流动性压力增加。上周银行间7天、14天回购利率分别上升69.9和61.6个基点至3.54%、3.93%。国债收益率全线上升，5年期、10年期国债收益率较前一周分别上升14.7、10.2个基点至3.32%、3.46%。10年期国开债收益率较前一周上升9.1个基点至4.17%。

　　越来越多的迹象表明当前的流动性紧张并不是短期因素能够解释，更多是微观和宏观两大变化所致。从微观上看和金融监管部门加强监管有关，从宏观上看主要和央行收紧货币有关。在这两大因素发生改变之前，流动性紧平衡的格局很难改变。

　　防风险严监管成为新常态。经济企稳，风险暴露，监管趋严成为新常态，过去流动性宽松的微观基础正在发生逆转。近期，银证信保纷纷出台文件加强监管，以银监会为例，银监会一共出台了多份银行业监管文件，部署银行业经营行为的自查和检查。涉及风控、套利、违法违规、加强监管等多方面内容。从要求的自查和检查的时间来看，多数时间要求比较紧迫。

　　央行缩表悄然进行。今年2月份以来央行资产负债表显著收缩，两个月内央行总资产下降1.1万亿元，降幅达到3%。主因是前期为对冲外汇占款下行而大幅增加的对其他存款性公司债权项目，在17年显著下降。在维持资金面紧平衡施压金融去杠杆的目标下，央行公开市场操作投放基础货币规模明显下降。流动性闸门在悄然收紧。

　　3-6个月资金面大概率将继续承压。宏观和微观的双紧导致银行间资金价格总体上行。至于利率中枢是否会继续上行，未来需要高度关注监管层的态度、是否有新的政策出台以及已经出台的政策的执行情况。这次银监会发布的文件要求的时间非常紧急，43号文要求2017年4月20日前完成自查，2017年5月31日前完成检查；45和46号文要求2017年6月12日前报送自查和检查报告；53号文要求2017年7月15日前报送自查报告。在检查完成前，2季度资金面大概率将继续承压。

　　拐点也许要到4季度才能出现。借鉴2013年的经验，如果出现1、经济下行压力再次加大，2、金融杠杆明显去化， 3、外部不确定性事件如英国脱欧冲击显现，双紧格局带来的流动性紧张格局才会发生改变。不过，从目前来看，至少2季度这种情况出现的概率不大，可能要到4季度才会出现。