油价2018年将超过70美元/桶，原油产量弹性大的石油公司更为受益，资本支出持续增长。原油价格从2016年开始每半年抬升4美元左右，预计2018年均价65美元/桶，历年来波动主要在均价上下10美元，判断2018年油价区间在55-75美元之间。2017年油价均值为54.3美元，超过石油公司盈亏平衡价格，销售收入大幅增长。前三季度三桶油营收及净利润同比增长达30%-40%，独立油公司业绩与油价高度相关业绩增长更为明显，相关标的:中国石油(行情601857,诊股)、中国海油、洲际油气(行情600759,诊股)、新潮能源(行情600777,诊股)、中国石化(行情600028,诊股)等。

　　油田服务行业受益于上游投资增长，油价上涨业绩弹性最大，钻井公司将率先受益。大部分油服公司半年报实现营收及净利润同比增长，订单出现一定比例的增加。2017年油服公2018司受益于上游投资触底回升，预计2018年投资将有更大增长，钻井业务在产业链顶端受益最早。相关标的:贝肯能源(行情002828,诊股)、中曼石油(行情603619,诊股)、通源石油(行情300164,诊股)、安东油田服务、中海油服(行情601808,诊股)等。

　　油服公司设备利用率提升，油田设备制造企业2018年业绩将加速改善。因原有产能部分退出以及老旧设备淘汰，预计2018年油服公司设备利用率将逐渐达到饱和，油气设备制造企业将迎来景气周期。随着油气开采技术的更迭，在行业低谷中存活下来的油气设备制造企业将根据最新的经营和技术理念提供新的产品，如杰瑞股份(行情002353,诊股)、宏华集团、海默科技(行情300084,诊股)、如通股份(行情603036,诊股)、道森股份(行情603800,诊股)、石化机械(行情000852,诊股)等。

　　陆地及浅海油气工程建设企业将受益于新增产能建设，并有国内煤改气和非常规油气增量市场，如煤层气、页岩气、地热、页岩油、可燃冰等。随着油价上涨，超过油价盈亏平衡线的地区投资进行油气工程建设，如新疆、内蒙古盆地、四川和渤海等地区，相关标的:惠博普(行情002554,诊股)、中油工程(行情600339,诊股)、海油工程(行情600583,诊股)等。

　　美国页岩油与OPEC共同受益于油价回升。美国页岩油企业在和OPEC的博弈中，将在保持持续回报股东的前提下平衡企业自由现金流，理性增加上游资本投入以便获得最大收益。在原油需求持续增长及OPEC限产的大背景下，原油库存将于2018年夏秋季达到5年均值，美国页岩油企业和OPEC都将受益于库存下降带来的油价回升。

　　民营大炼化板块市场集中度将提升，中间产品价格随油价变化，油价升高“PX-涤纶长丝”价差拉大，利润增加。板块原料供给充足、产能未超市场需求，且产能集中释放在2年后，利好板块持续盈利。

　　维持行业“增持”评级:推荐弹性更大的油服公司。油价上涨上游板块弹性更大，推荐油田服务和工程建设板块。油价迈过石油公司盈亏平衡线，原油产量弹性大的石油公司更为受益。

　　风险提示:OPEC限产协议执行率过低、美国页岩油气增产远超预期、国际成品油需求大幅下滑和油气改革方案未得到实质落实。（川财证券 邱瀚萱）

　　2、机械设备行业：聚焦装备制造“核心资产” 关注新兴产业装备龙头

　　核心组合:三一重工(行情600031,诊股)、徐工机械(行情000425,诊股)、金卡智能(行情300349,诊股)、中集集团(行情000039,诊股)、晶盛机电(行情300316,诊股)、北方华创(行情002371,诊股)、中国中车(行情601766,诊股)（深度报告上月已发）、中铁工业(行情600528,诊股)、天奇股份(行情002009,诊股)、艾迪精密(行情603638,诊股) 重点股池:上海机电(行情600835,诊股)、华铁股份(行情000976,诊股)、康尼机电(行情603111,诊股)、先导智能(行情300450,诊股)、杰克股份(行情603337,诊股)、弘亚数控(行情002833,诊股)、郑煤机(行情601717,诊股)、天地科技(行情600582,诊股)、科达洁能(行情600499,诊股)、中国船舶(行情600150,诊股)、恒立液压(行情601100,诊股)、安徽合力(行情600761,诊股)、长川科技(行情300604,诊股)、运达科技(行情300440,诊股)、中鼎股份(行情000887,诊股)、柳工(行情000528,诊股)、大冷股份(行情000530,诊股)、天沃科技(行情002564,诊股)、惠博普、海特高新(行情002023,诊股)、威海广泰(行情002111,诊股)、豪迈科技(行情002595,诊股)、中大力德(行情002896,诊股)

　　本周观点:聚焦装备制造业“核心资产”、新兴产业装备龙头标的

　　（1）聚焦装备制造业具全球竞争力的装备龙头。中国将“加快建设制造强国，加快发展先进制造业”。看好具全球竞争力装备龙头:三一重工、徐工机械、中集集团、振华重工(行情600320,诊股)、中国中车、中铁工业、晶盛机电、恒立液压等。

　　（2）聚焦新兴装备:半导体装备、光伏装备、燃料电池相关装备、锂电设备、3C装备、智能装备等。参考:《半导体设备行业深度:迎来历史性机遇!》、《光伏装备行业深度:受益下游光伏高景气》。看好晶盛机电、北方华创、长川股份、天奇股份、先导智能、杰克股份、弘亚数控等。

　　（3）工程机械:液压系统进口替代有望提速。市场预测2018年挖机将同比增长10-20%，中泰机械团队预计2018年挖机销量有望增长20-30%，高于市场预期。参考:工程机械行业深度《工程机械:栉风沐雨，玉汝于成》。持续重点推荐龙头-三一重工（5月、11月、2018年1月中泰金股）、徐工机械（6、7月中泰金股）、恒立液压（核心零部件龙头）、艾迪精密等。

　　（4）关注天然气缺口扩大带来的天然气储运装备长期投资机会。北方“煤改气”供暖引起的天然气短缺与价格上涨暴露我国天然气储运设施短板。看好天然气装备中长期投资机会:中集集团、金卡智能、厚普股份(行情300471,诊股)等。

