事件：福田公布2016 年年报，营收同比增长37%，达到465 亿元，归母净利润达到5.7 亿元，同比增长39%，扣非后虽仍亏损3.8 亿元，但同比去年减亏40%。
1.新能源客车、乘用车业务撑起收入增长。2016 年公司大中客业务收入同比增长90%，达到110 亿元、新能源客车收入达到89 亿元，宝沃品牌乘用车收入从无到有达到43 亿元，这两大业务板块成为收入规模增长主要驱动力。
2.2016 年公司大中客共计销售8633 量，同比增长17%，而其中新能源客车销量6531 辆，同比增长64%，新能源客车销量占比76%，相对较高。2016 年公司政府补贴39 亿元，补贴占新能源客车收入比例44%，新能源客车成为公司主要的业绩贡献点。
3.福田康明斯终修得正果，贡献3.3 亿元投资收益。从欧马可轻卡发动机到欧曼中重卡发动机，其在福田体内供应量不断提升，成为康明斯在国内最为成功的合资企业。
4.福田戴姆勒仍在磨合当中，16 年亏损1 亿元。虽然16 年重卡市场及福田欧曼重卡销量均表现不错，但福田戴姆勒盈利情况仍然差强人意，曾经被寄予厚望的福田戴姆勒项目目前主要依靠欧曼的前期积累，未来若想改观需要戴姆勒进一步贡献力量。
5.宝沃乘用车业务表现靓丽，成为未来主要看点。福田16 年下半年开始推出宝沃SUV，当年收入达到43 亿元、毛利率高达21%，中高端定位及平台化、家族化设计理念使得宝沃在自主品牌当中后发却先至。随着未来产品线拓展、产销规模上量，有望带来极大的业绩弹性。
投资策略：我们预计公司2017、2018年归母净利润10、15亿元，宝沃乘用车业务业绩贡献度逐步提升，目前公司股价对应动态PE：22、15倍。
风险提示：汽车市场销量下滑或严重的产品质量问题。