中标社会主义新农村建设项目， 跨入全新业务领域。公司近期中标大埔县东片、南片区大埔角村、三洲村等 27 个创建社会主义新农村示范村建设项目， 总投资额约 5.4 亿元， 建设工期至 2018 年 12 月底前完工， 资金来源包括省专项支持资金， 项目回款有望得到有力保障。 根据广东省政府官网， 2017 至 2020 年，广东省财政计划安排 2277 个社会主义新农村示范村奖补资金 313 亿元，支持改善农村生产生活生态条件， 有望带来丰富新农村示范村建设项目，公司先发优势明显，中长期发展有望获得新业绩增长点。

　　公司在手订单充足，业绩增长动力充足。 16 年全年，公司新签订单金额合计 81.8 亿元(不含框架协议，其中 PPP 项目金额合计 49.8 亿元，占比 61%)。截止 12 月 6 日， 17 年新签公告订单 193.9 亿元(不含框架)，同比大幅增长 179.9%，其中 PPP 订单 173.4 亿元占比达 89%。公司 16 年至今公告订单总额为 16年收入 6.0 倍，未来业绩高增长基础坚实。

　　核心员工股权激励充足， 未来业绩释放动力强。 公司已披露 2017 年股票期权激励计划，拟向 496 名员工授予 1.5 亿份股票期权，其中首次授予 1.2 亿份股票期权，预留 0.3 亿份股票期权。首期授予行权价格为 12.9 元，授予部分在未来 36 个月分三期行权，可行权数量比例分别为 40%、 30%、 30%，行权条件为2018 年至 2020 年公司业绩分别达到 10.2 亿元、 13.3 亿元、 17.4 亿元。公司今年 7 月完成 9 亿二期员工持股计划买入后再推大规模股权激励计划，覆盖员工广泛且激励充分，未来业绩释放动力充足，经营效率有望持续提升。

　　投资建议： 我们预测 17/18/19 年公司归母净利为 8.0/12.0/16.3 亿元，EPS0.53/0.79/1.07 元， 16-19 年 CAGR 为 46.2%，当前股价对应 PE 分别为23/15/11 倍，估值显著低于同业可比公司。 鉴于公司高增长趋势强劲， 核心员工激励充足， 且有望受益社会主义新农村示范村建设， 我们给予目标价 19.8元(对应 18 年 25 倍 PE)，买入评级。

　　风险提示：存货及应收账款的风险， PPP 政策风险，订单转化为收入不及预期风险。