　　（5）智能装备:前10月工业机器人(行情300024,诊股)产量增长70%；看好核心零部件公司。看好上海机电、天奇股份、金卡智能，关注中大力德。

　　风险提示:周期性行业复苏持续性风险、传统行业转型低于预期。（中泰证券 王华君）

　　3、家电行业2018年策略报告：估值合理 2018继续前行

　　经历了上世纪90年代和本世纪10年代的高速发展，中国家电行业从高速成长期步入到以结构升级为主要特征的低速成长阶段。从行业的运行态势来看，呈现出龙头企业加速转型升级和中小企业分化的趋势，马太效应愈加明显。在宏观环境基本稳定，人均可支配收入稳步增长、全球消费者信心复苏的前提下，考虑业绩增长的持续性和估值水平，我们维持对行业“看好”的投资策略。

　　行业估值依然合理白电和厨小电板块估值水平在2017年表现较稳定。虽然家电个股在17年涨势抢眼，但由于家电整体收入增速同样出现快速上涨，企业（尤其是龙头企业）业绩增长良好，使得对应PE估值依然处于合理区间。17年下半年，彩电产品销量相比2016年没有明显超越，但是销售额却普遍上涨，市场环境逐渐趋于正常。估值水平创两年新低形成价值洼地。

　　空调行业:短期销量或有回落，智能化普及支撑业绩空调行业16-17年受超长高温天气影响，去库存效果显著，价格战得到缓解，空调企业顺势进行产品升级加快智能空调的渗透率，实现盈利结构优化。此外，渠道全面下沉三四级市场激发新增需求再次上扬。龙头企业手握定价权在原材料价格上涨的刺激下，产品利润率逐步提高。基于17年销量的高基数，预计2018年空调销量将有短暂性回调，但智能空调占比的持续提升带来的红利以及原材料成本在阶段性高位徘徊使得行业盈利依然可期。

　　厨小电行业:产业仍处上升期，营收继续攀升受房地产持续调控影响，一线城市厨电增速放缓；但二线城市的购房热情强烈，三四线城市去库存态度积极都将积极推动厨电销售高增。随着国内居民收入水平的普遍提升，三四线城市向一、二线城市的生活水准靠拢且有更大的居住空间优势。因此，除了传统厨电三件套外，嵌入式厨电和生活小家电在三四线城市具有广阔的市场。厨电可紧盯龙头企业关注渠道下沉力度大的公司；生活家电可关注国内外发展均衡、具有高毛利率，且有国际竞争力的公司。

　　投资建议:关注细分行业龙头2018年我们继续看好产品结构升级确定性强的白色家电。我们看好白色家电巨头全球布局产生的协同效应以及产品定价权优势，推荐美的集团(行情000333,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)、小天鹅A(行情000418,诊股)和青岛海尔(行情600690,诊股)；此外我们看好厨小家电仍处于细分行业的上升阶段，市场容量可期，推荐老板电器(行情002508,诊股)、华帝股份(行情002035,诊股)和飞科电器(行情603868,诊股)；从估值修复角度看，我们推荐TCL、海信电器(行情600060,诊股)。

　　风险提示:原材料价格波动率大；市场需求疲弱；人民币汇率波动大。（山西证券(行情002500,诊股) 石晋）

　　4、证券行业：2018年证券行业十大猜想

　　猜想一:行业监管依旧全面从严，呈现边际改善态势。我们认为，进入2018年，监管仍将全面从严，行业运行将更加规范，具体政策将围绕着服务实体经济、扩大对外开放、持续深化资本市场改革、防范化解风险和提升中介机构专业能力展开。

　　猜想二:多项政策利好大型券商，行业集中度继续提升。2017年证监会修订券商评级规则，实力强、风控水平高的大券商将获得更高评级，未来更多业务资格与评级挂钩。我们认为，进入2018年，大而美的券商在竞争中优势较大，行业集中度将持续增加。

　　猜想三:金融科技与证券行业结合更紧密，万亿空间待启。我们认为，进入2018年，金融科技与证券行业会更加紧密结合，在某些领域可能会颠覆现有的业务模式，并带动服务成本大幅降低、效率不断提升、客户覆盖范围持续扩大。从近期看，金融科技在生物识别、智能投顾、量化投资、区块链中的应用最值得期待。

　　猜想四:落实细化放宽外资准入政策，行业机遇和挑战并存。我们认为，进入2018年，针对放宽外资投资券商比例限制，证监会将出台相应的法规和实施细则，有望在证券行业形成“鲇鱼效应”，加速淘汰实力小的券商，使服务质量提高和成本降低，资源配置得以优化。国内券商需要提高自身实力，积极进军国际证券市场，应对外来资本的竞争。

　　猜想五:经纪业务线上线下齐布局，关注智能投顾和机构业务。我们认为，进入2018年，佣金率下滑空间有限，券商在线上将集中解决用户活跃度低的问题，在线下营业部将继续成为获客窗口，拓展财富管理、资管、直投等业务。此外，券商将加大对智能投顾业务的投入，覆盖长尾客户，并积极关注机构客户。

　　猜想六:IPO审核趋严，发行步伐放缓。2017年IPO发行常态化，发行规模同比增长50.78%，IPO堰塞湖正在逐渐化解，从10月起，新一届发审会履职后，IPO家数和募集资金规模均有下滑。我们认为，进入2018年，发审委将严把“准入关”，关注材料的真实性、盈利的可持续性和独立性、内控的完善和有效性，审核尺度全面从严，IPO发行步伐较2017年将放缓。

　　猜想七:新三板改革继续深化，迎来新发展。2017年12月，全国股转公司发布新的《分层管理办法》和《股票转让细则》，对分层标准进行优化调整，引入集合竞价，优化协议转让等。我们认为，进入2018年，将有更多优质企业进入创新层，新三板的流动性有望提升，后续新三板交易制度改革将迎来新篇章。

　　猜想八:资管规模增速放缓，主动管理能力是关键。2017年11月，一行三会及外管局发布“大资管新规”，券商通道业务规模将继续收缩。此外，监管层正在酝酿资管大集合产品的公募化改造，券商主动资管规模增长也存在压力。我们认为，进入2018年，资管规模增速将大幅放缓，甚至出现负增长，从结构上看，主动资管占比提升仍是大势所趋，主动投资能力将成为券商资管业务竞争的关键因素。

　　猜想九:A+H券商实施IFRS9，利润波动将增大。我们认为，进入2018年，A+H上市券商会将大部分金融资产划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，自营业务利润波动性将会增大，券商自营投资将更注重稳健性。但从中长期来看，会计准则的变化并不会显著影响公司的长期业绩表现，关键还是要看公司的实际盈利能力和经营水平。

