17-19年净利润43.92/11.49/13.30亿元，对应EPS7.94/2.08/2.40元，对应PE分别为8.6/32.5/28.1倍。公司是我们《创新大牛市》重点推荐个股之一，看好其“大专科+大生物”中长期发展，手握70亿净现金，未来3-5年具千亿市值空间。首次覆盖，给予“买入”评级，2018年合理估值80~88元（18PE38~42X）。
盛屯矿业(行情600711,诊股):继续切入新能源领域
类别：公司研究 机构：广发证券(行情000776,诊股)股份有限公司 研究员：巨国贤 日期：2018-01-03
参股CMI，继续切入新能源领域
公司于2017年12月29日发布公告，全资子公司盛屯尚辉有限公司以600万美元现金认购联合矿业投资有限公司（以下简称“CMI”）25%股权。公司近年来切入新能源领域并积极向海外拓展，此次入股将有利于公司获取先进国际经验，增加战略资源储备，助力公司持续布局新能源领域。
铜钴资源布局更进一步
CMI间接持有Copper Tree Ltd 7.24%的股权，其主要资产为赞比亚Kitwe铜钴矿项目，该铜钴矿总储量和资源量为1.1亿吨，平均品位Cu0.30%，Co0.05%。目前CMI正在准备进行项目最终可研的工作，项目总投资约2.1亿美元，预计运营成本8.6美元/吨矿，收入16.4美元/吨矿。达产后项目预计年产25000吨铜、2200吨钴。在投资3500吨钴、10000吨铜综合利用项目以及云南三鑫矿业之后，公司布局铜钴资源再下一城。
CMI拥有优质镍矿
CMI持有Consolidated Nickel Mining Ltd（以下简称“CNM”）5.9%股权，CNM拥有姆纳里镍矿矿山及基础设施的所有权。姆纳里矿山储量为404.76万吨，平均品位Ni 0.93%，计划年产4650吨镍。项目证照齐全，具备重启条件，在后续投入资金到位的情况下，可以在6个月内投产。
17-19年业绩分别为0.33元/股、0.50元/股、0.55元/股
预计公司17-19年EPS为0.33、0.50、0.55元，按最新收盘价对应PE为26.24倍、17.62倍、15.88倍。金属价格将持续在高位运行，公司逐步切入新能源领域，产能产量稳步释放，给予买入评级。
风险提示
价格波动风险；项目进度不及预期；汇率波动风险。
尚品宅配(行情300616,诊股):产能进华东后再进西南，HOMKOO带来新驱动
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟，孙金琦 日期：2018-01-03
事件
1、12月29日晚，公司发布公告，拟全资设立子公司“成都维尚”，投资约10亿元于成都市建设工业4.0智能定制家居西部研发中心、生产基地，标的公司自取得《国有土地使用证》且环评审批通过之日起60日内进场建设，在进场建设之日起30个月内主体建成，36个月内开始试生产，48个月内全部竣工投产。
2、同时，公司公告，公司全资子公司“佛山维尚”拟投资6亿元于佛山市建设一个集“新零售”和“HOMKOO整装云平台”为一体的商业综合体，预计该项目于2018年12月14日之前正式动工建设，2021年12月14日之前完成全部建设工程并申请竣工验收。
我们的分析和判断
1、产能布局再度优化，供应链优势稳步提升
目前公司的生产基地全部位于佛山市，暂时一定程度上影响了交货周期，也加大了公司的物流成本，公司2016年及2017H1物流费用占营收的比例分别为2.58%、2.66%，相对较高。同时，公司今年加大了加盟店的拓展力度，这对公司的产能也提出了较大的挑战。公司今年已开始在华东地区设立生产基地，拟投资21亿元建设年产150万套定制家具及配套家具成品的产能，预计2019年投产。
公司此次设立的西南研发和生产基地，将有效发挥四川成都地区的家具供应链配套优势，使公司生产基地形成华南、华东、西南三足鼎立局面，进一步满足公司日益增长的产能需求（2016年末公司产能142万套），优化公司产能布局，从而为公司未来收入增长进一步奠定基础。
2、打造“新零售”叠加“整装云平台”商业综合体，树立行业标杆
