顶尖财经网(www.58188.com)2018-1-3 14:15:22讯：

　　提示声明：
　　本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖股票的依据，股市有风险，投资须谨慎。

　　1、雷鸣科化深度报告：拟收购集团全部“煤&焦”资产 区域优且估值低
　　购买淮矿股份100%股权,注入煤&焦资产
　　雷鸣科化增发17.4亿股及配套募集资金,交易对价203亿元,向淮矿集团收购淮矿股份100%股权。淮矿股份运营“煤&焦”资产,是华东地区品种最全、单个矿区冶炼能力最大的炼焦企业。此外,淮矿股份未来将是淮矿集团唯一运营“煤&焦”资产的平台。

　　煤炭业务:未来集团唯一煤炭平台,产能结构优化盈利将向好
　　淮矿股份目前在产产能3575万吨,权益占比92%,随着集团其他枯竭矿井退出,将成为集团唯一运营煤炭资产的平台。但淮矿股份未来几年将退出几座资源枯竭和效益一般矿井,同时置换进新增产能,未来产能结构得到优化,盈利能力仍将明显继续向好。

　　煤炭业务:盈利逐步攀升至行业前列,销售具有先天地理优势
　　淮矿股份煤种全品质优,销售价格较高,但由于开采条件复杂成本高,2016年以前吨煤盈利能力均处于行业下游,然而,2017年公司“降本增效”以及关闭退出劣质矿井,公司的盈利能力已攀升至行业前列。此外,公司具有先天地理优势,距离华东消费地近,和下游大客户签订长协,建立了长期稳定的供货关系。

　　焦炭业务:背靠公司丰富焦煤资源,形成较好煤焦一体化模式
　　淮矿股份的焦化二期已于2017年投产,目前焦炭产能合计440万吨,2018年产销量将位于上市公司同行前列。焦化业务背靠公司丰富的炼焦煤资源,已形成较好的煤焦一体化模式,内部采购比例达到84%,可有效平抑上下游价格波动带来的业绩波动。

　　煤焦行业判断:2018年煤&焦价格仍维持高位,公司盈利可持续
　　供给方面,2018年即使有新增产能投入,但供应仍会保持偏紧,尤其是上半年,下半年将有所好转。需求方面,随着3月中下旬钢铁和焦炭的限产结束,下游开工率提升将加大对焦煤和焦炭的需求,结合到春节和运输情况,预计下游钢厂将进行提前补库,预计补库时间点会在1月份,炼焦煤和焦炭价格仍将保持高位。

　　投资策略:估值低,买入评级。

　　预计淮矿股份2017业绩31亿元,203亿对价估值仅为6.5倍,低于焦煤上市公司14倍平均PE。假设2017年底完成注入,暂不考虑配套募资,新公司2017~2019年EPS为1.57/1.79/1.81,PE为8.3X/7.3X/7.2X。相比于可比炼焦煤公司和同地区恒源煤电PE,保守给予公司2017年10倍PE,目标价15.70元,“买入”评级。

　　风险提示:重组项目终止,宏观经济下行。（中信建投 李俊松）


　　2、锦江股份：中端酒店热度依旧 各大品牌经营数据稳步增长
　　事件:公司公布11月经营数据简报,各项经营数据持续向好。

　　合计净开业酒店65家,直营向加盟转变趋势明显。开业酒店方面,公司累计拥有酒店6609家,其中锦江都城、铂涛、维也纳、卢浮分别净开业酒店8家、31家、19家、7家,其中铂涛及维也纳净开业酒店数量分别占比净开业总数的48%、29%;另外,直营向加盟店转变趋势依旧明显,11月直营酒店数量无变化,净开业加盟酒店65家。