　　猜想十:沪伦通有望试水，提振市场情绪。我们认为，进入2018年，“沪伦通”有望试水。从“沪港通”的经验看，“沪伦通”开通后，短期内有利于伦敦离岸人民币资金回流到A股市场，带来增量资金，提振市场情绪。从长期看，A股的国际化程度将继续加深，估值水平、投资风格、上市公司治理将逐渐与世界接轨，境外资金更青睐行业龙头、大型蓝筹等，业绩差、讲故事的小股票将逐渐边缘化。

　　投资建议:从短期业绩看，交易回暖，定增市场修复，带动经纪、投行业务回暖，叠加4Q2016归母净利润基数较低、IFRS9实施后部分A+H券商将兑现自营浮盈，2017年业绩拐点有望出现。在金融板块中，券商板块处于滞涨状态，估值跌入历史底部区间，有补涨空间。2018年，虽然行业监管依旧严格，但市场对政策预期已较为充分，且监管呈现边际改善的态势。扩大直接融资、A股纳入MSCI、扩大对外开放下，资本市场将持续扩容，政策红利尚存。券商稳步推进业务变革、不断拓展创新业务，积极拥抱金融科技，将提升盈利能力和业绩的稳定性，我们仍看好行业的发展，维持行业“强于大市”评级，结合业绩和估值两个维度进行选股，建议关注海通证券(行情600837,诊股)、中信证券(行情600030,诊股)、招商证券(行情600999,诊股)、广发证券(行情000776,诊股)、华泰证券(行情601688,诊股)、光大证券(行情601788,诊股)。

　　风险提示:股市债市波动超预期、IPO过审率降低、股权质押风险暴露等。（平安证券 缴文超 陈雯）

　　5、银行业：2018年银行业十大猜想

　　2018年银行业十大猜想:

　　猜想一:行业强监管态势延续，整体冲击边际下降。在去杠杆、防风险的背景下行业延续强监管态势，同时金融协调和监管强化将会进一步加强，对于监管的细则将会陆续出台，但边际冲击将会下降。

　　猜想二:理财改革进入深水区，理财发行规模下降。理财改革进入深水区，理财向净值化转型，投向和投资者规定更加细致等监管方向逐渐明确，理财规模预计将会保持下降。

　　猜想三:同业监管继续加强，存单发行规模下降。同业业务存在空转套利、期限错配等问题。展望18年，我们认为同业业务仍是监管的主要方向，同业的准备金和拨备计提、同业存单、同业业务回归本源是主要的监管内容。

　　猜想四:息差整体企稳回升。17年行业净息差呈现企稳小幅回升态势，我们预计受益于资产端需求上行、上浮利率贷款占比提升等因素，18年净息差稳中略升。

　　猜想五:生息资产同比略有扩张。我们认为18年上市银行的生息资产同比将略有扩张，主要原因是MPA考核的影响以及去杠杆的冲击边际下降。

　　猜想六:资产质量延续改善，信贷成本压力减缓。在宏观经济走稳以及银行强化风险管理的驱动下，资产质量改善趋势明确，18年存量风险压力将得到有效缓解。

　　猜想七:存款压力仍然较大，存款表现延续分化。18年银行存款压力仍然比较大。主要由于:1）金融去杠杆的背景下，存款派生能力和增速下降，但去杠杆的边际效应下降可能带动M2回升；2）同业资金价格较高且同业存单监管趋严，银行资金缺口加大，对于存款有更高的需求。从内部结构看，大行表现相对较好，部分中小行吸存压力更大。

　　猜想八:消费信贷市场分级，新兴产品涌现。在政策面大力推动消费升级、居民消费观念更新换代的背景下，国内的消费金融市场迎来良好发展机遇，针对不同层面的消费者消费市场也出现分化。除了信用卡分期贷款外，银行消费信贷产品体系快速丰富，新兴的消费信贷产品不断涌现。

　　猜想九:人工智能应用广泛，主要集中在生物识别和智能投顾。人工智能应用广泛，我们预计18年人工智能在“人脸识别”、智能投顾方面取得突破性进展。猜想十:区块链技术应用更加广泛。区块链技术从理论逐渐走向实际应用，我们认为18年可能在跨境支付、法定电子货币和票据市场等领域取得进展。

　　投资建议:

　　18年行业息差和资产质量延续改善、经营情况延续边际向好，我们建议重点关注三个维度:不良生成率下降、息差高、ROE高。从全年角度我们重点推荐:宁波银行(行情002142,诊股)（盈利增速领先、高ROE、资产质量优）、农业银行(行情601288,诊股)（大行中资产质量改善空间大，低成本资金优势显著、估值较低）、招商银行(行情600036,诊股)（ROE高、息差高、资产质量好）。次新股中建议重点关注贵阳银行(行情601997,诊股)（区域金融环境优势、区域龙头、ROE行业最高）。

　　风险提示:资产质量下滑超预期。（平安证券 刘志平）

　　6、2018年生物医药行业十大猜想：行业迎来创新时代

　　猜想一:生物类似药市场蓬勃发展，单抗类似药执牛耳。政策鼓励和规范生物类似药研发力度加大，将加速目前在研产品优胜劣汰，安科生物(行情300009,诊股)和复星医药(行情600196,诊股)等领先企业产品上市后可以通过价格优势或者进入医保目录提高渗透率，快速实现进口替代。

　　猜想二:二孩政策+牌照放开+消费升级，催生IVF千亿市场。辅助生殖药物进口替代趋势加快，第三代辅助生殖技术PGS/PGD普及率提升，民营辅助生殖中心有望成为后起之秀，整个产业链蕴育巨大的投资机会。

　　猜想三:法医DNA检测--市场雏形已具，未来爆发可期。法医DNA检测将不断扩大到DNA建库以及亲缘鉴定，有望成为下一个爆发的蓝海，其中法医DNA检测技术是核心。

　　猜想四:MAH试点深化，国内CMO业务崛起。MAH制度放开药物生产外包需求后，国内的药物研发生产需求成为了CMO公司额外的大蛋糕，那些具有API、制剂生产线，可以提供一条龙服务的CMO企业成为主要受益者。根据广泛的产业调研，我们认为2018年将会成为MAH合约密集落地的第一年，CMO国内业务崛起在即。