2017年，公司依托信息化优势，推出HOMKOO整装云平台，将系统免费提供给装修企业。HOMKOO整装云采用先进的家装行业S2B模式，将整装设计、虚拟装修、施工管控、供应链管理等全流程一站式打通，赋能中小装修公司，帮助传统装修公司完成对整装业务能力及服务模式的升级。
公司今年在成都成立新居网装修公司，以测试运营HOMKOO整装云平台，我们跟踪显示:HOMKOO整装云2018年的初步计划目标是20亿元，其中纯供应链的销售额10亿元，定制家具的销售额10亿元。
此次公司于佛山市建设的集“新零售”和“HOMKOO整装云平台”为一体的商业综合体，将线上服务、线下体验以及现代物流进行深度融合，打造消费者整装定制、家具及家居用品定制以及家居深度服务等所需的线下沉浸式体验购物场所，有力推动公司成为向“制造型服务业”转型的标杆。
3、自营+加盟，线上+线下，全屋并进促成长
（1）重点城市建立直营店，加强实体店销售渠道的掌控能力。公司在北京、上海、广州、南京、佛山等重点城市的购物中心开设直营店，实行直营销售。截至2017年9月底，公司直营店总数已达83家，相比2016年底净增加了7家，后期公司将继续在现有直营城市稳步加密销售网点。此外公司各直营店也加大了与地产公司、物业公司、装修公司等的合作力度。
（2）一线城市以外发展加盟店，助推公司业务规模快速发展。公司在一线城市以外的其他地区通过加盟方式进行市场开拓。截至2017年9月底，公司加盟店总数已达1442家（含在装修的店面），相比2016年底净增加了361家。公司加快招募新加盟商开拓市场，在2017年前三季度新开店中，新加盟商开店占69%，老加盟商开店占31%；同时公司加快下沉销售网络至四线五线城市，完善加盟网点布局，在前三季度新增店铺中，四线五线城市开店占比达七成。截至2017年9月底的拆分数据，一二线城市加盟门店数占比18%，三四五线城市加盟门店数占比82%。
（3）“新居网”线上渠道辅助，扩大客户覆盖范围。公司以新居网运营的网络商城和微信公众号作为O2O营销平台，通过加强与百度、阿里巴巴、腾讯、360等互联网企业的合作，将定制家具的潜在消费者引流至新居网平台，对由线上引流至加盟店并实现终端收入的情况，新居网向加盟商按照其向终端消费者实现的收款额以一定比例收取引流服务费。
4、健全长效激励机制，提供业绩
公司2017年5月发布限制性股票激励计划，拟向激励对象149人授予限制性股票239万股，授予价格为67.19元/股，激励对象包括在公司任职的董事、中高层管理人员、核心技术人员。2017年8月底，限制性股票授予登记完成。
此次激励计划授予的限制性股票限售期为自授予日起12个月、24个月和36个月，解除限售比例分别为30%、30%、40%。同时此次激励计划对公司2017、2018、2019年业绩作出考核要求，具体为分年度对净利润增速进行考核。考核目标为:以2016年为基数，2017年较2016年净利润增长30%；2018年较2016年净利润增长60%；2019年较2016年净利润增长90%，即2017-2019年净利润同比增速将至少分别达到30.00%、23.08%和18.75%，2017-2019年净利润将分别至少达到3.33亿元、4.10亿元和4.86亿元。
投资建议:
我们预计公司2017~2018年净利润分别为3.63亿元、4.83亿元，同比增长42%和33%，EPS为3.30、4.39元，对应的P/E为48x、36x，维持“买入”评级。
风险提示:
家居行业竞争明显加剧；地产销售大幅度下滑。
海格通信(行情002465,诊股):军工订单如期回暖，国防信息化龙头再腾飞
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴友文，吴彤 日期：2018-01-03
公司及控股子公司近期连续获得多个军工订单，其中:1）公司17年10月9日公告与特殊机构客户签订1.1亿元合同，标的包括通信电台、北斗导航及配套设备、通信系统工程建设；2）摩诘创新12月与特殊机构共计签订两个重大合同，共计1.96亿元；另外中标直升机模拟器项目，总计0.25亿元；3）公司18年1月2日与特殊机构客户签订4.48亿元订货合同，产品覆盖通信电台、卫星通信、北斗导航及配套设备等。我们认为，军工订单如期加速回暖显示“军改”影响逐渐消除，公司作为军工龙头有望持续受益军工信息化订单加速恢复。我们根据公司营业情况下调公司盈利预测并调整12个月目标价至11.86元，维持买入评级。
