行业趋势：药审改革红利不断释放，国产创新迎来最好时期。顶层改革：自2015年下半年起国务院、发改委、CFDA、CDE等多部委政策频出鼓励创新，为国内创新药发展提供了良好的政策空间。支付端：医保向临床急需用药、重大病域创新药方面倾斜趋势明朗，商业医保的崛起创新药有望成最大受益者。

　　公司基本面：创新驱动转型的中国医药(行情600056,诊股)龙头。公司从传统仿制药起家，凭借突出的研发能力和销售能力已在肿瘤、肌松麻醉以及造影三大板块成为国内的绝对龙头。每年~10%的销售额作为研发投入已积累了丰富的在研管线，公司已形成每年2~3个创新药上市的良性发展态势。我们认为公司正逐步由国内“仿制龙头”向“创新龙头”转型。

　　前景展望：创新药即将迎来收获期，业绩再上新台阶。以PD-1（峰值50~100亿）和吡咯替尼（峰值约30亿）为代表的重磅在研品种有望在2018年获批上市，有望带动公司业绩步入新台阶，我们认为公司2017~2019年净利润端仍有望保持~20%增速。丰富的临床在研新品种将为公司的长远发展提供坚实的动力。

　　盈利预测与估值：我们维持2017/2018/2019年EPS1.11/1.34/1.61元不变。采用分部估值法，按照2018年30XP/E测算，现有仿制药业务为914亿元；创新药部分采用DCF估值测算为1513亿元，合计2427亿人民币。考虑到公司在研品种具备较大潜力，我们上调目标价6.4%至86.2元，较目前股价有25.0%的上涨空间，维持推荐评级。