　　猜想五:IVD渠道商规模优势初显，压力向下游传递。我们判断2018年新采购合约广泛执行后，优势渠道企业能够真正将降价压力传导至制造端，从而改善自身毛利率。而缺乏规模的渠道商由于无法有效转移降价压力，其生存环境将更趋恶劣，行业洗牌加速，2018年也会有更多的市场空间腾出给形成规模的优质渠道商。

　　猜想六:新医保执行放量。从新医保各省执行情况来看，2017年年底近一半省份开始执行，预计其余省份将在2018年一季度前全部执行。另外，动态医保谈判机制的建立为创新药特别是国产新药开启了纳入报销范围的路径，一方面让患者能及时用得上新药，另一方面对药企来说通常会让新药的放量提前、确定性更强、销售峰值更大。

　　猜想七:药品审评审批加速落地。继临床数据自查、人员扩充解决掉部分积压问题后，临床试验机构放开、临床审评60日时限等政策相继出台，解决了临床资源瓶颈和审评时间拖延过长等问题，CFDA加入ICH后将进一步优化制度、精简流程，与发达国家接轨。

　　猜想八:DTP药房遍地开花，处方外流进一步加剧。随着医院控制药占比、药品零加成等政策的执行，处方外流已是大势所趋，新特药、高价慢病药从医院流向DTP药房。未来大中型连锁药店的DTP药房将会取得较大进展，相当一部分DTP药房品种将会流向社会连锁药房开办的DTP药店。

　　猜想九:一致性评价品种优待政策落地。在首批一致性评价品种获批前夕，我们预计配套的全国性支持政策大概率将于2018年落地，并就具体支持内容和细节作出规定。我们看好首批通过一致性评价的品种提升竞争优势，缓解降价压力，显著提高市占率。

　　猜想十:仿制药大品种加速进口替代。我们认为2018年我国仿制药进口替代速度将进一步加快，基层销售能力强、主打品种进口替代空间大和一致性评价进度领先的仿制药企业。

　　投资建议:我们建议围绕创新和终端格局重构两条主线来进行选股。创新主线:未来有潜力的创新技术方向可以分为CAR-T技术、单克隆抗体、小分子靶向药以及靶向药物伴随诊断等几大领域，建议关注复星医药、安科生物、恒瑞医药(行情600276,诊股)、贝达药业(行情300558,诊股)、科伦药业(行情002422,诊股)、艾德生物(行情300685,诊股)、智飞生物(行情300122,诊股)、东诚药业(行情002675,诊股)等。终端格局重构和进口替代进行时。终端格局重构的主线:分级诊疗政策的推进，基层医疗市场的崛起，进口替代的进程一直在持续，未来仍然有巨大的替代空间。建议关注迪安诊断(行情300244,诊股)、华东医药(行情000963,诊股)、振东制药(行情300158,诊股)、基蛋生物(行情603387,诊股)等公司。

　　风险提示:系统风险，行业政策风险，估值风险。（平安证券 叶寅 魏巍）

　　7、传媒行业2018年度策略报告：内容与渠道契合是核心竞争力

　　展望2018年，以自身优质内容协同渠道逐步盈利

　　以自身内容带动渠道的商业模式所带来的盈利能力是惊人的，我们以通过内容得到用户广泛认同的猎豹、奈飞、任天堂以及芒果TV为例，分析他们与渠道之间的商业模式，我们认为随着2018年优质内容持续进步，中国核心内容商业将摆脱以往靠赌爆款、大量外购头部内容维持用户数量的模式，将趋向于深挖自身用户，实现稳定盈利。

　　2018年优质内容持续进步，推动用户付费

　　从游戏、电视剧、电影以及文学行业来看，未来几年都将是内容持续进步的时代，我们看好优质内容推动用户付费所带来的行业性机会。 游戏:大中型厂商有望保持高内生性，看好端游转手游及核心向类的游戏。我们认为大中型游戏厂商将通过持续抢占小公司的份额保持高内生增长，根据2018年新品游戏内容以及苹果畅销榜趋势来看，我们看好2018年端游转手游以及核心向类的游戏内容；电视剧:看好精品剧制作商。受益于新媒体以及传统电视对优质内容的强烈需求，行业龙头竞争优势突出，业绩增速有望超出行业平均水平，尤其是上市公司有着资金、品牌和融资优势，更加有利于扩大市场份额和竞争优势，我们认为2018年处于第一梯队的制作公司将会获得更大优势；电影:我们认为未来行业将持续以内容升级为主旋律；文学:用户增长放缓，将更加强调生态建设、投入及产出的平衡。

　　投资策略:内生增长为主旋律，重点关注高景气度行业龙头

　　2017年市场行情主要由盈利驱动，未来将重点关注公司的内生发展，同时，随着2018年游戏、影视项目逐步落地，投资情绪或将有所好转。整体来看，我们看好2018年优质内容在争夺用户以及提升存量用户价值上的核心作用，优质内容将成为未来传媒行业成长的核心驱动力，在渠道入口基本被互联网巨头占据的情况下，我们认为拥有持续打造优质内容的能力，并将之与渠道更好的结合是未来传媒公司的核心竞争力，已经具备优秀商业模式以及竞争优势的细分行业龙头有望胜出。 推荐内生增长较高的影视、文学、游戏等行业。高景气度相关标的:华策影视(行情300133,诊股)、慈文传媒(行情002343,诊股)、新经典(行情603096,诊股)、完美世界(行情002624,诊股)以及三七互娱(行情002555,诊股)。 推荐内容与渠道契合的公司。相关标的:快乐购(行情300413,诊股)、光线传媒(行情300251,诊股)以及昆仑万维(行情300418,诊股)。

　　维持行业“增持”评级

　　从2018年传媒行业产业链看，我们认为行业内生增长仍有较大亮点，随着盈利端确定性的提高及大量并购重组的消化，板块估值有一定提升空间。

　　风险提示:并购标的业绩不达预期风险；内生不达预期风险；政策风险（川财证券 欧阳宇剑）

　　8、2018年房地产行业投资策略：地产小年蕴含新机遇

　　2017年全国楼市进入“限购、限贷、限价、限售、限商”的“五限”时代。受制于调控政策扩围，地产板块整体表现较为平淡。不过龙头房企表现强势，万科A(行情000002,诊股)和保利地产(行情600048,诊股)2017年涨幅均超过50%，龙头房企凭借规模增长带来的强品牌溢价能力，低融资成本，不断夯实其领先地位。

