5月27日，证监会发布新的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。针对新的减持规定，作为市场中介机构的券商，业务也在跟着规则而改变。

　　7月18日，某财经大V在微博上爆料，针对证监会减持新规，银河证券为VIP客户推出专业增减持服务。此举引发了市场大讨论，业务玩法如何？是否合规？有何风险？都成为投资者关心的话题。

　　回顾：减持新规下五大受限

　　我们先来看看以下减持新规的5大要点，这便于进一步理解银河证券的VIP增减持业务。

　　1、大股东、特定股份（首次公开发行前股票及上市公司非公开发行股票），在任意连续90日内，通过竞价交易减持不超过总股本的1%；

　　2、定增股份减持，除了遵守第1条外，限售期满后12个月内通过竞价交易减持不超过其持有的该次定增股份的50%；

　　3、大股东或特定股东，采取大宗交易方式的，在任意连续90日内，不得超过股份总数的2%；

　　4、大宗交易的受让方在受让后6个月内，不得转让其受让的股份；

　　5、通过司法强制执行、执行股权质押协议、赠与、可交换债换股、股票收益互换坚持的股份也受限。

　　其中最重要的是“大宗交易的受让方在受让后6个月内，不得转让其受让的股份”——过去通过大宗交易“过桥减持”，股东们可以折价出让给接盘方，再由接盘方在二级市场上卖出。这甚至催生了许多专业接盘机构和交易策略，如新三板挂牌公司思考投资，便是从事大宗交易投资。

　　业务要点：券商代持6个月后逐步程序化减持

　　但是减持新规下，原先的业务模式势必发生改变。现在我们再来看看银河证券的最新版买入转售业务。

　　以下是买入转售业务要点：

　　1 、通过大宗交易卖出标的证券，90日内不超过2%卖给银河证券，一年累计可以减持8%；

　　2、客户大宗交易后可以获得60%-70%的资金，剩下的30%和40%的保证金作为初始保证金留存在银河证券，待股票了结时进行现金结算，多退少补。

　　3、银河证券自大宗交易6个月后接受客户委托逐步卖出股票，待股票卖出后进行闸差了结。

　　4、银河证券买入转售业务采用逐日盯市，股票卖出时采用程序化减持，冲击小约8个bp，减持量大约是日均交易量的20%。

　　“增持服务”步骤和“减持服务”类似，主要是客户二级市场买入，然后大宗交易卖给银河，获得60%~70%的资金，实现杠杆增持并获得后期程序化减持的双重服务，等到股票上涨到目标价位后，客户可以通知银河证券进行减持，同样采取程序化减持的方式，量化减持。

　　简单的说，是银河证券通过大宗交易买入客户股票，比如成交金额1000万元，银河证券付给客户600万元~700万元，剩下300万元~400万元充当保证金。然后银河证券按照规定持有6个月后，再通过量化交易有序卖出，最终根据实际卖出结果与客户二次结算。

　　这样一来，相当于银河证券充当了大宗交易的买方，客户获得当次交易中六到七成的资金。实际结算以六个月后，清空股票后的结果为准。

　　银河证券：该业务已开展多年

　　那么，关键的问题是，这项业务是否符合减持规则？如果出现股价大幅下跌，银河证券将如何处理？

　　对此，一位银河证券营业部人士私下对《每日经济新闻》记者表示，该项买入转售业务，是为缓解大小非以及其他大额持股者减持对市场的冲击、引导客户平稳有序减持推出的创新业务。事实上公司早在2010年年底就开始了首单试点，并非新的业务模式，只是在5月27日减持新规出台后，公司对这项业务规则进行了调整，以适应新的监管要求。

　　另据一业内专业人士介绍，由于推出了大宗交易受让方六个月之内不能减持的规定，因此寻找大宗交易买方变得相对困难，但是许多股东亦有出售股份获得资金的需求。所以券商通过大宗交易充当接盘方，先付出六七成资金给卖方股东，于双方而言是双赢的事情。

　　他同时指出，这项业务会设置追保线。当股价下跌到了追保线，将会要求相关股东通过追加保证金等方式提高担保比例。

　　事实上，买入转售业务并非银河证券一家开展。根据《每日经济新闻》记者了解，一些中小券商也有类似业务。

　　南方一家券商人士对记者表示，在减持新规之下，由于大宗交易受让方需要有六个月的禁售期，因此若是通过传统渠道，如一些私募、资产管理公司等进行“过桥减持”，而私募囿于新规不再能快速变现，很可能进行杀价。所以券商充当大宗交易买方对于平滑资本市场波动而言总体是好事。

　　减持新规下 银河证券屡次上榜大宗交易

　　从交易所公布的数据来看，近期银河证券在大宗交易上屡屡上榜。

　　7月3日，长海股份(行情300196,诊股)发生一笔大宗交易，成交价格26.78元，相比当日收盘价折价14.79%，成交量420万股，成交金额1.12亿元，本次大宗交易买卖双方分别为银河证券北京中关村(行情000931,诊股)大街营业部和银河证券厦门美湖路营业部。7月19日，长海股份收于每股25.75元，已经较当时的成交价略有折价。

　　7月17日，科大智能(行情300222,诊股)发生了一笔大宗交易，成交价格为21.17元/股，相较当日收盘价20.4元/股溢价了3.8%，成交量达到1400万股，成交金额为2.96亿元，卖方为银河证券北京朝阳门北大街营业部，接盘方为银河证券北京中关村大街营业部。7月19日，科大智能收于每股21.07元，也是在大宗交易价格附近。