顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-29 8:23:44讯：

　　启迪桑德:深耕湖北区域市场，乡镇污水项目再下一城
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理 日期：2017-12-28
　　事件:
　　公司公告，作为联合体成员中标襄阳市汉江水环境保护建设PPP项目，项目总投资为43.21亿元。 投资要点 n 项目权责分工明确、公司只负责运营环节:根据公司公告，该项目包括投资、建设、运营维护襄阳市第一期95个乡镇污水收集及处理工程（其中樊城区牛首镇中心镇区、竹条社区只建污水收集管网工程，伙牌镇只建污水处理厂），概算投资规模为43.21亿元。其中93个污水处理厂的污水处理设计规模合计为8.345万吨/日，中标污水处理运营服务费单价为1.17元/吨，特许经营期为25年（包含建设期1年）。而根据《联合体协议书》内容，湖北汉江作为联合体牵头人，负责项目的投资建设；公司作为联合体成员负责项目的运营维护。今年以来，公司深耕湖北区域市场，已先后中标宜昌市临江溪污水处理厂改扩建PPP项目（3.44亿）、监利（容城）城区污水处理厂二期工程PPP项目（0.81亿）、宜昌市夷陵区生态环保PPP项目（8.50亿）等多个项目，此次乡镇污水项目再下一城，未来待该项目进入稳定运营期之后，将会对公司的业绩和现金流产生积极影响。

　　在手PPP 订单超过100 亿，为业绩稳健增长保驾护航:2017年以来，公司先后中标长治（1.38亿）、兴平（12.46亿）、道县（1.6亿）、乌海（11.53亿）、吉首（6.8亿）、泸溪（7.6亿）等PPP项目，并签署黄冈（50亿）、聊城（20亿）、萍乡（22.5亿）、富裕（20亿）等合作框架协议，根据我们统计，公司在手PPP订单+合作框架协议合计已经超过100亿，其中绝大部分为2017年新签，跑马圈地趋势明显。

　　清控系持股比例进一步上升，强协同效应有望逐步显现:完成对启迪桑德的控股及进一步增加持股比例后，清控系旗下已经形成了包括紫光系、同方系、启迪系在内的三大核心平台，其中启迪系在集团层面被定位为未来环保资产的整合平台，致力于与科技相关的环保产业发展。我们分析认为，未来大股东层面对公司的支持以及与公司之间的协同效应主要体现为三点: 1）强势国企背景，助力斩获更多大额订单。从每年签订的重大合同数目上来看，清华系入主后，2016年新签重大合同数量从前三年的3个、7个、5个增加至10个，预计2017年全年重大合同数将创新高。 2）强大信用背书，融资成本显著下行。实际控制人变更为清华系以后，公司性质变更为国企，借助股东强大的信用背书，公司信用评级不断提升、融资成本显著下降。2016年1月开始，中诚信国际将公司主体信用评级由原本AA级提升为AA+级，公司3年期、1年期、超短期债权票面利率不断下行，显著提升公司的融资能力。

　　3）资本运作能力强，更多优质外延可期。清华系旗下资产众多，且集团“以产业为基础、以投资为手段”，本身具备良好的资本运作能力和丰富的项目运作经验。目前，公司作为清华系下属唯一环保上市平台，未来无论是集团内环保相关资产注入，还是集团外优质外延收购标的落实，均值得期待。

　　固废、环卫双核心业务地位稳固，水务资产弹性充足:
　　1）受到市场化改革加速和PPP模式快速推进双重利好因素的影响，环卫行业在近几年来快速发展，公司环卫业务随之高速增长。2016年公司新签环卫清运项目76个，新签年度合同额11.13亿元，同比增长280.35%；新签年度总额为181.46亿，同比增长244.49%。目前公司环卫业务覆盖19个省、自治区，清扫保洁面积2.2亿平方米，垃圾清运量1.0万吨/天，环卫第一梯队市场地位稳固。

　　2）固废业务保持稳健增长。截至2016年末，公司在手垃圾处理能力达到2.89万吨/日，餐厨、畜禽粪便等有机废物处理能力达到0.36万吨/天，安徽亳州、山东临朐、山东沂水等项目投入运营，同时四川开县、山东临清等项目也已经建设完工进入试运营期，未来集中投运后将显著增厚公司业绩。

　　3）水务业务规模小、弹性足，内生外延齐发力。公司水务业务主要以子公司湖北一弘水务有限公司作为实施平台，湖北一弘利用地域优势，以合资、收购、新建等方式迅速整合和扩展了公司在湖北省内的市政供水、污水处理投资与供应项目。目前公司旗下自有运营污水处理项目21个，总设计规模120万吨/天，中水规模5万吨/天；托管运营污水处理项目3个，设计规模7万吨/天；在建2个污水处理项目，设计规模3.75万吨/天；4个自来水项目，总设计规模61.5万吨/天，在湖北地区逐渐形成较强的区域壁垒。

