一、18年全国风电新增装机或回到25GW水平

　　我们对18年全国风电新增装机持乐观看法，有望从17年的19GW提升至25GW，基于1）政策放开3省装机；2）传统电力企业将扩大新能源投资。同时政府首次把风电加入分布式和扶贫发展，而风电分布式领域已达到平价上网，并摆脱过去受到补贴和限电周期限制，进入新增长周期。

　　二、市占率持续提升

　　预计2018年对外出货量将大幅反弹35%，并且市占率持续提升至34%。我们认为公司18年的市场份额有望进一步提升，带动出货量提升38%至8.5GW，其中对外出货量7.5GW，提升35%。长期，公司研发的智慧运营/大数据平台和全资子公司天润在河南的分布式运营经验将帮助提高公司在分布式市场中获取更高的市场份额。

　　虽然风机制造毛利承压，但招标价格已接近二线成本，未来下降空间有限。虽然2016/17年风机招标价格同比下滑7/10% 明显，但我们也注意到招标价格已经来到3700-3800元/千瓦水平，接近部分厂商的盈亏平衡。预计风机价格下降空间有限，好于市场预期。

　　三、新能源需求反弹将快于市场预期

　　我们与市场的最大不同？一方面市场认为电力过剩的情况下，中国需要等到火电利用小时回升之后才出现装机回升，但是电力供给侧改革本质上为煤电发电量设臵了上限，而在电力需求持续超预期增长下，新能源需求反弹将快于市场预期。我们认为市场对于风电发展过于悲观，预计明年开始风电行业的装机增长将会和光伏一样出现多元化发展。

　　四、盈利预测与估值

　　基于较为乐观的全国风电新增假设，我们提高17/18年每股盈利预测2%和15%至0.89/1.09元，同时引入19年预测1.23元。上调金风科技A股评级至“推荐”，提升目标价至23.9元。

　　潜在催化剂。月度新增装机数据，招标数据变化，分布式示范项目落地。