　　“房住不炒”写入十九大报告，这奠定了楼市调控的主基调，以租购并举为核心的长效机制将广泛推广。截至目前已经有上海、深圳等超过10个城市开展租赁类土地出让，2017上海只租不售用地供给量最大，已接近100万平方米，占上海市住宅类用地成交面积接近20%，政策执行力度相当坚决。长期来看，通过提高租赁房源供给，延长租赁期限，从而分流购房需求，降低房地产市场波动性，促进房地产市场健康稳定发展。

　　2012年以来房地产行业集中度不断提升，而2017年市占率提升速度明显加快，2017年1-10月TOP10房企销售市占率已经超过25%，国际比较，中国房企集中度仍有提升空间，预计2018年TOP10房企销售市占率将超过30%。在此背景下，行业龙头的三大优势凸显，即高门槛下的拿地优势、渠道收紧背景下多元化融资优势和高品牌溢价优势，龙头房企在2018年有望迎来价值重估。

　　经历了2016年和2017年的销售扩张后，2018年房地产市场将进入销售小年。一线城市商品房销售增速未来继续下行空间不大。对于二线非限购及三、四线城市，内生性需求的自然回落，销售增速回落压力较大。预计2018年商品房销售面积增速预计-4%到-6%。不过商品房销售额和房地产投资在2017年已出现明显背离，考虑当前库存维持低位、新开工意愿较为积极，2018年房地产投资料将保持韧性。预计2018年房地产投资增速为5%-7%左右，表现为前高后低。

　　2018年我们给予房地产行业增持评级。在多元化供给和行业集中度提升的大趋势下，地产股仍有新机遇。建议投资者关注四个方向，第一是龙头房企的估值修复，相关标的为万科A、保利地产、金地集团(行情600383,诊股)。第二是区域性的主题机会，雄安主题相关标的为华夏幸福(行情600340,诊股)和荣盛发展(行情002146,诊股)；粤港澳大湾区主题相关标的为华侨城A(行情000069,诊股)和招商蛇口(行情001979,诊股)。第三是长租公寓主题，相关标的为世联行(行情002285,诊股)和光大嘉宝(行情600622,诊股)。（川财证券 宋红欣）

　　9、机械设备行业：继续关注业绩较好的龙头 但回避前期涨幅较大股

　　当前市场风险偏好比较低，更偏向业绩较好的公司，我们认为继续关注业绩较好估值较低的具有全球竞争力的优势行业龙头。行业无板块聚集效应，热点是散漫且无持续性，我们认为前期涨幅较大的公司应注意回避。国家重点布局的战略型先进制造业板块（锂电和半导体）和智能化升级改造应落地相关板板块（核心部件、物流仓储、轻工制造和纺织服装）在适当调整后仍建议重点关注。

　　建议关注相关标的:三一重工（600031）、中集集团（000039）、中国中车（601766）、上海电气(行情601727,诊股)、康尼机电（603111）、恒力液压（601100）、杭氧股份(行情002430,诊股)、郑煤机（601717）、杰瑞股份（002353）、晶盛机电（300316）、天奇股份（002009）、四方冷链(行情603339,诊股)、埃斯顿(行情002747,诊股)、东杰智能(行情300486,诊股)和巨星科技(行情002444,诊股)。（川财证券 孙灿）

　　10、医药生物行业：第一批通过一致性评价品种正式发布 关注制剂出口转申报、CRO和辅料投资机会

　　事件:

　　2017年12月29日上午，CFDA《中国上市药品目录集》公示收录第一批通过一致性评价的11个品种。

　　点评:

　　第一批:7家企业、11个品种、17个品规

　　第一批通过一致性评价品种落地，共计11个品种（华海药业(行情600521,诊股)和海正药业(行情600267,诊股)的厄贝沙坦均获批），共涉及7家企业华海药业、海正辉瑞、正大天晴、信立泰(行情002294,诊股)、国药致君（深圳）、成都倍特和齐鲁制药。其中，华海药业数量最多，共计有6个品种、9个品规通过；正大天晴、海正辉瑞、信立泰、成都倍特、齐鲁制药各有1个品种获批。重磅品种包括正大天晴的瑞舒伐他汀钙、信立泰的氯吡格雷、齐鲁制药的吉非替尼等。

　　存量改革:优先通过一致性评价品种享受市场份额重构

　　根据总局相关政策文件要求:（1）一致性评价标识:通过一致性评价的品种可直接在说明书、标签中使用通过“一致性评价”标识；（2）同一品种通过一致性评价的生产企业达到3家以上的，在药品集中采购方面将不再选用未通过一致性评价的品种。（3）自第一家品种通过一致性评价后，3年后不再受理其他药品生产企业相同品种的一致性评价申请。自第一家品种通过一致性评价后，相同品种应在3年内完成一致性评价。这意味着通过一致性评价的品种将在标识、招标上享有优势，有望争夺更多市场份额。

　　持续看好一致性评价投资机会，推荐受益领域优势企业

　　仿制药一致性评价仿制药一致性评价则是医药行业的供给侧改革，将淘汰落后冗余的工业产能，竞争格局将被重塑，拥有质优品种的公司可抢先受益于市场份额重新分配。一致性评价已经正式步入落地阶段，我们持续看好2018年一致性评价领域的投资机会，推荐三个领域:CRO、制剂出口转国内申报和药用辅料市场整合。

　　（1）2018年BE业务持续高增长，重点推荐临床龙头CRO泰格医药(行情300347,诊股)；

　　（2）建议重点关注可通过出口转国内申报的优势制剂出口企业华海药业（现已拥有45个ANDA，并仍保持每年增加5-10个的速度增长）；

　　（3）受益于药用辅料关联审批，推荐国内药用辅料整合者山河药辅(行情300452,诊股)。

　　风险提示

　　政策推进不及预期；股市系统性风险。（华安证券(行情600909,诊股)研究所）

　　11、传媒行业：1月1日公共图书馆法正式实施 电影票房回到两位数增速新常态

　　电视台与视频媒体互利共生，互相导流。《2017 年度中国家庭收视市场入户调查》数据显示2017 年华数TV、芒果TV、百视通的OTT TV 集成牌照商分布分别占比为26.15、22.6%、20.2%，已形成第一阵营，丰富的资源和良好的用户体验是抢夺用户并提高黏性的关键。据勾正数据显示OTT 市场日趋成熟预计2017 年OTT 广告收入23 亿元，同比增加130%，2018 年OTT 广告收入预计将达60 亿元。同时，电视台端的综艺节目在通过网络端衍生后呈现IP 价值放大。综艺电视台与视频端趋向互利共生，互相导流，可关注具备内容全产业链以及多端分发的快乐购。