　　旗下品牌持续经营向好,中端抢眼热度依旧,平均房价及出租率均有所提升。经营数据方面,锦江系酒店RevPAR为144.32(+5.67%),受益于平均房价185.81(+2.70%)及出租率77.67%(+2.89%)的共同增长,其中经济型酒店金广快捷表现抢眼,实现RevPAR108.12(+18.44%),主要受益于出租率73.09%(+22.51%)高增长,平均房价147.93(-3.33%)有所下降。铂涛系酒店RevPAR为118.74(+7.90%),主要受益于平均房价156.21(+12.92%)快速提升,其中旗下喆啡酒店继续实现RevPAR19.58%高增长,平均房价、出租率分别增长10.62%、8.10%;维也纳系实现RevPAR221.66,平均房价246.40,出租率89.96%,分别增长1.99%、1.18%、0.80%;卢浮系列实现RevPAR36.49欧元/间(+5.65%),出租率63.73%(+5.37%)依旧保持增长,但平均房价降幅收窄,同比下滑1.58%。

　　从公司11月经营数据来看:公司加盟占比持续提高,带动公司规模快速扩张,盈利能力持续增强,提振公司酒店板块业绩;中端酒店维持高景气度,喆啡RevPAR继续维持19.58%高增长,因公司大力拓展中高端酒店,新店增加致经营数据产生相关拖累,预计未来一段时间或将持续,但并不影响行业维持高景气度;经济型酒店企稳回暖,其中金广快捷RevPAR实现18.44%高增长,新一轮酒店周期开启带动公司经营数据稳步提升。

　　投资建议:我们预计公司17-18年EPS为0.95/1.11,对应PE分别为32X/27X,维持“买入”评级;同时在酒店行业新一轮周期崛起背景下,建议积极关注首旅酒店。

　　风险提示:宏观经济增速放缓。（天风证券 刘章明）


　　3、五粮液：改革扬帆再起航 产品渠道齐发力
　　简评
　　茅台提出厂价,五粮液最直接受益 茅台此次提出厂价是继2012年后首次提价,靴子落地,复合预期。 公司紧随茅台有望最先、最直接受益,市场空间和业绩弹性较大。公司作为一线酒第二,历史看提价和控货举措始终追随茅台,从价上看普五自年初至今终端价涨至1099元,而出厂价自2016年提至739后未曾再提价,反观公司历史几乎每年至少会提一次出厂价,此次伴随茅台18%幅度的提高出厂价,认为公司2018年很可能将会跟随,届时新品五粮液、1618等终端价还将继续提升,有望进一步与茅台终端销售价拉小差距。

　　大刀阔斧改革,产品渠道齐发展
　　新一届集团领导接棒后分别从产品、渠道以及人力等方面提出改革措施。产品上保持高端普五的优势、做大单品、梳理打造系列酒,渠道上推进“百城千县万店工程”、与京东合作、以及投入最新的零售终端门店“五粮e店”,人力改革方面由集团内部重要岗位开始进行竞聘。

　　公司1218经销商大会上提出公司2018年目标:普五投放突破2万吨、系列酒收入突破100亿;以及提出“十三五”规划目标,集团收入千亿、酒业贡献600亿,酒业业务占比提升至60%。

　　盈利预测及估值
　　公司11月拿到证监会定增批复,预计募投信息中心、营销中心以及服务电商平台建设落实后,公司成长动力更强。考虑目前茅台出厂价提升、终端价格维持较高,公司可能跟进提高出厂价,高端酒供需仍现矛盾,此外公司改革积极进行中,我们调高2018年盈利预测,预测2017/2018年EPS为2.37/3.2元,维持“买入”评级,已达此前目标价,考虑2018年业绩稳定增长确定性大,调高目标价至“96”元,对应30倍估值合理。

　　风险提示:白酒高端需求低于预期;涨价过快。（中信建投 张芳）


　　4、贵州茅台点评报告：价格数量双驱动 高端茅台需求强劲
　　近日公司发布公告:公司决定自2018年起适当上调茅台酒产品价格,平均上调幅度18%左右。同时,公司公告2017年度生产茅台酒基酒约4.27万吨,同比增长9%;预计茅台酒销量同比增长34%左右;预计实现营业总收入600亿元以上,同比增长50%左右;预计利润总额同比增长58%左右(未经审计)。

