白马行情贯穿2017年始终，2018年A股行情会如何演绎？风格是否会转换？“开门红”红包会如何派发？本报记者邀请广发证券(行情000776,诊股)首席策略分析师戴康、安信证券首席策略分析师陈果、申万宏源(行情000166,诊股)证券研究副总经理、首席策略分析师王胜就此展开讨论。

　　资金面紧张掣肘反弹

　　中国证券报：12月中旬以来，市场反复磨底，是哪些因素制约了反弹？

　　戴康：主要是利率水平与资金面紧张制约了反弹，我认为利率水平如何变化甚至会成为影响2018年A股市场运行的核心因素。之前我们做过研究，如果没有强劲的企业盈利支持，当中国十年期国债利率上到3.8-4.0%区间时，A股会逐渐敏感，缺乏趋势性机会，利率上到4.0%以上，A股压力会更大。因为从大类资产配置的角度讲，当无风险利率上升到较为有吸引力水平，投资者可能会从权益转移到固定收益投资来寻求更好的收益风险匹配。

　　临近年末，央行连续暂停公开市场操作，短期拆借利率创下历史新高，也使得投资者对资金面的担忧加剧。另外今年大盘蓝筹股的涨幅较为可观，年末部分绝对收益投资者如保险、私募等有兑现收益的需求。总体上看市场并未出现恐慌，不错的企业盈利预期对A股形成支撑。

　　王胜：我们认为制约反弹的因素，第一是整体公募基金的仓位比较重；第二是追求绝对收益的投资者有兑现收益的冲动，无论是保险公司还是银行委外；第三是资管新规具体规定，仍有一定的不确定性。

　　陈果：近期的市场反弹受限主要有三大原因：资金面偏紧预期、解禁预期和机构年底兑现收益。短期制约反弹因素首先是投资者预期年底资金面趋紧。事实也确实如此，7天Shibor逼近两年半高点2.9675%；3个月Shibor报4.9133%，刷新2015年2月初以来高点。2017年最后一周，商业银行发行的AAA级1个月、3个月和6个月期同业存单收益率估值分别报5.35%、5.20%和5.15%，都创下2015年有数据以来的历史新高。其次，投资者对解禁高峰也态度谨慎。12月解禁规模约为2900亿，是2017年解禁规模第二大的月份，2018年1月解禁规模约5600亿，也是2016年以来单月解禁规模最大的月份。最后，由于许多机构的年度考核时间位于12月，因此部分机构投资者倾向于在年底兑现收益、带来机构间的年底博弈，以及部分抱团品种的筹码松动，这些因素都使得市场处于反复磨底中。