　　电影院线方面，中西部省份和三四线城市拉动电影市场增长。2017 年电影票房558.15 亿元，同比增加22.9%，不含服务费523.66 亿元，同比增加15.29%， 观影人次为16.21 亿次，同比增加18%，市场回归理性增长。观影中新生代观众崛起，观众注意力更加分散，购票平台成为重要决策渠道，全国线上化率为81.7%，三四线城市的线上化率与一二线城市差距缩小。可关注将渠道渗透三四线城市的横店影视(行情603103,诊股)、金逸影视(行情002905,诊股)，以及具有线上平台猫眼并拟发展线下渠道的光线传媒。

　　公共图书馆法1 月1 日将正式实施，推广全民阅读。2018 年 1 月1 日将实施《中华人民共和国公共图书馆法》，政府设立的公共图书馆应当加强数字资源建设、配备相应的设施设备，建立线上线下相结合的文献信息共享平台，为社会公众提供优质服务。公共图书馆法规定县级以上人民政府应当设立公共图书馆，截止2016 年全国拥有2851 个县级以上人民政府，该部分有望带来图书增量市场。可关注新经典。 给予行业推荐评级。

　　风险提示:1）游戏、影视等内容表现不及预期风险；2）重点关注公司未来业绩的不确定性；3）行业估值继续下行风险；4）行业竞争及发展不及预期风险； 5）政策风险等。（国海证券(行情000750,诊股) 邵伟）

　　12、国防军工行业：2017国防实力全方位提升 看好2018国防军工领域投资机会

　　国防军工作为国防建设的重要基础，将充分受益于我国对国防建设的高度重视和国防建设的快速发展，推荐投资者关注国防军工领域2018年投资机会，重点关注主战装备龙头企业，中直股份(行情600038,诊股)、中航飞机(行情000768,诊股)、中航黑豹(行情600760,诊股)、中国动力(行情600482,诊股)。

　　我们看好军工行业，给予推荐评级。主要基于以下理由:1）国防军工板块估值处于近三年的低位，已具备一定的合理性。2）军工行业基本面好转，主要得益于我国军用装备更新换代速度加快，军改不利影响逐渐消除、国企降本增效盈利能力提升。3）政策方面，看好国企改革、军民融合、科研院所改制、资产证券化等政策对国防军工行业发展的推动。4）周边安全形势变化将进一步提振市场对于军工板块的关注度，成为板块上升的催化剂。

　　我们推荐选股逻辑:1）当前阶段重点发展以及装备需求确定性高的海空军装备领域的总装龙头企业，重点推荐中直股份（600038）、中航飞机（000768）、中航黑豹（600760）、中国动力（600482）。2）重点推荐装备发展亟待突破、国家政策大力扶持的航空发动机、机载设备领域标的，推荐航发动力(行情600893,诊股)、中航机电(行情002013,诊股)、中航电子(行情600372,诊股)。3）看好具备一定行业壁垒、拥有核心技术优势、产品市场空间广阔的优质军民融合标的，重点推荐中航光电(行情002179,诊股)、中航高科(行情600862,诊股)、瑞特股份(行情300600,诊股)、菲利华(行情300395,诊股)、火炬电子(行情603678,诊股)、航新科技(行情300424,诊股)。4）看好集团资产证券化思路和目标明确、体外资产质优量大、上市平台地位确定的标的，重点推荐国睿科技(行情600562,诊股)、四创电子(行情600990,诊股)。

　　风险提示:1）装备列装进度不及预期；2）行业估值下行风险；3）军费投入及军改进展不及预期；4）国企改革及军民融合进度不及预期；5）相关推荐公司业绩不达预期；6）相关公司军贸业务发展不及预期；7）系统性风险。（国海证券 谭倩）

　　13、电力及公用事业2018年行业投资策略：火电涅槃水长流 燃气璀璨惠民生

　　火电:预计2018年始火电盈利触底回升:电力供应环境整体宽松，未来用电需求增速进入缓慢下行阶段，但随着火电供给侧改革的深入推进，火电利用小时下滑局面有望实现企稳；在煤价高企的压力下，2017年火电行业业绩惨淡，电力板块上市公司2017年前三季度营业收入合计为6154.6亿元，同比增长17.62%，归母净利润合计为497.2亿元，同比下降28.05%，电力行业净资产收益率ROE平均为5.95%，同比下降34%。基于煤电联动政策机制，2018年有望上调火电上网电价；目前市场煤价还处于相对高位，2018年我们认为政策将继续引导煤价下行并处于合理区间。2018年火电板块有望迎来业绩触底回升带来的上升行情。推荐华电国际(行情600027,诊股)、国电电力(行情600795,诊股)、大唐发电(行情601991,诊股)、京能电力(行情600578,诊股)等

　　水电:政策出台保障水电业绩稳定:装机方面保持稳定增长:截止2016年末，全国水电装机容量为3.3亿千瓦，五年年均增长率7%，截止目前，全国主要水电基地已投产装机容量约1.5亿千瓦，在建1.14亿千瓦，预计到2022年装机机组将新增1亿千瓦，继续保持稳定增长，复合年均增长率4.5%。消纳利用方面:国家出台政策，大型跨区域水电优先发电权保障区域消纳，缓解西南弃水现象。优先发电权计划主要针对大型跨省跨区域水电站，包括三峡集团旗下三峡、葛洲坝(行情600068,诊股)、向家坝。增值税退税政策延长，增加持续业绩保障。推荐长江电力(行情600900,诊股)、国投电力(行情600886,诊股)、川投能源(行情600674,诊股)等。

　　用电需求保持增长且增速稳步减少，预计2018年全社会用电量增速为4.7%:我国的用电需求与经济增长高度相关。电力发展《十三五规划》（2016-2020年）中，预期2020年全社会用电量6.8-7.2万亿千瓦时，年均增长3.6-4.8%。我们预测，2017-2020年我国用电需求增速分别为6.5%，4.66%，4.53%，4.38%。2018年全社会用电量增速为4.7%对应全社会用电量分别为6.3万亿千瓦时，6.6万亿千瓦时，6.9万亿千瓦时，7.2万亿千瓦时。我国用电增速预计将持续收窄，但仍能保持一定程度的增长。