　　17年业绩超预期,18年提价时点超预期:公司预计全年销量增长34%,收入同比增长50%左右,利润总额同比增长58%左右,超市场预期。同时公司主流产品53度飞天茅台出厂价预计将由目前819元出厂价提高至969元左右,提价时点早于市场预期。目前公司的一批价在1500元左右,提价前渠道利差接近700元左右,提价促使渠道利润合理回归,提价后渠道利润仍然丰厚。我们认为公司未来仍有继续提价的可能,19-20年业绩有望继续保持稳健增长。

　　高端茅台酒需求强劲,存在长期提价和放量的空间:公司15年陈年酒零售价达4800元/瓶,鸡年生肖酒零售价达2800元/瓶,高端茅台酒可归类于奢侈品,市场需求强劲,白酒奢侈品概念加成有利于公司估值的提升。在17年12月29日茅台全国经销商联谊会上,茅台集团总经理李保芳透露18年茅台生肖酒及高附加值产品定量1000吨。我们认为公司目前对高端茅台的销售秉持谨慎限量政策,谨防过渡炒作,未来存在放量和提价的空间。

　　投资建议:18年春节在2月,旺季时间较往年拉长,预计18年一季度公司业绩较17年同期将有显著提升。公司身为行业龙头,具有高端奢侈品概念,同时持续拓展大众市场,加大三四线市场覆盖力度。上调公司盈利预测,预计公司17-19年EPS为21.11/27.69/35.96元,给予“增持”评级,建议投资者关注。

　　风险提示:廉政带来的影响;食品安全事件。（首创证券 张炬华）


　　5、济川药业：蒲地蓝地方医保持续突破 业绩放量值得期待
　　事件:公司公告称蒲地蓝消炎口服液进入河南省医保目录乙类。

　　地方医保目录调整为蒲地蓝增补提供重要机遇,未来3年放量值得期待。随着各省地方医保目录调整,公司主打品种蒲地蓝凭借疗效好、安全性高的优势有望陆续增补进地方医保目录。2017年以来,蒲地蓝已经陆续进入了河北(三保合一)、青海和河南(2017年版国家医保目录出台后各省陆续调整地方医保目录)3个省份的地方医保。目前为止蒲地蓝仅进入了9个省市的地方医保目录,随着地方医保目录调整增补和三保合一(四川和黑龙江)落实,有望进入更多省市的地方医保目录。从收入弹性来看,蒲地蓝口服液在医保省份的销售占比超过40%,且新进入地方医保后有望会在未来2-3年内迎来快速放量。随着蒲地蓝口服液在2017年新进2省医保目录及未来可能新进更多省份医保目录,叠加OTC渠道40%的快速放量,蒲地蓝口服液有望保持20%以上的稳定增长。

　　重点布局大病种领域,产品梯队保障持续高增长。公司实施大品种战略,借助现有渠道实现迅速放量。在呼吸和儿科领域,蒲地蓝口服液和小儿豉翘清热颗粒2016年收入分别超过20亿和6亿,增速分别超25%和40%,未来3年复合增速分别不低于20%和35%,后续还有小儿通便颗粒、瑞吡司特处于申报生产阶段,西他沙星处于临床II期;在消化领域,雷贝拉唑2016年收入和增速分别达到10亿和15%左右,重磅品种注射用埃索美拉唑处于申报生产阶段,即将获批上市,注射用雷贝拉唑处于II期临床,两个注射剂型品种未来市场空间均有望突破10亿;在妇科领域,蛋白琥珀酸铁和妇炎舒胶囊都处于推广初期,有望实现翻倍式增长,妇舒颗粒处于申报生产阶段。