　　同业竞争问题解决，水务业务迎来二次腾飞机遇。实际控制人变更前，公司受限于与桑德国际存在同业竞争关系，因此水务业务仅能在湖北地区开展；随着公司实际控制人变更为清华系，同业竞争局限彻底破除，由此带来两方面变化:一、公司水务业务将向湖北省外进行拓展，逐步扩大业务覆盖范围；二、未来有望整体接收启迪集团旗下水务资产，外延扩张战略加速实施可期。

　　盈利预测与投资评级:考虑到公司在环卫、再生资源和大固废领域充分的项目储备，以及优质的内生增长性和强大的外延扩张实力带来的业绩持续增长，我们预测公司2017-2019年实现EPS 1.41、1.88、2.36元，对应PE 24、18、14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示:环卫项目拓展低于预期；垃圾焚烧发电项目进展不及预期。

　　高新兴:募资引入中国电信，全面利好智慧城市及物联网业务
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成 日期：2017-12-28
　　事项:
　　公司12月25日公告，其已完成募集配套资金的询价和配售工作，拟以13元/股的价格融资约3.3亿元，由深圳招银电信股权投资基金（中国电信持股约20%，招银国际持股约80%）全额认购。基金将持有公司投后2.16%的股份。

　　评论:
　　顺势引入中国电信，情理之中
　　中国电信在转型3.0战略下，加大智能连接、智慧家庭、互联网 金融、新兴ICT、物联网五大业务生态圈的构建，并以投资和资本平台形式加快产业链布局。高新兴是中国电信在智慧城市领域的重要战略合作伙伴，此次中国电信资本入股顺理成章。中国电信需要借助高新兴的系统集成能力和中兴物联的底层硬件技术，高新兴需要借助中国电信的渠道在全国落地物联网解决方案，双方关联紧密，预计双方股权合作后将有更进一步的业务合作。看好中国电信入股后给公司智慧城市及物联网业务带来的渠道拓展，更多的项目合作值得期待。我们预计2017-2019年公司净利润分别为4.2/5.3/6.5亿元，对应35/29/23倍市盈率（考虑中兴物联明年1月1日并表，则净利润分别为4.2/6.0/7.3亿元，对应35/25/21倍市盈率），维持“买入”评级。

　　网宿科技:整合优化IDC业务架构，拓展公司长期增长点
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：徐力 日期：2017-12-28
　　事件1:公司公告拟对IDC（互联网数据中心）业务进行整合并调整架构。本次IDC 业务整合及架构调整主要是拟将公司国内IDC 业务以增资形式剥离至控股子公司厦门秦淮科技有限公司，并成立合伙企业受让厦门秦淮部分股权。通过本次一揽子交易，公司直接及间接持有厦门秦淮90%的股权。本次业务整合及架构调整完成后，公司将撤销一级部门IDC 事业部，公司国内IDC 业务整体调整至厦门秦淮的公司架构内运营并管理。

　　事件2:公司公告拟以自有资金人民币9，600 万元增资公司全资子公司上海网宿投资管理有限公司，增资后，由网宿投资与上海晨徽网宿投资管理有限公司等共同投资设立网宿晨徽产业投资基金，该基金目标募集规模为人民币5 亿元。此外，公司监事张海燕女士拟以自有资金出资人民币1，000 万元参与网宿晨徽产业投资基金的后续募集。

　　优化IDC 业务组织架构，全力开拓IDC 业务:公司自上市之初就开展IDC 业务，业务规模甚至超过CDN 主业，但业务发展增速较低，目前占公司总营收比例不足10%。2016 年以来公司持续积极谋划业务多元化，本次对IDC 业务架构的调整，代表公司对IDC 业务的重视程度提升。公司本次IDC 业务重组将给公司带来较显著的正面影响:1、随着云计算业务高速发展，客户对网络基础设施的需求越来越成为CDN+IDC的综合需求。尤其在单一CDN市场竞争日趋激烈的情况下， IDC 业务毛利率稳定，现金流较好，是具备吸引力的业务类型。2、公司自身CDN 业务和IDC 业务在上游资源需求和下游客户扩展方面有较多融合之处，公司有望利用在CDN 领域积累的带宽资源、机房资源、客户资源进行深度整合，获得协同红利。3、公司将全部IDC 业务划归厦门秦淮，统一了公司对外经营主体，优化了管理、运营体系，有利于公司业务发展。4、厦门秦淮与赛伯乐进行深度合作，IDC 建设和运营情况良好，未来发展值得期望。目前厦门秦淮拥有全国机房170 多个，全球网络节点200 多个，带宽储备70T 以上，服务客户已经达到3000 多家，业务发展进入快速增长期。公司在IDC 业务方面的扩张，有望为公司业务发展提供长期动能。

