西南证券最近有点烦。

　　因为一条证监会的立案调查公告，公司所有投行业务项目被按下了暂停键。

　　目前，西南证券在会项目一共有18个，分别为再融资项目6个，并购重组项目2个， IPO项目10个。

　　其中真视通两次被“连坐”，这次能否起死回生依然还是未知数。

　　根据2016年中报公告，西南证券投行业务利润在总利润中占比高达82%。

　　比投行业务受影响更严重的是，西南证券今年的评级很大可能受到影响，除了创新业务的开展、两融等业务规模受到限制，还需缴纳更高比例的证券投资者保护基金。

　　3月17日晚间，西南证券(600369)公告，收到《中国证券监督管理委员会调查通知书》，“因在从事上市公司并购重组财务顾问业务活动中涉嫌违反证券法律法规”，被证监立案调查。

　　西南证券称，根据相关规定，处于立案调查期间，证监会暂不受理该公司作为保荐机构的推荐，暂不受理相关保荐代表人具体负责的推荐，暂不受理公司作为独立财务顾问出具的文件，预计该公司投资银行业务在立案调查期间将受到影响，并可能对当期经营业绩造成一定的影响。

　　18个项目被暂停

　　据时报君统计，目前，西南证券在会项目一共有18个，涉及6个再融资项目，2个并购重组项目和10个IPO项目。

　　今年2月份，证监会对《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》作了修改，并公开征求意见。其中一项备受关注的修订内容为：如果证券中介机构或其从业人员涉案，该中介机构的存量非涉案同类业务的审查被中止审查后，可以指派非涉案人员进行复核，进而实现恢复审查；否则，终止审查。

　　这意味着，证监会增加了中介机构的存量非涉案同类业务的行政许可审查的弹性空间。多位投行业界资深人士对此的理解是，如果一个项目出现问题，也不会波及其他项目组的推进，相关中介机构可以指派其他非涉案人员进行复核，将影响限定在涉案人员(基本是项目组)以内，进行实现恢复审查，同时，不再影响其他项目的推进。

　　“这个修订目前还在征询意见阶段，还没正式实施。”一位投行人事阅读了西南证券的公告后分析说，也有可能监管层对“忽悠式重组”加大监管力度使然。

　　除了上述公司外，新三板的拓新股份和普耐矿机两家企业聘请西南证券作为IPO上市辅导券商，其中耐普矿机已经被受理停牌，拓新股份还在辅导中。

　　在去年6月西南证券被调查，投行业务暂停后，其督导的新三板企业湘财证券、新数网络等都重新选择了其他券商作为辅导券商。

　　根据规定，如果在上市辅导未完成之前，辅导机构发生了变更，则只有在继任辅导机构向证监会派出机构明确表示认可前任的辅导工作、承担前任的辅导责任的情况下，原先的辅导期才可以连续计算。但是，继任辅导机构对企业进行辅导的期限不得少于半年。

　　“倒霉蛋”真视通

　　此次受到波及的上市公司中最倒霉的非真视通莫属。这是真视通的重组项目第二次因为独立财务顾问被立案调查而“连坐”，而上一次的独立财务顾问，依然是西南证券！

　　2016年4月26日

　　真视通公告重组方案，拟通过发行股份及支付现金方式购买网润杰科100%股权。同时，公司将向不超过10名特定投资者募集不超过4亿元配套资金。当时公司聘请的独立财务顾问正是西南证券。

　　2016年5月

　　真视通收到证监会出具的《受理通知书》。随后，公司收到证监会出具的《反馈意见通知书》，并及时进行了反馈。

　　2016年6月下旬

　　西南证券遭立案调查。据深交所网站披露，真视通于6月24日接到中国证监会通知，因本次重大资产重组的独立财务顾问被立案调查，公司并购重组的申请被暂停审核。

　　2016年12月6日

　　为了确保重组的顺利进行，真视通撤回了重组申请文件，决定更换独立财务顾问，并在变更后重新申报。

　　2016年12月9日

　　然而，监管层的表态很快让局势峰回路转。2016年12月9日，证监会发布《发行监管问答——在审首发企业中介机构被行政处罚、更换等的处理(2016年12月9日修订)》，其中提出，涉案保荐机构在审项目原则上将不停审。