　　学术推广能力强,推动产品快速放量。1)覆盖面广:2016年销售人员数量超过2400人,同比增长18%,已形成遍布全国的营销网络,覆盖了全国6000多家医院终端和十万家OTC终端。2)学术推广强:启动多个临床再评价试验验证产品疗效和开发新适应症,全国大规模学术教育,产品得到医生高度认可。3)营销质量高:销售投入产出效益高,应收占款占销售收入的比重持续下降,经营性现金流稳步提升。公司以学术推广为先锋,借助覆盖全国的销售渠道实现快速放量,过去5年蒲地蓝口服液和小儿豉翘颗粒分别保持30%和40%以上的增长,东科制药并购后出现爆发式增长。未来有望复制到众多储备品种。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.53元、1.99元、2.58元,对应PE分别为25倍、19倍、15倍。公司业绩高增长低估值,PEG<1,维持“买入”评级。给予2018年25倍PE,目标价49.75元。

　　风险提示:药品招标或降价的风险,产品销售或不达预期的风险。（西南证券 朱国广 周平）


　　6、华东医药：DPP-4抑制剂获批临床 糖尿病再添重磅新品种
　　公司今日公告,全资子公司中美华东在研的DPP-4类糖尿病一类新药HD118获得临床试验批件。HD118最早由美国芬诺密克斯公司研发,2011年美国Sino-Med International公司获得了HD118的全球专利权。2014年,中美华东与Sino-Med International公司签署了技术转让合同,并获得HD118在中国用于治疗2型糖尿病范畴内疾病的所有相关技术及中国专利权。

　　DPP-4抑制剂是全球糖尿病市场第二大用药,国内市场潜力大。HD118属于DPP-4 抑制剂,通过阻断DPP-4酶的作用来减少胰高血糖素样肽-1(GLP -1)等肠促胰素的分解,达到控制血糖的作用。从全球市场看,2016年DPP-4 抑制剂市场规模约107亿美元,是糖尿病第二大用药,约占糖尿病整体用药市场的27%,仅次于胰岛素。国内目前DPP-4 抑制剂占糖尿病用药市场份额仍较小,但西格列汀、沙格列汀、维格列汀、利格列汀和阿格列汀这5款DPP-4抑制剂均被纳入2017年国家新版医保目录,限糖尿病二线用药。参照该类产品在全球市场的良好表现,且随着中国糖尿病用药人群的逐年增加,以及医生和患者对DPP-4类产品认知度的提高,预计后续该类产品在国内的市场份额将会逐步提升,市场潜力大。

　　公司糖尿病产品梯队丰富,协同性强。创新药HD118、TTP273、利拉鲁肽有望借助公司成熟的糖尿病渠道快速放量。公司目前已经形成了以阿卡波糖为主的糖尿病治疗领域系列用药,重磅品种利拉鲁肽处于临床研究,在研的治疗糖尿病及其并发症的药物品种超过20个,主要包括卡格列净、曲格列汀、地特胰岛素、门冬胰岛素、德谷胰岛素、雷珠单抗等品种,已初步形成糖尿病临床主流用药的全覆盖。今后公司将以引进全球首创糖尿病一类新药TTP273产品为起点,加快由仿制药向创新药的转型升级,推进公司国际化进程。

　　盈利预测与估值:我们预计2017-2019年公司归母净利润分别为18.09亿元、22.7亿元和28.45亿元,同比分别增长25.04%、25.5%和25.34%。公司目前估值对应2018年仅23.19倍。我们给予公司2018年PE30-35倍,对应目标区间70.2元-81.9元,维持“买入”评级。

　　风险提示:核心品种收入增速不达预期;新产品研发不达预期。（中泰证券 江琦 张天翼）


　　7、丽珠集团：注射用艾普拉唑有望获批 艾普拉唑潜力空间超20亿
　　事件:2018年1月2日,丽珠集团公告,公司的注射用艾普拉唑钠申报生产的注册申请,以及艾普拉唑钠原料申报生产的注册申请状态均变更为“审批完毕-待制证”,意味重磅品种注射用艾普拉唑近期有望获批!