　　CDN业务依然面临较强竞争压力，公司积极应对: CDN市场外部竞争环境依然比较严峻，以BAT为主的互联网巨头持续通过降价方式对行业原有玩家进行冲击。公司CDN业务自年初以来连续三季度同比下滑，在降价保市场和维持价格保利润率的选择中面临较大压力，但我们关注到公司积极通过应对手段迎接压力:1.公司CDN服务价格持续下滑，缩小了与BAT的差距；2.公司注意调整自身服务定位，加强对大客户的服务质量，推出与BAT有区别的差异化服务，避免与BAT的直接竞争；3.公司加强海外业务协作。预计全部不利因素出清后，公司业绩将从底部复苏，恢复合理的增长水平。

　　创立产业投资基金，注重外延并购提升公司价值:公司设立围绕互联网消费、云计算相关产业和领域进行投资的并购基金，有利于公司长期发展。一方面公司可以充分利用合作各方在产业基础、资本实力、互联网资源等方面的优势，重点布局跟公司业务有关联的有发展前景的领域，加深加宽公司的业务护城河；一方面公司也能借助与专业机构的合作，获得丰富的项目资源，获得较可观的投资收益。

　　盈利预测与投资评级:公司加速布局IDC业务，与主业协同发展，中长期保持增长潜力。预计公司2017-2019年的EPS为0.34元、0.41元、0.52元，对应 PE 29/24/19 X。公司2017年利润水平预计将发生一定幅度的下滑，考虑到公司主营CDN业务承压状态和不利因素出清尚需一定时间，我们将公司评级调整到“增持”评级。

　　风险提示:CDN市场竞争进一步加剧风险，海外CDN业务发展不及预期风险，IDC建设进度不及预期风险，IDC业务客户发展不及预期风险。

　　融捷股份:签署协议拟处置库存锂精矿
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤 日期：2017-12-28
　　事件:公司签署碳酸锂购销协议，拟处置库存锂精矿
　　公司全资子公司融达锂业与攀枝 花七星光电于12月24日签署《碳酸锂购销协议》，拟对公司库存锂精矿进行处置，经委托加工成碳酸锂进行销售。合同签署电池级碳酸锂300吨，价格16.16万元/吨，总金额4848万元，合同期限自2017年12月24日至2018年3月31日。

　　锂精矿库存处置可贡献一定利润
　　2016年报显示，公司锂精矿库存为3624吨，折合碳酸锂当量约450吨。同样按照16.16万元/吨计算，总价值为7272万元。对库存锂精矿进行委托加工成电池级碳酸锂再销售，可为公司贡献一定利润。

　　加快锂盐布局，锂矿复产在望
　　公司掌握甲基卡锂辉石矿，储量折碳酸锂102万吨，原矿产能45万吨/年（未来有望扩建至105万吨/年），2014年停产至今尚未复产。17年以来，碳酸锂价格持续上涨，公司积极布局下游锂盐。除2013年投资规划的2.2万吨锂盐项目（待建状态），公司于3月份新设子公司融捷锂业，6月完成收购长和华锂80%股权，拥有近3000吨碳酸锂产能。产业链布局完善，静待锂矿复产，未来业绩贡献可观。

　　投资建议
　　公司17年完成收购东莞德瑞65%的股权（主营锂电设备，16年净利3343万元），完成收购长和华锂80%股权，增资持有融捷金属20%股权（拥有700吨/年钴金属产能），以上公司均从18年起贡献业绩；另外公司电子书包业务也会贡献一定业绩。在不考虑关停矿山复产的情况下，预计公司2017-2019年EPS分别为0.02元、0.73元、0.83元，按当前股价计算对应PE分别为1556倍、45倍、39倍，维持“买入”评级。

　　风险提示:合同履行低预期；矿山复产不确定性；锂盐产能释放不及预期；子公司业绩贡献不及预期；电动车销量低预期；锂价下调风险。

　　中泰桥梁:拟更名为凯文教育，全力进军教育业务
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张斌 日期：2017-12-28
　　事件
　　12月27日，公司公告，经董事会审议公司简称变更为凯文教育，证券代码不变。目前公司主营业务为教育及教育相关产业，未来将集中资源大力推进教育业务发展，未来不再从事桥梁钢结构业务。公司决定于2018年1月12日召开2018年第一次临时股东大会，审议董事会提交的相关议案。

