利空因素逐渐弱化

　　11月中下旬以来的这波调整行情主要基于三个方面的原因。首先，今年以上证50为代表的大盘蓝筹股和白马股涨幅较大，上证50指数年涨幅在25%左右，更有贵州茅台、中国平安为代表的大白马、大蓝筹股走出翻倍行情。受此影响，随着年底临近，受业绩排名、落袋为安等因素影响，市场的抛压沉重。其次，国庆节以来，市场资金面超预期偏紧。数据显示，3个月Shibor和十年期国债到期收益率分别由4.35%和3.61%左右升至最高4.91%和3.93%左右，涨幅分别为12.8%和9%左右。最后，宏观经济数据也出现了一定波动。11月中旬公布的宏观经济数据显示，10月投资、消费、工业增加值等指标全线回落，经济形势出现波折。最终多重因素叠加导致A股期现货市场出现了明显的调整走势。

　　随着时间进入2017年最后一周，一方面，因机构年末排名因素造成的抛压大幅缓解，上证50指数和沪深300指数本轮最大调整幅度均在7%左右，获利回吐的压力也明显缓解。另一方面，虽然因临近元旦，当前市场资金面依然偏紧，3个月Shibor和十年期国债到期收益率依然处于高位，但时间即将进入2018年，将迎来一年当中资金最为宽松的时期，市场资金面有望缓解。整体上来说，导致本轮调整的两个重要因素已经弱化。

　　宏观经济形势平稳

　　季节性和环保限产等因素导致10月宏观经济数据全线回落，但从11月宏观经济数据来看，经济整体维持平稳，制造业PMI、进出口增速环比出现回升。对于2018年宏观经济形势，我们认为将维持平稳，继续在“L”形的下方筑底振荡，会有波折，但整体无忧。投资需求方面，虽然受房地产调控影响，预计房地产投资增速维持低位，但2018年经济工作会议指出“统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作”，稳增长居首，预计基建投资增速将维持当前20%左右的高位，进一步下行的概率不大。

　　另外，国内投资结构一直在改善。制造业技术改造和高技术产业的投资增速一直保持两位数，2017年1—11月，分别增长14.3%和15.9%，远高于固定资产投资增速。

　　消费需求方面，最近两年社会消费品零售总额增速维持平稳，增速一直保持在10%—11%，2018年维持平稳的概率较大。

　　相对于内需，外需是相对乐观的。虽然欧美日等经济体已经或者开始考虑退出量化宽松，甚至开始加息，进入紧缩周期，但预计2018年整体利率水平依然处于相对低位。从OECD领先指标以及制造业PMI等指标来看，欧美日经济复苏态势良好。另外，美国减税方案已经获得通过，特朗普万亿美元的基建投资计划也有望在2018年开始实施，这将大概率刺激美国经济复苏。

　　虽然周三A股期现货市场再度调整，盘面上并不乐观，但导致本轮调整的因素将弱化。在宏观经济形势平稳的背景下，本轮调整已经进入尾声。在期指的操作上，不宜再中长线做空，可逢低轻仓试多。