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国金证券:旗滨集团买入评级

加入日期:2017-8-26 10:34:08 闂備浇鍋愰崢褔骞婂鈧畷瑙勩偅閸愩劎顔掗梺閫炲苯澧い鏇樺劚椤啴鎮℃惔鈥愁潕闂備線鈧偛鑻晶顖炴煛鐎n偆澧柍鐟板暙椤撳ジ宕橀妸銉ヮ棈闂備胶绮敃鈺呭磻閸曨兛绻嗛柣鎴eГ閸ゆ垿鏌涘☉娆愮凡闁抽攱鐗犲娲倷閽樺濮㈡繝纰樺墲閹歌櫕淇婇悜钘夌<婵°倓鐒﹀鎺楁⒑闁偛鑻晶鏉棵归崗鑲╃疄濠碉紕鏁绘慨鈧柕鍫濇噹婵倿鏌i悩鍙夊偍闁稿寒鍣e顐﹀箳閹搭厼娈┑鐐村灦宀e潡銆呴崣澶堜簻闁哄倸鐏濈敮銊╂煕鐎n偅宕岄柟顔界懇閸┾剝鎷呭畡閭︽婵犳鍠楄摫闁归€涚劍缁傛帒饪伴崼鐔锋畯閻熸粍鍨块悰顔嘉旈崟鈺€姹楅梺鍝勬储閸ㄥ綊鎮橀搹顐e弿闁挎繂楠搁獮鎴澝归悪鈧崳锝夊蓟瑜旈獮蹇撶暆婵犲倹鐣芥俊鐐€ら崜娑欐叏閹绢喖鍌ㄦ繝濠傜墕閻掑灚銇勯幒宥囪窗濞寸姷鍋撻妵鍕敆閸屾锝夋煕鐎c劌鐏╅柣锝夋涧閳瑰啴宕归鐓庮棃闂備線娼уú銏ゅ垂濞差亜绀傞幖娣妼鍞梺绋款儏閳ь剛鍠庨惃娲煛鐏炵偓绀嬮柛鈺冨仱閺屻劑顢涘顐㈩棜婵犵數濮伴崹濠氬窗閺囥埄鏁嬫慨姗€顤傞弫瀣⒑閸噮鍎戦柛娆戝仱閺屻劑鎮ら崒娑橆伓



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  顶尖财经网(www.58188.com)2017-8-26 10:34:08讯:

  旗滨集团(601636)

  业绩简评

  8 月 24 日,公司发布 2017 年半年报, 上半年实现营收 34.98 亿元( +16.09%), 归母净利润 5.36 亿元( +252.72%),扣非归母净利润为 4.97亿元( +252.72%).

  经营分析

  上半年价格高开高走,公司业绩大幅增长: 受益于房地产回暖,上半年玻璃行业需求景气度提升,报告期内,公司共销售各类玻璃产量 4958 万重量箱(产销率为 95%),同比减少 567 万重量箱( -10.3%),主要原因是漳州和长兴两条生产线进行冷修技改,导致产能减少;而公司产品均价较去年同期上涨 30%左右,盈利能力大幅提升;随着 09-10 年集中建设的生产线相继进入冷修周期及环保趋严带来冷修线复产成本的提升,预计下半年供给冲击不大,而需求端将保持稳定。我们认为,随着公司冷修线相继复产及马来西亚生产线进入商业化生产,规模优势进一步提升,全年业绩高速增长可期。

  成本小幅上涨, 费用控制能力提升: 上半年,纯碱价格呈现高开低走, 但仍较去年同期上涨约 42%, 导致公司生产成本略有提升。上半年单位箱成本为47.2 元,较去年同期上涨 10%左右,其中 Q1 和 Q2 箱成本基本持平,预计随着下半年冷修线复产及新的生产线投产,生产效率及规模优势将不断加强,未来公司单位成本有望进一步下降;同时新的管理层加入后,带来管理水平的提升, 上半年期间费用率为 13.4%,同比下降 1.6 个百分点,其中财务费用同比下降 45%, 公司压缩银行存款和票据,加强资金集中管理,提高资金使用效率。 公司不断优化债务结构,报告期内资产负债率为 47.9%,同比下降 10.75 个百分点,财务情况持续改善。

  进军深加工领域, 产业链延伸可期: 公司积极布局节能玻璃和光伏玻璃领域,分别在绍兴、 河源以及马来西亚三地建设节能玻璃项目,预计今年底全部投产(其中河源基地将于 10 月份左右投产); 在湖南郴州建设光伏光电玻璃生产线,预计 18 年开始投产。 根据《绿色建筑行动方案》标准,到 2020年全国住宅建筑节能面积占比要达到 65%,大约 130 亿平方米的建筑需要进行节能改造,对节能建材需求巨大。 我们认为, 一旦公司优质节能玻璃量产,有望抓住节能玻璃的上升期,打造新的业绩增长点。

  投资建议

  随着老旧生产线技改完成及新的生产线投产,生产效率将近一步提升,未来公司产业链延伸至深加工领域,打开新的业绩增长点,建议重点关注。

  估值

  我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.44,0.49 及 0.56 元,对应 17-19年 PE 估值分别为 11.5、 10.3 和 9 倍,目标价 5.8-6.2 元,维持“买入”评级。

  风险提示

  房地产投资大幅下滑,行业去产能低于预期,深加工业务进展低于预期。

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