　　点评:
　　稀缺的1.1类原创新药,质子泵抑制剂行业空间大。艾普拉唑是公司自主研发的1.1类新药,属于新一代质子泵抑制剂(PPI),曾获得国家科技进步二等奖。消化性溃疡是消化系统常见疾病,质子泵抑制剂是目前消化性溃疡治疗的首选药物。根据米内网数据,六大质子泵抑制剂2016年公立医疗机构销售近250亿元,近三年复合增长率约11%;其中注射剂占比达70%。前五大质子泵抑制剂市场开发相对比较成熟,艾普拉唑作为原创药品,2016年市场占有率仅1%,市场教育和推广空间还很大。

　　艾普拉唑肠溶片及针剂未来潜力空间超20亿。艾普拉唑肠溶片近年在公司的大力推广之下,增长很快,预计2017年收入有望超过4亿元。而且进入新版国家医保目录,未来增长有望提速。艾普拉唑注射剂未来有望抢占空间更大的注射剂市场。参考艾普拉唑肠溶片的高定价,我们预计艾普拉唑注射剂公司也会采用较高定价策略。再考虑其他注射类PPI市场教育已经较为充分,注射用艾普拉唑未来有更大的空间和更多的学术推广投入,在未来的推广中将有充分优势。目前,前五大PPI年销售收入都超过了25亿元,而且竞争格局都较为激烈;我们认为,艾普拉唑肠溶片及针剂作为原创新药,有好的价格体系,在丽珠相对强大的销售体系下,未来潜力空间超20亿。

　　生物药+微球平台,加速向创新药企业转型。生物药研发中目前进展较快的是III期临床试验的重组人绒促性素,我们预计有望于2018年上半年完成临床试验;抗TNF-α单抗(II期)、抗CD20单抗(I期)以及抗HER2单抗(I期)均进入临床试验阶段;抗PD-1单抗已在美国展开I期临床试验,同时国内临床也已获批;微球平台的壁垒在于工业化,公司在现有亮丙瑞林微球成功商业化的基础上,继续开发曲普瑞林微球、长效亮丙瑞林微球(3月缓释)等新品种,带来中长期高成长性。

　　盈利预测与估值:不考虑土地转让收益,我们预计2017-2019年公司营业收入分别为87.97、103.21、122.98亿元,同比增长14.97%、17.32%、19.15%,归属母公司净利润分别为9.66、11.93、14.54亿元,同比增长23.21%、23.43、21.91%,对应EPS分别为1.75、2.16、2.63元。目前公司股价对应2018年31倍,考虑到公司现金充裕,存在外延并购预期,同时向创新药企业转型速度加速,我们给予公司2018年合理估值区间35-40倍,合理估值价格区间在75.6-86.4元,维持“买入”评级。

　　风险提示:药品研发失败风险,国家限制辅助用药的风险,招标降价风险。（中泰证券 江琦 池陈森）


　　8、道氏技术：收购MJM股权 战略布局上游钴资源环节
　　事件。

　　12月29日,道氏技术发布公告,子公司佳纳能源(香港)拟以人民币3.6亿元自VIRTUES 公司购买其持有CHERBIM 公司股权,从而实现对刚果金MJM 公司100%股权的收购,战略布局产业上游钴资源环节。

　　简评。

　　布局钴资源环节,打通钴产业链。

　　MJM 矿业原位佳远钴业子公司,在刚果金拥有钴手抓矿和低品位钴收购渠道,是氢氧化钴冶炼企业。拥有产能250吨/月,在建250吨/月,预计2018年投产,投产后产能达到6000吨/年,是刚果金位列前三的钴冶炼企业,道氏资本将有力推动公司产能扩张。佳纳能源收购完成将打通钴产业链,自MJM 矿业和其他企业冶炼的氢氧化钴作为原料,用于生产硫酸钴和三元前驱体国内外产能扩张,提升核心竞争力,增厚业绩。