军工订单如期加速恢复，军工通信龙头地位稳固。近2个月，公司持续斩获大额军工订单，合计金额超过7.2亿元，占2016年全年营收18.69%。我们认为，公司军工订单加速恢复凸显军改落地后订单如期加速恢复，公司作为北斗导航、卫星通信、军工通信等领先企业将大幅受益。
摩诘创新模拟器行业领先，公司泛航空板块成新利润增长点。子公司摩诘创新12月份收获三个军工订单，合计中标额约2.21亿元，中标产品包括:高等级飞行模拟器，装甲模拟器、直升机模拟器，武警直升机训练模拟器等。摩诘创新作为飞行模拟器领先者正迎来低空开放机器相关联通航市场广阔机遇，并开始突破武警直升机领域，有望拓宽成长空间，使得泛航空板块成为公司新的盈利增长点。
产业发展契合军民融合，北斗应用打开成长空间。公司在军改期间大力推动改革在中长期将巩固公司在军工通信主业方面优势并持续布局军民融合方向，保障公司未来长期发展。另外，北斗三号开启全球化覆盖，公司在夯实北斗全产业链优势基础上，推动智慧城市、车联网、船联网等民用业务的规模化发展。
考虑到前期军改影响，调整2017-19年每股收益预测为0.18元、0.23元、0.32元，参考可比公司2018年市盈率估值45倍，考虑公司军工通信龙头地位给予15%溢价，目标价由14.20元下调至11.86元，维持买入评级。
金地集团(行情600383,诊股):高增长低估值，价值亟待重估
类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：杨侃 日期：2018-01-03
销售持续高增长，提速发展意图明显:2012-2017年销售额年复合增速33%、销售面积年复合增速21%。2017年销售额同比增长39.4%；销售面积同比增长14.9%。销售持续高增长同时，2017年拿地明显加速，全年预计权益拿地550亿，较2016年增长229%。前11月新增建面870万平米，同比增长88%；拿地面积与销售比、拿地金额与销售比分别为132%和62%，较2016分别提高51个和22个百分点，提升幅度为主流房企中最高，为未来销售规模进一步扩张奠定基础。
低负债率、低融资成本、杠杆提升带动ROE提升:公司2017年已逐步加大杠杆，三季度末净负债率较年初上升11.7个百分点至40.1%，但仍远低于行业均值（110%）；同时尽管行业融资成本持续上行，但公司2017上半年综合融资成本仅4.5%，为加杠杆提速发展奠定基础。公司2016年ROE高达17.7%，已处于行业较高水平。尽管仍略低于万科、招商、新城及荣盛，但考虑公司权益乘数及负债率远低于其他房企，随着杠杆逐步提高，未来ROE有望进一步提升。
低估值、高分红，安全边际十足:公司当前市值对应2017年销售额仅0.44倍、对应权益销售仅0.64倍；根据，对应2018年PE、PB仅7.9倍和1.3倍，均处于主流房企中低水平。公司2016年分红比例高达50%，按当前股价计算股息回报率仍高达5.1%，处于行业较高水平。公司当前总土储3300万平米，权益土储2200万平米，按2017年1.86万元/平均价测算，总可售货值达6123亿，为当前市值的9.8倍，货值市值比处于行业较高水平。尽管权益总货值仅4000亿左右，但考虑三季末在手现金333亿，以及加杠杆拿地提速的意图，货值有望快速补充。
投资建议:公司2016年开始业绩已走出前期低谷，2017年销售额同比增长39%，权益拿地金额同比增长229%，提速发展意图明显；在2017年杠杆提升背景下，三季度末净负债率仍仅40.1%，未来加杠杆空间巨大，有望带动ROE进一步提升；当前市值对应2017年销售仅0.44倍、对应权益销售仅0.64倍，当前股价对应2016分红回报率仍有5.1%，无论估值还是股息率均具备吸引力，上调公司评级由“推荐”至“强烈推荐”，预计公司2017-2018年EPS分别为1.60元和1.85元，当前股价对应PE分别为8.7倍和7.5倍。
