据悉，和对资管制定统一监管标准类似，在“一行三会”制定的规则基础的标准上，银证保各监管部门或将再根据监管对象的情况，制定差异化的细化措施。

　　可能的监管方向包括，比如：

　　前台将自营、资管、投顾等业务相隔离，建立防火墙，中后台则要求合规、风控、财务核算等进行统一管理；

　　偏离度方面，现券交易价格偏离基准超过1%或回购利率偏离基准超过50BP时，即需向风险管理部门备案并做出合理说明。

　　而“代持”这个没有标准定义但屡屡闯祸的小怪兽，则是监管部门的管制重点。驯服方法则可能是：将“代持”划为买断式回购，规范交易的同时，在会计上进行入表处理。

　　值得一提的是，受去年底国海证券(行情000750,买入)“萝卜章”事件影响，证监会特地要求“加强用印管理”。知情人士称，债券交易在签订协议时须使用公司公章而非部门公章，并以书面或电子形式集中存档。

　　需要强调的是，目前这些仍处于讨论阶段，最后的监管去向，或尚存变数，以监管部门最终颁布的文件为准。

　　或禁止“代持”

　　去年12月，国海证券“代持门”事件后，代持业务、抽屉协议、公章和人员管理的混乱等问题浮出水面，引起监管的高度重视。其中，代持业务的监管去向，成为市场关注的焦点。

　　彼时，有机构人士认为，债券代持业务与银行间市场的“买断式回购”业务类似，区别在于买断式回购为标准化业务，而代持则是线下的回购协议。

　　知情人士称，针对“约定他人暂时持有但最终须返售、或者为他人暂时持有但最终须由其购回的债券交易”，监管部门将之全部列为买断式回购，仅对“债券发行分销期间代缴款的情形”做了例外安排。

　　而根据买断式回购的要求，债券购买方需要将代持方持有的债券，按照自有债券进行会计核算，以此计算相应风险资本准备、表内外资产总额等风险控制指标，并统一纳入规模、杠杆、集中度等指标控制。

　　“这个做法跟之前银监会限制银行坏账出表，思路上比较相似。这也意味着，代持业务将变身为买断式回购。”华南某银行资管部人士表示，此举将大大限制市场参与者利用“代持”的功能。

　　统一债券交易杠杆上限

　　知情人士称，“一行三会”或将对债券交易杠杆率按照金融机构属性进行分类规定，分别统一上限，以满足债券市场宏观审慎管理的需需要。

　　具体要求或包括：

　　对银行等存款类机构，债券回购资金余额不得超过存款余额的8%；

　　对信托、券商、期货、保险、财务公司，债券回购资金余额不得超过净资本的80%；对于公募类银行理财、公募基金等，债券回购资金余额不得超过产品净资产的40%；

　　对私募类银行理财、信托计划、券商和基金等发行的资金管理计划、保险资管、私募基金而言，债券回购资金余额不得超过产品净资产的100%等

　　其中，债券回购资金余额，需按照投资者在债市的整理债券回购资金余额计算，对于多层嵌套的产品，净资产则要穿透到公募、法人或自然人等委托方来计算；回购要求上，质押式回购除办理质押登记外，“质押式回购和买断式回购最长期限都不能超过365天。”而此前，对券商、公募基金等杠杆倍数的约束，散落在多份监管文件中。债券场内杠杆的监管主体复杂、监管标准差异性较大。

　　“目前市场整体的杠杆率并不高，但一些非银机构的杠杆率可能比较高，而且可能监控不到。统一杠杆率，与控制代持也是相辅相成的，前者约定一个标准，后者在杠杆率透明化的同时，逐渐让杠杆率高的机构往这个标准靠。”华南银行业人士分析称。

　　证监会出手，百万年薪终结？

　　就在传出一行三会联合出手整顿债市同时，微博@曹山石 爆料称，参与债券投资交易的人员薪酬和激励，合计超过100万元人民币的，超过部分应当按照等分原则递延发放，递延周期不少于2年，递延金额不低于40%。消息一出，朋友圈遍野哀声。

　　奖金递延发放是金融行业中防范交易员为短期利益而忽视长期风险而采取的一种措施。2008年美国次贷危机之后，欧美等国金融领域普遍开始采用交易员奖金递延发放。

　　但此次限行令和以往的限制有所不同，不光涵盖了激励部分，对薪酬也做出了一定的限制，也就是高薪交易员的薪水也会被递延发放。

　　据了解监管层此次限薪涉及到证券公司、基金公司及其子公司证券自营，资产管理(含公募与私募基金)、投资顾问等参与债券交易的全部实体。

　　2016年底国海证券“萝卜章”事件引发债券市场的大震荡，债券代持业务一瞬间从人人参与的香饽饽变成最烫手的山芋。

　　由于过去数年一直处于债券牛市当中，很多“胆子大”的债券交易员都在试图用他人代持的方式变相放大杠杆，从而获得超额收益，拿到了金额丰厚的奖金。

　　而此次要求奖金递延发放，可能就是为了防范交易员过分追求收益，而忽略风险。

　　前几年的债券大牛市，明里暗里着实让债市的一部分人先富了起来，从当年某总的8000万奖金开始，每到年末，市场上都流传着各种关于年终奖的传奇。可是没人料到，X装多了，真会引来天雷的。

　　平心而论，债市年入上百万的投资交易人员不在少数，这里面的基层交易员当以销售交易人员居多（提成制还是很有威力的），到了主管以上，那就是普遍在递延范畴了。

　　如果照这个标准：

　　首先部门事业部制应该没什么人愿意干了，拼死拼活搭台子招人拉资金，最后告诉你说要622甚至433，估计谁都不愿意；

　　然后另外一个重灾区是基金经理和投资经理，目前债券基金经理的年薪在100万以下的恐怕是少数；

　　再然后就是条线主管了，目测百万上下的占比不少；

　　最后销售交易，反正分销成了夕阳行业，代持也不能做了，估计以后再上百万的概率也不会太大了

　　当然，群众的智慧是无限的，某群经过讨论，已经有了“解决方案”：文中限薪的是债券投资交易人员，那以后大家都叫研究员好了，名片掏出来一看，你是“打新基金经理兼职债券”，我是“债券研究员兼职交易”，相视一笑，一切尽在不言中。