　　佳纳能源当前钴盐产能以金属量计为6000吨,2018年将在湖南益阳再建6000吨,达到1.2亿吨产能。前驱体当前产能1.2万吨,另有3万吨在建。公司计划2018年在刚果金再建一个矿山工厂,保持公司在手抓矿库存上的优势,提升氢氧化钴产能。通过国内外项目扩张,将提高公司行业地位,具备更强核心竞争力。道氏技术2017年钴板块业绩近4亿元,MJM 矿业2017年1-11月份营收6.7亿元,净利润7825万元,全年净利润将达到1亿,通过收购有望增厚公司业绩。

　　新能源汽车补贴向高能量密度倾斜,三元占比提升,拉动钴业根据当前信息,2018年新能源汽车补贴政策将向高能量密度倾斜,预期三元占比将大幅提升至65%。短期高镍仍难以普及,532和622仍将是主要配比,钴需求预期持续高涨。MB 钴价持续上涨,推动国内钴盐价格上升,道氏技术拥有稳定的手抓矿和低品位矿收购渠道,将受益钴价提升实现高速增长。

　　盈利预测:预计公司17、18、19年EPS 分别为1.00、1.52、2.04元,对应PE 为46、31、23倍,给予“买入”评级,目标价50.60元。

　　风险提示:钴资源投产项目不达预期;新能源汽车补贴政策调整。（中信建投 徐伟）


　　9、中国联通公司深度报告：新联通 新生趣
　　投资建议:公司混改超预期进行,全业务矩阵全面改进,新联通即将破蛹而出。股权激励条件是公司力争达到的目标,达到行权条件意味着盈利能力将出现质的提升,我们认为公司将大概率完成业绩承诺。当公司进入良性循环、盈利能力质变时,进击的巨人迸发的能量不会局限在此。这个迸发的能量来自于未来创新业务收入的大幅提升,基于公司混改的强大决心,以及未来与互联网公司合作的巨大可能性,公司创新业务的价值体现将是水到渠成。我们预计公司2017-2019年实现营业总收入2791亿元、2999亿元、3234亿元,实现归母净利17.97亿元、53.06亿元、81.85亿元,对应EPS分别为0.074元、0.176元、0.271元,参考当前收盘价,对应PE分别为86倍、36倍、23倍。公司目前股价处于2008、2009年水平,是相对绝对较低的位置,跌破了BATJ增持价格(6.83元/股),风险释放充分,收益风险比较高,具有较大的投资价值。并且对于新联通,应该从“管道方+运营方”的角度看待,给予稍高的估值。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

　　混改起点高,对于深化国企改革具有先行先试的重大意义:混合所有制改革是国企改革的重要突破口,联通集团入选第一批混改试点名单,是大型央企中第一家进行国有股份改革的企业。集团混改将不仅仅立足于集团本身的经营改革,而是成为“典型案例”,成为“可复制可推广的经验”,对于深化国企改革具有先行先试的重大意义,必须“做大做优做强国有企业”。混改方案在国家发展改革委等部门指导下制定,非公开发行股票事项也被证监会作为个案处理,政策层面的支持力度非常大。

　　混改推进之快超出市场预期:对于混改如此大动作的A股非公开发行事项,从发布草案到完成股份认购发行花了不到3个月的时间,落地速度之快远超市场预期。而在混改后,公司几乎天天都有新的动态出现,在业务层面、管理层面实行多项改革试验,与混改参与方在各方面进行合作探索。我们可以清晰感受到,改革创新的种子正在公司内部生根发芽。

　　BATJ不只是输出者:BATJ参与中国联通混改,简单来看,它们的资源优势可以直接作用于公司现有业务,公司互联网流量类套餐确实实质性带动了移动端用户数增长与ARPU值增长。但互联网公司参与混改,它们并不是单纯起到输出作用,中国联通的用户(渗透率约20%)、数据(5000个节点,数百PB数据存储)、线下渠道(超过2万家)、电信业务经营资质与网络基础资产等对于BATJ都是非常宝贵的互补输入资源。 混改核心看点在于未来业务模式的创新:混改的看点在于中国联通和互联网厂商在战略层面的探讨,如何将共同的资源进行融合,实现未来业务的改革创新。公司与京东、阿里巴巴共同打造智慧生活体验店,中国联通超过2万家线下门店直接加速“新零售”落地,抢占时间优势,体现了混改“创新+共赢”的核心逻辑和真正价值。到了5G时代,结合物联网、车联网、工业4.0、人工智能、无人驾驶等场景,连接数、流量、数据量都是级数的增长,蓝图必将更加广阔,未来一定会接连不断有新的业务模式被发掘和推广。

