半年度销售超预期，全年表现值得期待

　　17 年6 月，金地实现销售186 亿，创单月历史新高，1-6 月销售突破700 亿，超市场预期，同比增60%。在调控背景下，公司取得较好的销售成绩，两方面原因：一是布局，坚持城市深耕，16 年单城销售超40 亿，以核心+环核心高潜力城市为主，布局25 城在6 城销售进入前十；二是产品，过去大户型、中高端产品占比大幅下降，诸如120 平三房的刚需户型占比提升，契合主流需求，项目分布城市近郊，均价相对较低，受“限售”影响较小，新推货较为充裕。展望下半年，6 月末取证库存近600 亿，下半年新推预计超700 亿，下半年总可售近1300 亿，全年实现1300 亿销售是大概率事件。近两年结算归母净利率10%-11%，销售转为利润的稳定性较强。

　　补库存较为积极，未来存在加杠杆空间

　　1-5 月土地投资看似较少，主要因为收并购和一二级联动项目尚未确认获取，6 月确认后，当月土地投资规模大幅上升。整体看，1-6 月公司获取项目资源建面416 万方，超过同期销售面积375 万方，处于补库存的状态。17Q1 公司净负债率35%相对较低，同时销售回笼现金充裕，下半年存在加杠杆、逆周期拿地的空间。这也为公司未来2-3 年的发展储备资源。

　　预计公司17、18 年EPS 分别为1.40、1.46 元，维持“买入”评级

　　公司的销售情况、经营效率以及潜在盈利正不断呈现积极的变化，当前各维度估值并没有充分反映公司基本面的持续改善，从而具备一定的吸引力。作为地产行业龙头之一，未来也将受益于行业集中度的持续提升。

　　风险提示

　　行业调控政策深入影响公司今年销售完成情况。利润增速因结转节奏原因低于预期。现金分红率低于预期。