风险提示:1）业绩不及预期风险；2）销售不及预期风险；3）利率大幅上行风险。
天沃科技(行情002564,诊股):非公开发行获批，光热发电有望成为公司新名片
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2018-01-03
事件:2018年1月2日，公司收到中国证监会核发的《关于核准苏州天沃科技股份有限公司非公开发行股票的批复》:核准公司非公开发行不超过1.47亿股新股。募集资金拟用于“玉门郑家沙窝熔盐塔式5万千瓦光热发电项目”。
该项目是国家能源局首批20个光热示范项目之一，其采用的二次反射技术与传统塔式光热技术相比优势显著:具有独特的二次反射技术，实现高温熔盐的地面聚热（传统方式则是置于高塔顶部），确保了电厂蓄热系统的可行性与安全性，大幅减少了电厂自用电，从而实现24小时稳定输出的基础电力供应；项目二维高聚光比定日镜，采用先进的力学和运动设计、标准件工厂化生产设计和全国产化，极大地降低了制造成本；独有的模块化镜场设计和标准化浅地设计，简化工程要求，有效地降低了工程及土建费用。项目的意义:该项目的推进，将使天沃科技不仅可以建设、运营50MW以上功率太阳能(行情000591,诊股)光热电站，还可以积累太阳能光热发电工程总包、运营经验和示范项目，有助于抢占太阳能光热发电市场先机，扩大工程总包与服务的业务范围，培育新的利润增长点，获得长期稳定的利润和现金流，提升经济效益。
天沃科技2017年1-9月实现收入90.15亿元，同比增长814%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长469%。2017年全年业绩预增:2.7亿元-3.5亿元。截止2017年6月底，公司在手订单183亿元，保障今年、明年业绩快速增长。
子公司中机电力今年上半年业绩高增长；我们看好中机电力受益光伏、风电景气向上。中机电力上半年完成营业收入57.81亿元，同比增长154%；实现净利润2.47亿元，同比增长55%。中机电力是国内领先的能源建设服务总包，承接了大量国内外热电联产、光伏发电、生物质发电、垃圾发电、输变电、风力发电等电力工程设计和总承包业务。其中上半年光伏业务取得了良好成绩。
天沃科技2016年完成29亿现金收购中机电力80%股权，分5期实现业绩后完成付款。中机电力:电力工程EPC位居国内前5名。控股中机电力后，电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力承诺2017-2019年扣非净利润不低于3.76亿、4.15亿、4.56亿元。
2017年前3季度国内光伏装机容量已超去年全年，分布式光伏同比增长近4倍。截至9月底，全国光伏发电装机达到120GW，其中光伏电站94.8GW，分布式光伏25.62GW。光伏装机量持续超预期的主要原因在于分布式光伏的爆发式增长。中长期来看，国内光伏装机将持续保持高位。2017年11月，国家发改委、国家能源局印发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》，明确采取有效措施提高可再生能源利用水平，推动解决弃水弃风弃光问题。
公司与浙金信托于2017年5月5日签署战略合作框架协议。浙金信托于4月6日至4月14日间，增持公司股份36，788，143股，占公司总股本的5.00%，相当于浙金信托从“财务投资者”升级为“战略投资者”。
传统业务:煤化工设备触底反弹，核电、新材料趋势向上。近期煤化工、石化行业回暖，公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏，预计2017年公司传统业务有望大幅扭亏。
预计天沃科技2017-2019年净利润为3.2、4.7、6.2亿元，目前市值60亿左右，对应PE为19/13/10倍，维持“买入”评级。
风险提示:应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。
