12月以来期指呈现止跌迹象，从操作机会来看，由于12月股市将迎来本年度以来第二大解禁潮，且受到年度缴税缴准、MPA考核等因素，资金将面临一定压力，与此同时宏观经济仍处于L形底部，暂时难以观察到上行迹象，股市后市面临压力，建议观望。

　　宏观经济数据整体呈现回落态势，最新公布的官方和财新制造业PMI数据继续分化，三大需求全线回落，随着楼市持续降温，下游需求也萎靡不振。房地产先行指数新屋开工、竣工面积和销售面积均创2016年2月以来新低，随着房地产调控政策升级，房地产投资指数对整体固定资产投资将产生一定拖累，预计未来负面影响将越来越明显，不过从结构来看，CPI-PPI和M1-M2之间的剪刀差均呈现收窄，结构不平衡有望在后期改善，但由于投资或形成拖累，未来经济恐将长期位于底部振荡。

　　资金面整体较为紧张，11月至今，Shibor中长端利率全线上行，1天期银行间质押回购利率最高达3.0531%，10年期国债收益率最高达3.9601%，创2014年10月以来新高，从当前公开市场操作中的到期量来看，至12月底将有1.7750万亿元到期。受11月底资金紧张影响，央行通过短期工具进行净投放以维持市场流动性，这部分资金将于近两周陆续到期，同时受到年度缴税缴准、MPA考核等因素影响，市场资金将持续面临压力。

　　从股市增量资金来看，自11月17日开始，沪深两市融资余额基本呈现净流出状态，截至12月4日，累计净流出139.3亿元，深股通和沪股通亦出现净流出现象，显示场内外资金对A股态度较为消极。

　　虽然宏观和资金面表现不尽人意，但是企业盈利中枢仍整体上移，部分由于去年净利润同比增速较低，导致今年净利润同比增速较大，尤其以沪深300和上证50较为显著。三季报显示，沪深300指数净利润同比增长13.53%，上证50指数净利润同比增长12.04%，均创三年以来新高，而去年同期两者同比增长分别为-6.87%和-8.7%。

　　另外，国家也在稳步实现金融业对外开放，在特朗普访华期间，国务院宣布中方决定将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽，这一消息当即刺激市场多头情绪，导致银行板块出现反弹，令沪指创出阶段性新高至3450.49点。根据申万行业分类来看，银行板块动态市盈率不到8倍，而市净率为1.13倍，低于海外银行，从国际主要指数估值来看，上证指数市盈率仅次于恒生指数，位于第二低位，这将吸引部分海外资金增配中国股市，从而提升整体估值。

　　从现阶段来看，当前矛盾点在于宏观基本面偏弱和资金紧张，指数波动幅度加大，二八分化格局显著，亦带动了期指的分化，IF加权指数和IH加权指数呈现上行态势，且创了2015年6月以来新高，而IC加权指数呈现下行态势，单月跌幅创5月以来最高，另外，三组期指波动幅度亦创今年以来最高，贴水幅度较前期明显扩大，显示市场对后市走势并不乐观。 (作者单位：上海中期)