　　投资建议
　　已剥离桥梁钢结构业务，获1.44亿利润，成为A股最纯教育标的，此次更名能更好体现业务状况，利于产业转型。上市公司已将所拥有的与桥梁钢结构业务相关的资产等逐步下沉至全资子公司新中泰，并将新中泰以现金交易的方式转让给中晶建材，估值6.39亿元相较净资产4.95亿元增值29%，交易收益为1.44亿元。截止2017年11月24日，标的资产已经完成过户，上市公司主要资产为朝阳凯文学校及海淀凯文学校，成为A股最纯交易标的。此次更名能更好体现公司目前业务状况，有利于公司产业转型和业务拓展。

　　近日，公司公告拟以现金收购完成文凯兴剩余20.22%股权收购，提高教育业务资产的独立性和完善性。2017年12月11日，公司公告控股股东八大处控股拟以现金对价将所持有的文凯兴剩余20.22%股权转让给中泰桥梁全资子公司文学华信，交易价格拟定为2.7亿元，对应文凯兴整体估值为13.35亿元。本次交易完成后，文凯兴将成为公司的全资子公司，消除了控股股东与公司之间的同业竞争，提高了公司国际教育业务资产的独立性和完善性，为国际教育业务长期发展奠定基础，能够更大程度的整合教育资源。

　　高壁垒，高定位，强盈利能力公司，维持“买入”评级。公司旗下有朝阳和海淀两所国际学校，定位高端，满座率提升空间大，未来具有较强成长性和确定性，同时盈利能力较强。由于近期公司完成原桥梁钢结构业务的剥离并拟收回文凯兴剩余股权，我们对公司盈利预测进行了调整，预测公司2017-2019年EPS为0.269/0.108/0.482元，采取相对估值法，18/19年对应PE111x/25x，给予买入评级，因为公司学校为新建学校，海淀学校2016年开学，朝阳学校2017年9月开学，学校从建设到盈利需要一定时间，一般为2-3年，而实现盈利之后盈利增长弹性较大，公司预计2019年迎来盈利快速增长，根据现金流估值，我们给予公司6-18月内目标价20元。

　　风险提示:学校招生或不及预期，学生学籍管理可能存在一定风险，未来学生升学情况尚不确定，学校课程可能依据国家政策要求有所改动
　　徐工机械:42亿定增过会；工程机械国企龙头业绩有望高增长
　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2017-12-28
　　发审会审核通过42亿增发方案，项目完成速度超市场预期
　　2017年12月27日，徐工机械发布公告，称中国证券监督管理委员会发行审核委员会对公司非公开发行A股股票的申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行A股股票的申请获得审核通过。公司上周末刚刚完成证监会有关增发问题的答复，此次增发通过完成速度超市场预期。

　　华信工业等四家增发对象实力雄厚，增发价格为3.12元/股此次增发规模不超过41.6亿元（锁定3年），发行价格为3.12元/股；参与增发的对象包括华信工业、盈灿投资、泰元投资、泰熙投资四家，国际业务拓展实力强劲；增发项目包括高端装备智能化制造、机械工业互联网化提升项目、工程机械升级及国际化项目、环境产业等。

　　徐工机械:工程机械国企龙头，发力高端制造
　　徐工机械是工程机械国企龙头，其实际控制人为徐工集团（徐州国资委100%控股），徐工集团规模长期位列中国工程机械行业第1名。徐工机械占据中国汽车起重机半壁江山，着力发展高端制造，公司目前在基础桩工、环卫、高空作业平台等新兴板块产品有较好增长，业绩弹性较大。

　　徐工机械:3季报净利润增长3.7倍，未来业绩高速增长可期
　　公司1-9月营业收入为215.44亿，同比增长78.20%，净利润7.78亿，同比增长3.70倍；公司汽车起重机业务高速增长，前三季度累计增长117%；公司三季度毛利率及净利率分别为21.8%及3.2%，盈利能力开始提升，经营活动产生的现金流为22.2亿，造血功能持续恢复。

　　集团挖掘机业务大幅增长:1-11月同比增长168%
　　2017年1-11月徐工集团挖掘机累计销售12665台，同比增长168%，市场份额10%左右。 公司核心骨干资产管理计划购买价格为5.07元 公司核心骨干已通过认购了申万宏源宝鼎众盈1号集合资产管理计划间接投资公司股票，总规模为2.77亿元，2015年完成建仓，建仓均价相当于目前股价的5.07元，目前股价倒挂。

　　投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.14、0.21、0.28元，对应PE分别为32x、22x、16x。基于工程机械行业复苏的持续性，我们认为公司业绩有望持续超预期，维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。