　　天然气行业迎来高景气，关注京津冀煤改气和气价改革:我国天然气供给从渠道主要分为国产气和进口气两部分。目前，我国已经形成常规、非常规多元供气局面和“西气东输、川气东送、海气登陆、就近供应”的供应格局。累计到2017年11月，我国天然气产量为1337.1亿立方米，同比增长8%，近年来产量增速也基本在6%-8%之前。天然气气价改革稳步推进，气价下降有助于增强盈利能力。煤改气空间巨大，重点关注京津冀地区煤改气进程。推荐下游城燃公司:百川能源(行情600681,诊股)、金鸿控股(行情000669,诊股)、贵州燃气(行情600903,诊股)、深圳燃气(行情601139,诊股)。

　　风险提示:煤电联动不及预期，来水不及往年，天然气政策不及预期（长城证券 杨洁）

　　14、食品饮料行业2018年度投资策略：白酒持续高景气 关注大众消费品回暖

　　2017年食品饮料板块涨幅为55.21%，在申万28个行业板块中，涨幅排名第一。目前白酒、乳品和调味品等行业主要上市公司业绩均实现超预期增长，板块景气度预计能够持续，而且随着2018年CPI有望步入上行通道，其余食品类公司业绩也有望加速增长。因此，短期内市场风格仍然难以改变，预计未来1-2年食品饮料板块估值中枢都将维持在较高的水平。

　　白酒:行业景气度持续，继续看好白酒板块。目前高端白酒中只有茅台普飞的市场价格回归千元以上，但仍然远低于2012年春节前后的价格。由于茅台的经销商库存仍处在较低水平，因此，未来在茅台供给紧张、消费者收入稳定增长的情况下，高端酒量价将会打开空间，继续引领行情。在消费升级带动良性需求增加以及高端酒价格上涨为次高端市场带来一定的空间，促进次高端白酒快速扩容。我们认为主流品牌终端价达到12年高点，才是景气度高点。

　　调味品:量价齐升，龙头绝对定价价格弹性凸显。受益于餐饮行业的明显回暖，调味品行业的收入和业绩快速增长。目前调味品行业的特征是两极化并存，即产品结构升级和餐饮回暖带来消费量提升。行业龙头受益于上游成本议价权和下游的提价能力，实现毛利率、净利率的逆势提升。伴随盈利能力和竞争力的提升，市场份额向龙头集中，慢慢呈现强者恒强的发展趋势。

　　乳品:消费需求回暖，龙头乳企有望加速增长。在乳制品行业需求回暖以及产品结构调整的趋势下，国内乳企上市公司17年营业收入和净利润增速均回到10+%的较高水平。对比韩国日本的人均液态乳消费量，我们认为我国液态乳市场还存在50%的上涨空间，并且在健康化和高端化的行业需求趋势下，伊利和蒙牛两大龙头凭借自身强大的研发能力走在消费升级前列，将加速分割市场。

　　其他:关注啤酒升级转型+低温肉质品需求+龙头小食品。首先，2017年啤酒行业筑底回升，建议关注率先升级转型成功的企业；其次，猪周期平稳运行叠加消费升级，龙头肉企有望受益；最后，新零售时代下，新零售体系与品牌IP 相结合，建议关注龙头小食品。

　　重点公司推荐:五粮液(行情000858,诊股)、山西汾酒(行情600809,诊股)、伊利股份(行情600887,诊股)、中炬高新(行情600872,诊股)

　　风险提示:宏观经济风险、食品安全风险、市场风格转变风险（山西证券 张旭）

　　15、计算机行业2018年年度策略报告：AI星火燎原 智能时代把握龙头

　　计算机行业的趋势性变革:智能时代的未来已来。技术的演进、算力的提升、网络设施的提速都不断驱动人工智能产业的加速发展。人工智能作为中国经济新一轮产业升级的驱动力，将有效促进产业提质增效，提高服务质量，实现精准营销和差异化竞争，使人民的生活更高效、更便捷。人工智能正逐步从计算智能向感知智能到认知智能，最终到通用智能的方向演进。智能时代的未来已来。 “云”端聚焦新动能，助力AI数据归拢。云计算的出现革新了传统IT系统架构模式，将企业生产运营、管理评价等数据归拢上“云”，降低了数据采集难度，提高了大数据分析效率，助力AI生态加速布局。

　　AI之本:大数据产业格局凸显。大数据驱动，是人工智能的根本所在。人工智能模型的产生离不开大量历史、经验数据对模型的训练、优化和反馈。大数据产业的形成大大推动了智能时代的演进。

　　AI场景化落地正当时，智能终端将迎来放量。随着云计算、大数据、AI技术的不断演进和深化，AI的场景化落地已处于黎明前的破晓时刻。AI技术和下游行业的深入融合，将有效提升行业智能化水平，重塑生产关系，提高生产效率。那么，智能终端将是AI场景化落地的必然产物。2018年，我们认为，智能终端的产量将迎来爆发式增长。

　　投资策略:我们正处于科技变革的关键时点，打造“云+大数据+AI”全生态将是这轮科技变革中科技公司构筑技术壁垒、资源壁垒的必要手段。2018年作为智能时代的风口之年，我们需要从以下两方面进行布局:一是着重挖掘AI全生态（“云+大数据+AI”）产业链上的龙头股，包括企业级SaaS服务、大数据、AI技术等领域的龙头公司；二是把握AI技术对传统产业升级、重构产业价值链的结构性机会，重点关注智能安防、自动驾驶、智慧医疗、新零售、Fintech等热门子领域的投资机会。个股方面，我们重点推荐美亚柏科(行情300188,诊股)、科大讯飞(行情002230,诊股)、海康威视(行情002415,诊股)、四维图新(行情002405,诊股)、旋极信息(行情300324,诊股)。

　　风险提示:1、商誉减值风险；2、技术突破不达预期；3、下游需求不达预期；4、政策落地不达预期。（山西证券 高飞）

　　16、汽车和汽车零部件行业研究：重点布局新能源汽车 或迎板块性机会

　　新能源汽车2018年迎百万辆时代，更高质量更多机会。我们预计2018年新能源汽车销量将超过100万辆，增速超过40%，高增长持续。2018年补贴若不调整，行业将在销量高增长基础上，成本大幅下降、销量结构优化，带来盈利能力大幅提升，新能源汽车板块有望业绩估值双提升。即使2018年补贴退坡调整，在退坡绝对金额方面，相比2017年更少。同时，销量结构依然将得到优化，新能源客车在2016年透支消费，2017年大幅下滑后，2018年将迎来增长。150~200公里的低续航里程纯电乘用车长期而言不是主流，若补贴调整，拉大高续航里程与低续航里程车型的补贴金额，则将加剧低续航里程车型往高续航里程发展。我们认为，2018年销量依然延续高增长，销量结构优化，高质量发展迎来更多机会。

