6月15日FOMC议息会议后，美联储宣布将联邦基金利率目标区间提升25bp至1%-1.25%的水平，散点图显示2017年底基准利率将提升至1.375%，即2017维持三次加息预期。

　　美联储对经济的乐观判断支持其今年开启缩表，缩表起步上限为每月60亿美元国债，40亿美元MBS，规模将每季度扩大，直到达到每月缩减300亿美元国债，200亿美元MBS为止。缩表计划中删除了前提条件，说明缩表操作即将开始。

　　消息公布后美元指数出现小幅反弹；美股收跌2.43点，跌幅0.1%，道指上涨0.22%；10年期美债收益率跌6.9个基点，至2.1377%； COMEX黄金期货涨幅一度扩大至0.95%后跳水，跌幅达到0.72%。

　　依据目前声明中的缩表计划，我们预测从现在到QE1时的水平(2010年3月底)，按照节奏预计收缩美元国债需要58-59个月，收缩MBS 需要29-30个月。目标是达到平均水平以下，但要在危机的水平以上。

　　基于美联储的鹰派操作，可以判断美元指数现在在全年低点，三四季度或有上冲。我们认为年内还有1次加息，下次大概率在12月，主要节奏取决于一是通胀近期改善的情况，二是经济活动能否维持平稳复苏。

　　主要观点及逻辑

　　美联储认为美国经济继续温和扩张，劳动力市场温和但稳健，失业继续维持低位，商业投资部分也有企稳复苏迹象。家庭支出和企业固投继续扩张，通胀回落，但中长期保持乐观。对于关键问题要点如下：

　　(1)经济增长继续保持温和扩张：劳动力市场表现稳健，过去三月非农数据虽平均每月增加12.1万人，但失业率持续下降至4.3%的历史低位，家庭收入与家庭支出有所复苏。消费者信心指数从4月开始有所回落。在生产方面，商业固定资产投资继续扩张，新宅开工同比增速有所上升，已经两个月在4%左右。制造业方面，5月美国制造业PMI在4月的短暂下跌后，回复之前的高位。伴随着油价和其他商品价格的下跌，美国通胀下跌，核心CPI同比创下2015年5月以来最小升幅。

　　(2)通胀持续下降，中期目标不变：受到原油价格和其他商品价格下降的影响，5月未季调CPI下降至1.9%低于通胀目标值。核心PCE指数依然低迷不及2%目标。通胀水平的回落超出市场预期。美联储表示密切关注通胀发展。

　　(3)点阵图显示，2017年至2019年，依旧是一轮温和加息的判断不变。从16位官员利率散点图的中位值看，FOMC官员们预计联邦基金利率在2017年底前大概率达到1.375%，年内还有一次加息。