　　2016年12月24日

　　真视通发布公告称，鉴于证监会近日修订的发行监管问答，公司拟继续聘任西南证券为独立财务顾问，并终止撤回申请文件。

　　2017年2月22日

　　据证监会网站消息，真视通本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得无条件通过。但中国证监会的正式核准文件尚未下发。

　　上面已经提到，证监会对《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》的修改尚在征询意见阶段，根据西南证券的最新公告，真视通的项目恐怕会再被按下暂停键。

　　截至发稿前，真视通尚未对此事发表任何声明。

　　西南证券遭双重打击

　　目前，西南证券2016年年报尚未公布。以2016年中报业绩来看，投行业务收入9.42亿元，投行业务利润8.03亿元，毛利率高达85.3%。同期，西南证券归属股东总利润为8.6亿元，其中报坦陈其投行业务贡献的净利润占比达到了82%。

　　根据1月发布的业绩预告，公司预计2016年1月至12月归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比下降65%~75%。

　　而此次投行业务暂停，对西南证券来说，除了可能对当期经营业绩造成一定的影响，更严重的，恐怕还有今年的分类评级。

　　每年7月，证监会都会披露当年证券公司分类评级结果，评价期间为上一年5月至当年4月。因违法违规行为被中国证监会及其派出机构采取行政处罚措施、监管措施或者被司法机关刑事处罚，均是较为严重的扣分项。

　　业内人士表示，由于大有能源一事发生在2016年6月，此时已过当年的分类评级期限，因此去年西南证券的评级仅仅从2015年的AA级下降至A级。但今年九好集团一事又恰恰赶在了4月之前，若是两件事调查结果在最后期限前出来，又相互叠加，对于西南证券今年评级似乎就非常不利了。

　　券商评级有啥影响？

　　不仅直接影响创新业务的开展，影响两融等业务规模，还关系到要缴纳更多的证券投资者保护基金。

　　根据2013年证监会“证监会公告〔2013〕22号”通知，保护基金规模在200亿以上时，AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D等10级证券公司，分别按照其营业收入的0.5%、0.75%、1%、1.5%、1.75%、2%、2.5%、2.75%、3%、3.5%的比例缴纳保护基金。

　　2016年前三季度西南证券营业收入为29.53亿元，假如今年西南证券从A级下降至BBB级别，公司将按照营业收入的1.5%缴纳保护基金，则光是前三季度，其缴纳的投资者保护基金就将从2953万元，提升至4429.5万元，多缴纳1476.5万元。

　　为何被暂停？

　　一周前九好集团因忽悠式重组被证监会点名批评，证监会发言人同时表示，对于该案中介机构未勤勉尽责行为深挖严查，发现违法坚决予以查处。

　　而西南证券，恰好是这一忽悠式重组案的财务顾问。

　　为了达到借壳上市目的，2013年至2015年期间，九好集团通过各种手段虚增服务费收入2.64亿，虚增2015年贸易收入57万，虚构银行存款3亿。为了掩饰掉这些资金缺口，九好集团通过借款购买理财产品或定期存单，并立即为借款方关联公司质押担保，从而将自己包装成价值37.1亿元的“优良”资产。

　　这一忽悠重组，让鞍重股份二级市场价格上演了生死时速般的过山车行情，从2015年4月3日的23.78元直接飙涨至2015年12月18日的87.78元，涨幅达269.13%；随后又从2015年12月18日的87.78元跌至今日的23.49元，跌幅亦高达73.24%。

　　由于九好集团涉案金额巨大、手段极其恶劣，违法情节特别严重，证监会上周已向当事人送达行政处罚事先告知书，拟对九好集团、鞍重股份及主要责任人员在《证券法》规定的范围内顶格处罚，对本案违法主体罚款合计439万元；同时对九好集团造假行为主要责任人员郭丛军、宋荣生、陈恒文等人拟采取终身市场禁入以及5-10年不等的证券市场禁入。