收购标的中国动保拥有口蹄疫牌照，公司疫苗业务有望打开新空间。口蹄疫是畜牧业疫苗大品种之一，其体量大，增长快，2016年度政府采购及市场苗的市场容量在45亿元左右。中国动保是国内具有口蹄疫生产牌照的7家企业之一，2016年政府采购疫苗销售额超过2亿元，今年中国动保取得口蹄疫O型、A型、亚洲1型三价灭活疫苗，产品线进一步完善，市场苗的销售也有望大幅度增长。虽然中国动保自2015年3月底开始停牌，但公告披露其核心业务正常运转。未来公司疫苗板块有望与中国动保业务协同，形成资源共享、渠道共享，疫苗业务或将进一步打开业绩空间。

　　生猪出栏快速增长、成本优化，实际控制人和高管增持彰显对公司未来发展的信心。9月公司公告投资24亿元建设猪场项目，预计2018-2019年生猪出栏量分别为261.1万头、604.1万头，生猪出栏全成本下降至11.8元/kg。10月公司公告实际控制人和高管增持公司954万股，合计金额0.88亿元，增持均价约9.23元。管理层增持彰显对公司未来发展的信心。

　　投资建议：公司收购中国动保，疫苗业务有望打开新空间，同时生猪出栏量快速增长，养殖成本不断优化。我们预测17-19年净利润分别为：3.21、5.01、5.92亿元，对应PE分别为：21、13、11倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：生猪出栏量不及预期；猪价波动剧烈；标的资产整合缓慢。