　　5G不仅仅是设备商的,还是运营商的:5G将撬动数十万亿级的新增产业规模,“大连接、大数据、大计算”将成为未来新业务的核心竞争力。随着公司云计算、大数据等领域布局的逐步落地,非常有希望在5G时代完成“管道方”向“运营方”转型,打开巨大的新增空间。当前公司全业务矩阵全面改进,新的联通即将破涌而出。考虑到公司混改的强大决心,以及未来与互联网公司合作的巨大可能性,创新业务的价值体现将是水到渠成,看好公司5G时期巨大潜能。

　　对症下药改善运营,合理控制资本开支:资本开支过高是造成公司盈利能力低下的最主要原因,公司2018-2019年将继续合理控制总量,提升投放精度,对症下药,直接改善自由现金流,对于盈利能力的提升作用也将逐渐显现。5G是十年大计,我们认为,5G时期的资本开支将更加市场导向化。Verizon、KDDI、NTT、SingTel等优秀海外运营商的经验证明,并不是所有成功的运营商资本开支都很高。公司董事会引入民营股东,未来将会发挥市场化机制的能量,在结合政策、市场以及自身发展情况等基础上,制定符合自身的健康合适的计划,看好混改给公司带来的经营管理的改善提升。

　　风险提示:公司混改后续进展不及预期的风险;移动、固网等业务竞争激烈,公司业务增速不及预期的风险;公司创新业务发展不及预期的风险。（长城证券 周伟佳）


　　10、盛屯矿业公司首次覆盖报告：有色矿业持续成长 积极布局铜钴项目
　　全球经济复苏超预期,铜锌价格持续上涨,盛屯矿业矿山业务量价齐升,业绩超预期,此外公司布局刚果金铜钴项目,有望切入新能源钴镍领域,首次覆盖增持评级。

　　首次覆盖增持评级。盛屯矿业不断加码矿山布局,持续增储增产,世界经济复苏带动铜锌价格上涨,贡献业绩超预期增长,此外公司在刚果金布局铜钴冶炼,通过入股CMI25%股份参与赞比亚Kitwe铜钴矿尾矿库开发,有望切入新能源上游领域,首次覆盖给予目标价12元,空间41%,预测公司2017-2019 EPS 0.36/0.42/0.46元,对应-2019年PE 34/29/26,增持评级预测。

　　不断加码矿山资产,布局新能源上游钴镍领域。盛屯矿业通过收购,先后并入8个矿山企业,增储增量。公司主力矿山埃玛矿业和银鑫矿业稳步增量,2018年华金矿业有望复产。我们判断全球经济复苏超预期,铅锌铜等金属价格有望上涨,公司矿产将量价齐升,业绩超预期增长。此外,公司积极布局刚果铜钴综合利用项目(10000吨铜、3500吨钴产能),以及通过入股CMI25%股份参与赞比亚Kitwe铜钴尾矿库(达产后25000吨铜、2200吨钴)和姆纳里镍矿(4650吨镍)的开发,盛屯矿业有望切入新能源钴镍领域,丰富有色矿业布局。

　　多元布局有色金融行业,业绩持续增长。盛屯矿业凭借其在金属矿业及贸易上积累的产业优势,切入金属金融服务,涉及商业保理、黄金租赁、供应链金融等板块。金属金融服务市场空间广阔,公司产业链金融业绩飞速增长,为公司贡献丰厚利润。

　　催化剂:公司刚果铜钴项目推进超预期 风险提示:金属金融业绩经营风险,安全生产的风险。（国泰君安 刘华峰 徐明德）