　　当前时点，建议重点布局新能源汽车。新能源汽车政策变化对行业基本面会产生较大影响，从而影响盈利能力及估值水平，二级市场表现受此影响较大。比如，2017年9月工信部表示已启动研究制订传统能源汽车禁售时间，市场预期双积分出台也临近，带来新能源汽车板块迎来大幅上涨。2017年12月27日，新能源汽车购置税减免政策推出，尽管符合预期，亦带来新能源汽车板块大幅上涨。当前来看，新能源汽车过去一段时间表现不佳，主要源于2018年补贴政策退坡传闻影响，站在2017年年底，补贴政策即将明朗，靴子落地，建议重点布局新能源汽车板块。

　　投资建议:重点推荐宇通客车(行情600066,诊股)（低估值的新能源客车龙头），建议关注小康股份(行情601127,诊股)、比亚迪(行情002594,诊股)、江淮汽车(行情600418,诊股)、广汽集团(行情601238,诊股)H、上汽集团(行情600104,诊股)等。（国金证券(行情600109,诊股) 刘洋 张帅）

　　17、交通运输行业2018年度策略报告：交运板块或将迎来涨价周期

　　1）航空、机场继续受益于供给侧改革，保持高增长弹性。三季度民航局发布了提高准点率的政策措施文件，10月29日，17/18年航空冬春航季开始执行，供给收缩，航空供给侧改革进入实质阶段。参考历史供需增幅差带动的票价涨幅，考虑到目前主要大机场航班量增幅放缓、旅客量维持往年增幅水平的情况，2018年预计票价将上涨5%左右。行业保持上行周期，整体推动民航业业绩改善，相关公司有南方航空(行情600029,诊股)、中国国航(行情601111,诊股)、春秋航空(行情601021,诊股)、上海机场(行情600009,诊股)等:

　　2）快递作为物流乃至交运行业的成长性板块，预计增速保持在30%以上，行业集中度继续走高。去年快递龙头集中上市，2017年业绩释放，上市企业由于规模效应明显，进一步挤压二三线品牌。未来竞争格局会逐渐从价格转向服务、管理效率、自动化设备和信息化。总的来说，在大多一线快递公司已经登录资本市场、获取资本对于单价以及产能升级的支持之后，未来将是快递行业格局逐渐缓慢优化的过程。相关公司为顺丰控股(行情002352,诊股)、韵达股份(行情002120,诊股)、圆通速递(行情600233,诊股)、申通快递(行情002468,诊股)等。综合物流方面，可关注安全边际较高、盈利情况良好但估值偏低的企业，相关公司为建发股份(行情600153,诊股)、今天国际(行情300532,诊股)等。

　　3）铁路改革在2018年有望继续加速，改革任务和逐渐沉重的债务负担都将是铁改加速的推进器。恢复盈利能力和提升现金流将会成为铁总未来几年的重点方向，相关公司为广深铁路(行情601333,诊股)、铁龙物流(行情600125,诊股)和大秦铁路(行情601006,诊股)。

　　4）关注主题性机会对区域基建企业的积极影响。目前上海自由港方案正在筹划，我们认为自由港主题存在预期差，对多数行业有促进作用；大湾区规划已基本定稿，准备报国务院审批。我们认为在粤港澳大湾区的建设过程中，区域港口板块将首先收益，相关公司为珠海港(行情000507,诊股)、盐田港(行情000088,诊股)、深赤湾A(行情000022,诊股)、广州港(行情601228,诊股)等。（川财证券 邱瀚萱）

　　18、休闲服务行业2018年年度策略：消费升级主线下的行业整合与服务升级

　　经过近两年持续的估值消化后，目前旅游行业2017年平均PE约38倍，处于近2013年至今的最低位。个股方面，景区板块的宋城演艺(行情300144,诊股)（26倍）、中青旅(行情600138,诊股)（27倍）、黄山旅游(行情600054,诊股)（29倍）、峨眉山A(行情000888,诊股)（28倍）和出境游板块的凯撒旅游(行情000796,诊股)（34倍）等个股均处于历史最低位。

　　展望2018年:消费升级主线下关注行业龙头

　　免税:在中国居民收入增长、消费需求升级以及政府引导消费回流的背景下，免税行业将借助于政策释放的红利实现快速增长。三季度，中国国旅(行情601888,诊股)受益于日上并表和三亚免税店高速增长带动，实现净利润同比增长79%。短期，在免税消费持续增长的背景下，公司在机场招标中的优势、对于渠道的整合以及海南免税政策的持续利好有望推动公司的免税业务持续增长。

　　酒店:消费升级以及游客和商务出行的增长提升了酒店的需求，同时放缓扩张、调整存量的策略改善了酒店供给过剩的局面。供需两端变化导致的再平衡推动了行业从去年开始在出租率和平均房价两项指标上逐步回暖。短期，我们认为行业景气度将持续提升，出租房价将成为RevPAR增长的主要推动力。同时看好中端酒店市场的广阔增长空间和经济型酒店的升级改良。

　　出境游:长期看，在居民收入持续增长、签证政策加大开放、国际航线稳定增加以及汇率贬值等因素的作用下，出境游人次和消费将保持长期稳定增长。短期关注目的地旅游结构性复苏下对于行业龙头经营数据的改善。 景区:在消费需求升级和旅游频次增长的背景下，休闲游有望长期高速增长。休闲游景区拥有的IP价值和团队的运营能力将为公司的盈利性和扩张性提供良好基础。

　　投资建议:消费升级下的龙头个股

　　建议关注消费升级和行业基本面向好下细分板块的龙头个股，其中包括政策放宽、销售规模快速增长的免税板块、中端酒店市场增长空间广阔的酒店板块以及二三线城市需求旺盛、欧线增长复苏的出境游板块，相关标的:中国国旅（601888）、首旅酒店(行情600258,诊股)（600259）、凯撒旅游（000796）。

　　风险提示:国内旅游市场增速不及预期。（川财证券 欧阳宇剑）